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我國同業(yè)拆借市場利率的市場化分析

來源: 律霸小編整理 · 2025-12-21 · 524人看過

摘要：我國同業(yè)拆借市場足實現(xiàn)利率市場化最早的市場之一。本文分析了我國同業(yè)拆借市場各期限利率和同業(yè)拆借市場利率與國債回購市場利率、中央銀行基準(zhǔn)利率的關(guān)系以及同業(yè)拆借市場對貨幣供應(yīng)量的影響，得出以下一些結(jié)論：(1)同業(yè)拆借市場的利率市場化已經(jīng)取得一定的成效，各期限利率結(jié)構(gòu)已漸近合理，與其他貨幣市場利率聯(lián)系也較為密切。(2)從基準(zhǔn)利率到同業(yè)拆借市場利率的傳遞還有個時間過程(滯后5個月左右)，這說明我國目前金融市場的效率還有待提高。(3)貨幣供應(yīng)量與同業(yè)拆借市場利率之間存在著反向關(guān)系，但同業(yè)拆借市場利率對不同口徑的貨幣供應(yīng)量的影響不同。

一、不同期限的同業(yè)拆借利率的分析

1.相關(guān)性檢驗

圖1：同業(yè)拆借各期利率走勢

資料來源：《中國人民銀行統(tǒng)計李報》各期。

為了考察不同期限的同業(yè)拆借利率之間的相關(guān)程度，下面采用1996年6月一2003年4月各期限的月度數(shù)據(jù)為樣本，進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果如圖1。

首先，從圖中可以看出，各期限同業(yè)拆借利率有很強(qiáng)的相關(guān)性，走勢基本相同。當(dāng)然，要確切了解其數(shù)量關(guān)系，還需觀測其相關(guān)矩陣，相關(guān)矩陣結(jié)果參見表一。從表中可以看出，各不同期限的同業(yè)拆借利率相關(guān)性較強(qiáng)。其中各短期期限的拆借利率相關(guān)性更強(qiáng)，如隔夜拆借與7天期、20天期的利率相關(guān)程度分別達(dá)到0.99和0.98，7天期與20天期的利率相關(guān)系數(shù)也為0.97;而較長期限的利率之間的相關(guān)性稍差，但也基本上都在0.8以上(其中60天與120天的相關(guān)系數(shù)為0.7989)。

表1：各期限同業(yè)拆借利率的相關(guān)關(guān)系

2.協(xié)整分析

采用協(xié)整分析方法，我們可以對拆借市場中不同期限的拆借利率的時間序列進(jìn)行統(tǒng)計分析。首先，使用擴(kuò)充的Dickey—Fuller(ADF)過程檢驗方法來檢驗利率時間序列的單位根隨機(jī)過程，表2記載了ADF檢驗的結(jié)果。

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