第一,發(fā)行規(guī)模極其靈活。無論是否采取貨架注冊規(guī)則,公司債券通常都是一次性、大規(guī)模的足額發(fā)行。與此相比,中期票據(jù)通常采取的是多次、小額的發(fā)行,具體發(fā)行時間和每次發(fā)行的規(guī)模依據(jù)當(dāng)時市場的情況而定。換言之,公司債券的發(fā)行是離散的,而中期票據(jù)的發(fā)行是連續(xù)的。
第二,發(fā)行條款(如期限、定價及是否包含衍生品合約等)極其靈活。為了適應(yīng)大規(guī)模的一次性發(fā)行,公司債券的契約條款是標(biāo)準(zhǔn)化的,簡單明了。例如,無論采取何種發(fā)行招標(biāo)方式,公司債券的期限和價格都是整體性的,同一批發(fā)行的公司債券在期限和價格上基本沒有差異。公司債券條款中即使包含衍生品合約,也是極其簡單的,如可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券。中期票據(jù)則不然,不僅同一次注冊下的中期票據(jù)可以有不同的期限和定價,而且,中期票據(jù)的本金和/或利息支付可以盯住其他金融資產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的價格或者價格指數(shù)。依據(jù)中期票據(jù)本息所盯住的資產(chǎn)類別,可以將之分為利率聯(lián)接票據(jù)(interest-linkednote)、股權(quán)聯(lián)接票據(jù)(equity-linkednote)、貨幣聯(lián)接票據(jù)(currency-linkednote)、商品聯(lián)接票據(jù)(commodity-linkednote)、保險聯(lián)接票據(jù)(insurance-linkednote)等等。這些種類繁多的中期票據(jù)常常會明確或者隱含地包含一種或幾種復(fù)雜的衍生品,這樣的中期票據(jù)被稱作結(jié)構(gòu)票據(jù)(structurednotes)。
第三,發(fā)行方式極其靈活。為了保證順利發(fā)行,公司債券一般都是由投資銀行進(jìn)行承銷。中期票據(jù)的發(fā)行方式則非常多樣化。早期主要是靠投資銀行盡力推銷(best-efforts),或者發(fā)行人自行銷售。目前,有些中期票據(jù)的發(fā)行也開始采取承銷方式,但與公司債券最大的不同在于所謂的“反向調(diào)查”(reverseinquiry)方式:投資銀行先去征求潛在的投資人對發(fā)行價格、期限等條款的意見,然后再依據(jù)這些潛在投資人的意見發(fā)行相應(yīng)的中期票據(jù)。與重視籌資人的傳統(tǒng)金融活動不同,這種以投資人需求而非籌資人需求作為起點的發(fā)行方式代表了一種新的金融服務(wù)理念,它是中期票據(jù)市場在90年代中、后期高速發(fā)展的關(guān)鍵之處。
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