[摘要]外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)已成為外商在華直接投資的熱點(diǎn)。為了規(guī)范有序地進(jìn)行并購(gòu)，保護(hù)外國(guó)投資者和國(guó)有企業(yè)的合法權(quán)益，必須加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)過(guò)程的法律監(jiān)督。本文分析了外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)過(guò)程中需要解決的法律問題，并對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的跨國(guó)并購(gòu)法律進(jìn)行了比較分析。在此基礎(chǔ)上，提出了完善外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)法律控制的措施，如實(shí)行國(guó)民待遇、反壟斷、規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估、設(shè)計(jì)合理的并購(gòu)程序等，維護(hù)國(guó)有企業(yè)合法權(quán)益意義重大【關(guān)鍵詞】外商直接投資、并購(gòu)、國(guó)有企業(yè)、法律監(jiān)管。2002年11月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓國(guó)有股和法人股有關(guān)問題的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），允許向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股。這一規(guī)定標(biāo)志著我國(guó)外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)政策向前邁出了一大步，也表明我國(guó)加入世貿(mào)組織后正在加快融入世界經(jīng)濟(jì)大循環(huán)。外資并購(gòu)中國(guó)國(guó)有企業(yè)，是為了給外國(guó)投資者找到一個(gè)理想的投資場(chǎng)所，使他們的資本有了用武之地；對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，有利于解決國(guó)有企業(yè)資金短缺問題，盤活資產(chǎn)存量，優(yōu)化資源配置，有利于國(guó)有企業(yè)在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)自身改革，有利于建立與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的現(xiàn)代企業(yè)制度。然而，外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)是一個(gè)新生事物。在運(yùn)行過(guò)程中存在著許多不規(guī)范的現(xiàn)象。還有一些法律問題需要解決。1、 外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)過(guò)程中存在的主要法律問題：（1）外資參與并購(gòu)國(guó)有企業(yè)造成國(guó)有資產(chǎn)流失，必然涉及國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。資產(chǎn)評(píng)估是確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格的基本依據(jù)。因此，國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估的質(zhì)量將直接影響到國(guó)家利益的維護(hù)，以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。由于國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革及其監(jiān)管立法的滯后，外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)過(guò)程中出現(xiàn)了資產(chǎn)評(píng)估不實(shí)、國(guó)有資產(chǎn)流失等現(xiàn)象。其癥結(jié)在于國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的混亂和并購(gòu)中產(chǎn)權(quán)主體的缺位或錯(cuò)位。根據(jù)我國(guó)法律，國(guó)務(wù)院代表國(guó)家行使國(guó)有企業(yè)財(cái)產(chǎn)所有權(quán)。國(guó)務(wù)院通過(guò)各級(jí)國(guó)有資產(chǎn)管理部門實(shí)現(xiàn)所有權(quán)。外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)是所有者處置權(quán)的重要組成部分。企業(yè)管理者、地方政府其他部門（包括企業(yè)主管部門）和地方政府行政首長(zhǎng)對(duì)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)沒有決定權(quán)。但在實(shí)踐中，往往是經(jīng)營(yíng)者和企業(yè)主管部門作為被收購(gòu)企業(yè)的代表與外商進(jìn)行談判。在“一對(duì)一”的談判中，外資往往會(huì)壓低出價(jià)，而地方政府和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者則急于吸引外資，因此很容易低估國(guó)有資產(chǎn)的價(jià)值。此外，國(guó)有資產(chǎn)的評(píng)估方法不夠科學(xué)，往往忽視了國(guó)有企業(yè)在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)中形成的商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，造成國(guó)有資產(chǎn)的實(shí)際低估和流失。值得注意的是，《通知》對(duì)解決國(guó)有資產(chǎn)流失問題采取了切實(shí)可行的措施，《通知》規(guī)定，“上市公司國(guó)有股、法人股向境外投資者轉(zhuǎn)讓，原則上采取公開招標(biāo)的方式。”。任何地方和部門不得擅自批準(zhǔn)向外國(guó)投資者轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股。”但本《通知》僅適用于上市公司國(guó)有股、法人股轉(zhuǎn)讓。對(duì)于非上市公司和國(guó)有企業(yè)向外商轉(zhuǎn)讓國(guó)有股的行為，也應(yīng)當(dāng)制定類似的明確規(guī)定。只有這樣，才能從根本上解決國(guó)有資產(chǎn)流失問題。（2）外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)有兩條基本途徑。一是通過(guò)證券市場(chǎng)購(gòu)買國(guó)有控股公司部分股份，對(duì)國(guó)有公司進(jìn)行控制；二是協(xié)商收購(gòu)國(guó)有企業(yè)部分或全部資產(chǎn)。前者是“股權(quán)參與”或“資本參與”，后者是純粹的企業(yè)收購(gòu)。前者應(yīng)當(dāng)由《公司法》和《證券法》予以規(guī)制。雖然目前外資收購(gòu)大型國(guó)有控股上市公司的事件還沒有發(fā)生，但未來(lái)一定會(huì)發(fā)生。現(xiàn)行《公司法》、《證券法》對(duì)外國(guó)投資者收購(gòu)國(guó)有股沒有特別規(guī)定。在并購(gòu)過(guò)程中，如何保護(hù)國(guó)有股的利益，如何避免外資的“敵意收購(gòu)”，需要在法律程序的設(shè)計(jì)上加以考慮。目前，外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)均為協(xié)商“純收購(gòu)”，主要法律法規(guī)為《國(guó)有小企業(yè)產(chǎn)權(quán)出售暫行辦法》和《企業(yè)并購(gòu)暫行辦法》。并購(gòu)過(guò)程中存在的主要問題有：一是在確定被并購(gòu)企業(yè)時(shí)，法律明確規(guī)定國(guó)有小企業(yè)可以出售；出售的重點(diǎn)是資不抵債、瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)；長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)不善，連續(xù)多年虧損或微利的企業(yè)；為了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，地方政府認(rèn)為企業(yè)需要出售自己的產(chǎn)權(quán)。大型國(guó)有企業(yè)能否向外資出售以及出售方式?jīng)]有明確界定。事實(shí)上，外資和內(nèi)資在并購(gòu)方的選擇上處于不平等的地位。它們不通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和招投標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)確定并購(gòu)方。第二，向外商轉(zhuǎn)讓國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)，應(yīng)當(dāng)由產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓人報(bào)國(guó)有資產(chǎn)管理部門和對(duì)外貿(mào)易部門審批。但目前對(duì)審批權(quán)限和審批標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定不明確，造成地方政府擅自批準(zhǔn)出售國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)象，國(guó)有資產(chǎn)流動(dòng)失控。第三，在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓清算過(guò)程中，對(duì)外資的支付期限以及是否允許分期付款沒有明確規(guī)定。在并購(gòu)實(shí)踐中，外資不到位時(shí)有發(fā)生，這必然使企業(yè)資本不真實(shí)，影響國(guó)家利益，影響社會(huì)交易安全