一、交易成本
回到“科斯定理”,無論是法人之間交易還是集團內(nèi)部交易,最終還是取決于成本交易。在《格拉斯斯蒂格爾法案》之后,這方面的文獻(xiàn)很多,大家發(fā)現(xiàn)在一個集團之內(nèi),不同的法人類似于準(zhǔn)市場或者準(zhǔn)企業(yè),它們的交易仍然是企業(yè)內(nèi)部的交易,而不是不同企業(yè)的交易。
二、現(xiàn)代信息科學(xué)技術(shù)的發(fā)展
現(xiàn)代大型金融控股公司的成功取決于科技發(fā)展,這使得處理信息的成本特別低,而且速度特別快。金融控股公司為什么在40年代、50年代不能賺錢,而在90年代可以做呢?這跟科技發(fā)展有關(guān)。尤其是大型金融控股公司后面都有先進(jìn)的IT基礎(chǔ),而且IT人員眾多,處理交易信息和客戶信息快捷,才會產(chǎn)生高效益。
三、風(fēng)險定價
人類發(fā)展到八九十年代以后,因為金融理論、金融市場創(chuàng)新的基礎(chǔ),使任何原來認(rèn)為是風(fēng)險的東西,都被給出了合適的定價,銀行、證券、保險相互之間的風(fēng)險可以找到足夠多的工具對沖。人類風(fēng)險定價技術(shù)的高度發(fā)展,為原來認(rèn)為金融控股公司有可能帶來的損失找到了風(fēng)險控制的辦法。這取決于技術(shù)和時間兩個要素。50年代到現(xiàn)在60多年資本市場的發(fā)展,使得金融市場交易的時間序列數(shù)據(jù)非常多,標(biāo)準(zhǔn)差計算越來越不精確,最后能算出各種風(fēng)險的定價。金融市場的發(fā)展是建立在現(xiàn)代資本市場充分有效,風(fēng)險定價能力充分提高,風(fēng)險處理工具充分對沖的基礎(chǔ)上。所以,金融控股公司之所以在過去十幾年左右才發(fā)展起來,不是監(jiān)管的原因,而是因為科技發(fā)展和金融創(chuàng)新。
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