2005年以來，以股權分置改革為標志，中國資本市場獲得了的跨越式發展，這使中國正快速向資本大國邁進。在這一進程中，中國現有的證券交易所制度，既面臨著國際證券交易所整合的沖擊，又面臨著中國資本市場跨越式發展帶來的挑戰。面對這種沖擊和挑戰，中國的對策唯有對現行的證券交易所制度進行變革，并在此基礎上實現各證券交易所之間，特別是內地和香港證券交易所的合作與分工，并積極與境外證券交易所進行戰略合作，才能最終奠定中國成為資本大國的根基。

一、證券交易所的全球整合趨勢

證券交易所作為資本市場的載體，是資本市場發揮功能的必要環節，其在推動資本市場和全球經濟快速發展中起到了關鍵作用。證券交易所的作用主要表現為：第一，它是投融資和資源配置的平臺。以美國紐約交易所為例，它為美國和世界各國的企業籌措了大量資金，是目前全世界最大的投融資平臺;自20世紀50年代股票和共同基金進入了美國普通家庭后，它又促進了居民資產從儲蓄分流到投資，并讓經濟增長成果通過交易所的平臺分享于社會民眾。第二，證券交易所推動了資本市場分級的實現。在主板之外建立二板市場，引入了更多優質企業資本拓寬融資渠道，極大地豐富和繁榮了資本市場;另外，金融衍生品市場的創建更是完善了資本市場在資源配置、價格發現、風險管理等方面的功能，促進了資本市場多層次體系的形成。第三，證券交易所加快了資本市場統一的步伐，促進了資本市場的創新。全球交易所的一體化聚集了全球國際資本，加速了全球資本市場統一的實現;同時交易所憑借自身創新的示范效應，有力地推動了整個資本市場的創新，已經成為推動資本市場持續發展的強勁動力。正因為如此，歐洲證券市場的整合要早于全球其他地區。

進入21世紀，證券交易所的作用更加重要。在這種情況下，為了增強證券交易所自身競爭能力，各國證券交易所積極在全球范圍內進行整合。這種整合可以從外部和內部兩個方向來觀察。

就外部而言，證券交易所在整合國內證券交易所的基礎上普遍開展跨國并購，正逐漸形成交易所的全球一體化。2000年以前，各國交易所經過相互競爭與自身改制，逐漸整合成幾家主要壟斷的交易所體系，如美國在19世紀曾存在多達250余家交易所，而到2006年已整合為兩家全國性交易所和6家地區性交易所。1973年倫敦交易所并購11家英國和愛爾蘭股票交易所，形成了現在的倫敦交易所。2000年以來，先行完成公司制改制國家的證券交易所在對本土交易所整合基本完成的基礎上，在國際利潤的驅動下紛紛進入了下一步的海外擴張階段，國際知名證券交易所之間通過收購合并和建立戰略聯盟的方式進行新的整合。2000年法國巴黎證交所、荷蘭阿姆斯特丹證交所、比利時布魯塞爾證交所合并成立泛歐證券交易所(Eu-ronext)，2002年新成立的泛歐證券交易所又先后收購了葡萄牙里斯本證交所和倫敦國際金融期交所(LIFF)。2007年4月，紐約證交所與泛歐證交所合并組成的紐約一泛歐證交所正式成立，由來自5個國家的6家貨幣股權交易所以及6家衍生產品交易所共同組成，成為全球最大的證券交易所(見表1)。有著悠久歷史的倫敦證券交易所自2000年以來先后受到德國證券交易所、澳大利亞的**理集團、**達克、紐約證券交易所的收購壓力。至2007年7月，**達克購買了倫敦證券交易所31%的股份，成為其第一大股東。倫敦證交所在成功抵御多方收購后，2007年8月成功收購了意大利證券交易所，也走上了收購擴張之路。