在股權(quán)交易市場(chǎng)，目前新三板的發(fā)展是各界金融人士高度關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題。照目前新三板的發(fā)行交易量來(lái)看，未來(lái)新三板還有一個(gè)持續(xù)不斷的爆發(fā)點(diǎn)，中小企業(yè)掛牌新三板的時(shí)候，首先要了解的一個(gè)問(wèn)題就是，新三板交易規(guī)則是怎么規(guī)定的?這對(duì)我國(guó)更為普通炒股的股民來(lái)說(shuō)也非常重要。

一、新三板交易規(guī)則是怎么規(guī)定的?

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(下稱(chēng)股轉(zhuǎn)系統(tǒng))在金陽(yáng)光大廈召開(kāi)了新聞發(fā)布會(huì)。會(huì)上股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了新制定的三個(gè)文件，分別是《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法》、《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》、《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)全國(guó)信息披露細(xì)則》。

具體而言，分層制度方面，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示，此前創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)一盈利要求偏高，導(dǎo)致一批優(yōu)質(zhì)掛牌公司無(wú)緣創(chuàng)新層;標(biāo)準(zhǔn)二營(yíng)收規(guī)模要求偏低，導(dǎo)致一批財(cái)務(wù)穩(wěn)定性偏弱、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高的公司進(jìn)入創(chuàng)新層;共同準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)缺少對(duì)股東人數(shù)等指標(biāo)的要求，導(dǎo)致創(chuàng)新層公司的公眾化水平參差不齊。

由此，本次新規(guī)中將創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)一改為“最近兩年的凈利潤(rùn)均不少于1000萬(wàn)元;最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%。”而原標(biāo)準(zhǔn)則為最近兩年連續(xù)盈利，且年均凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元，最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%。

標(biāo)準(zhǔn)二中“最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于4000萬(wàn)元”變更為“最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于6000萬(wàn)元”。同時(shí)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還將原標(biāo)準(zhǔn)三中的“合格投資者不少于50人”轉(zhuǎn)變?yōu)楣餐瑴?zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在發(fā)布會(huì)上表示，創(chuàng)新層調(diào)層時(shí)間明年4月30日不變，等到年報(bào)出來(lái)后再調(diào)層，初步預(yù)測(cè)不會(huì)出現(xiàn)創(chuàng)新層大規(guī)模擴(kuò)容的情況。

另一方面，交易制度則是此次新規(guī)中變革較為明顯的部分。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)首先引入了集合競(jìng)價(jià)，將原采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票盤(pán)中交易方式統(tǒng)一調(diào)整為集合競(jìng)價(jià)，盤(pán)中時(shí)段的交易方式為集合競(jìng)價(jià)與做市轉(zhuǎn)讓兩種，供掛牌企業(yè)自主選擇。

對(duì)采取集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的股票股轉(zhuǎn)系統(tǒng)實(shí)施差異化的撮合頻次，具體來(lái)看，基礎(chǔ)層采取每日收盤(pán)時(shí)段1次集合競(jìng)價(jià)，創(chuàng)新層采取每小時(shí)撮合1次的集合競(jìng)價(jià)，每天共5次。

二、新三板企業(yè)融資特點(diǎn)

股權(quán)融資的形式主要為定向增發(fā)。定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份的行為。

1、定向增發(fā)條件較為寬松，沒(méi)有業(yè)績(jī)方面的要求，也無(wú)融資額的限制，極大刺激了上市公司采用定向增發(fā)的沖動(dòng)。定向增發(fā)成為上市公司再融資的主流方式。

2、定向增發(fā)特定發(fā)行對(duì)象不超過(guò)十名，發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書(shū)前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)。

3、定向增發(fā)發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓;控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購(gòu)的股份，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。增發(fā)部分的鎖定期不是很長(zhǎng)，鎖定期結(jié)束以后，這部分股票將會(huì)進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通，有可能獲得較高的投資收益。

4、定向增發(fā)不需要經(jīng)過(guò)煩瑣的審批程序，也不用漫長(zhǎng)地等待，并且可以減少發(fā)行費(fèi)用。采用定向增發(fā)方式，券商承銷(xiāo)的傭金大概是傳統(tǒng)方式的一半左右。

5、募投項(xiàng)目不是定向發(fā)行的必要條件，不要求披露具體項(xiàng)目情況，只要求披露募集資金投向;定向發(fā)行股份沒(méi)有限售要求;定向發(fā)行沒(méi)有時(shí)間間隔要求。

由我國(guó)有關(guān)部門(mén)聯(lián)合下發(fā)了三個(gè)文件作出了相關(guān)規(guī)定。新三板在交易的時(shí)候必須要實(shí)行分層制度，另外對(duì)于掛牌新三板的企業(yè)連續(xù)兩年的盈利狀況有所要求。同時(shí)，對(duì)于新三板的股權(quán)交易的方式采取了集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式，集合競(jìng)價(jià)每天共五次。

?