誤區一：注重利潤，忽視資產負債

利潤指標一直是投資者在投資決策時參考甚至直接依賴的主要財務指標。新會計準則采用資產負債表觀點后，事實上，一個公司的利潤不僅取決于收入和成本，而且取決于期初和期末資產和負債的變動，利潤中包括未實現損益。新會計準則實施后，上市公司利潤呈現出兩大特點：波動性越來越大、虛擬性越來越強。在資產負債表視角下，投資者更應關注公司資產負債未來的現金流入和流出情況，即未來的盈利能力。在沒有太多信息的情況下，他們不應該過分關注綜合利潤指數。實際上，凈利潤指數并不像毛利率或營業利潤率指數那樣對決策有用。此外，大多數投資者習慣于分析上市公司的幾個指標，如每股收益、凈利潤增長率、市盈率等。對財務報表進行深入、全面的研究很少。因此，大多數從事盈余管理甚至財務造假的上市公司主要操縱利潤及相關指標。財務的核心是“現金流為王”。因此，不僅上市公司管理層非常重視現金流量的管理，投資者也非常關注上市公司的現金流量。新準則實施后，上市公司將越來越多地確認持有損益和非經常性損益，但這些損益往往沒有相應的現金流量，導致凈利潤與現金流量的相關性下降。

投資者在分析上市公司時，往往用凈現金流量與經營活動凈利潤的比較來分析上市公司的利潤質量，或用經營活動凈現金流量與流動負債的比較來分析償債能力。事實上，上市公司的盈利質量和償債能力很難看出端倪。例如，目前一些上市公司可能主要從事制造業或外貿，但其較大比例的資產是外商投資。投資可能成為公司利潤和投資活動凈現金流量的主要來源。其經營活動產生的現金流量凈額可能總是負數，但投資活動產生的現金流量凈額可能非常好。第三個錯誤是重視合并財務報表，忽視母公司個別財務報表。合并財務報表反映的會計主體是會計意義上的“主體”。合并財務報表不反映現有企業的財務狀況和經營成果。由于母子公司業務的多元化和差異化、合并范圍的影響以及合并抵銷過程中的一些問題，合并財務報表很難為投資者提供有用的會計信息進行決策。錯誤四：注重年報，忽視季報，投資者往往重視對已審計的上市公司半年報和年報的分析，據此做出投資決策。事實上，年報往往掩蓋了季度間的波動，而年報往往會計信息相對滯后甚至嚴重滯后，因此決策可能受到嚴重誤導。比如2008年金融危機后，不少上市公司一、二季度的季度數據還是比較理想的，三季度以來出現了明顯的波動和惡化。但從2008年上市公司年報來看，大部分上市公司的整體業績并沒有明顯惡化，有的甚至出現了良好的增長。這是年報的嚴重掩蓋本文分析了季度間的波動。投資者在閱讀上市公司財務報告時，往往直接將財務報表數據用于盈利能力、償債能力、經營能力和發展能力的分析，而沒有對這些數據進行必要的剔除（如剔除異常利潤和未實現利潤等），不真實資產的消除）資產和負債的消除和處置。一般投資者很容易忽視對上市公司收益與利潤質量、資產與負債質量、所有者權益質量的深入分析。錯誤6：取決于財務信息。忽略非財務信息上市公司的財務報表雖然提供了大量的會計信息，但這些財務信息往往是滯后的、全面的、靜態的會計信息，而且財務報表既包括歷史成本信息，也包括公允價值信息，這是不可忽視的作為投資者做出投資決策的依據或全部依據遠遠不夠。然而，在我國，大中型投資者往往過于注重對財務信息的分析，而忽視了對非財務信息的分析。非財務信息是指不以貨幣為基礎，與企業財務狀況不一定相關，但與企業生產經營活動密切相關的各種信息。如果投資者忽視對上市公司創新能力、產品和服務質量、市場地位、競爭力等非財務信息的分析，可能難以對上市公司未來盈利能力做出準確判斷。誤解七：把財務報表看作一個整體，忽略了財務報表附注。因此，如果僅僅利用匯總數據進行分析，可能無法得到有用的決策信息。附注是對財務報表的必要補充和說明。投資者在分析上市公司財務報表時，忽略了對附注的分析，特別是對或有事項、承諾事項、關聯交易、資產負債表日后事項的分析。他們很可能得出錯誤的結論，做出錯誤的投資決策。此外，投資者需要注意的是，在新準則體系下，關聯交易的披露范圍有所擴大。這可能使大型投資者更容易將重點放在重要的關聯方交易上。

例如，損益表中“公允價值變動收益”項目來自交易性金融資產和交易性金融負債的公允價值變動，以及投資性房地產的公允價值變動。假設某上市公司2009年度利潤表中公允價值變動收益為3000萬元，報表附注中公允價值變動收益的說明為：交易性金融資產600萬元，投資性房地產公允價值變動2400萬元。雖然3000萬元的利潤表是“浮動利潤”，但2400萬元的投資性房地產是“浮動利潤”，它是評估的結果，而不是實際價格變動的結果。誤解八：依賴于對財務報表的數據分析，忽視對業務實質的判斷。當然，由于缺乏財務知識，一些投資者可能不了解財務數據本身的含義，更談不上分析財務數據背后的業務本質。

例如，不同上市公司披露的存貨數據的信息含義有很大差異。2008年金融危機后，一些上市公司為了防止年初的通脹，大量進行了收購。下半年，隨著市場萎縮，產品嚴重滯銷，導致原材料和庫存產品比例嚴重偏高。然而，過高或過高的庫存數據并不能得出公司經營存在問題的結論。要結合公司的實際情況、行業情況、所處階段和購銷情況進行綜合分析。公司庫存高的原因，有的可能是囤積利潤，有的可能是供應商集中供貨，有的可能是提前采購。第九個誤區是注重經濟損益的分析，而忽視了非經營性損益的分析。營業外損益是指公司主營業務與其他業務不存在直接關系，且交易或事項的性質、金額和發生頻率影響公司正常反映經營狀況和盈利能力的各種交易和事項產生的損益。根據中國證監會的規定，上市公司非經營性損益包括15個方面。

經營性損益具有規律性和持久性，是預測上市公司未來盈利能力的基礎；非經營性損益具有偶然性和不可持續性，具有很大的不確定性，但長期以來，我國上市公司操縱非經營性損益的行為屢見不鮮