中國非金融企業債務現狀

非金融企業指主要從事市場貨物生產和提供非金融市場服務的常住企業，它主要包括各類法人企業。所有非金融企業歸并在一起，就形成非金融企業部門。非金融企業債務即由這些企業在生產活動過程中形成的各類債務總額。目前，我國非金融部門杠桿率持續高漲已超過160%，企業部門已瀕臨債務陷阱，償債成本不斷擠占經濟再發展資金，使得潛在經濟增長率受到壓抑，違約風險不斷加大。具體分析，我國非金融企業債務具有以下特征：

(一)我國非金融企業債務負擔沉重

從2008年至2015年，非金融企業債務余額/GDP上升了25個百分點，資產負債率也出現明顯上升，從2008年的52%上升到當前的60%以上。非金融企業債務中，銀行信貸占了70%。考慮到我國企業特別是工業企業盈利能力較低這一因素，我國企業的杠桿率和負擔遠高于美歐等經濟體，甚至大大高于印度、俄羅斯等新興經濟體。我國工業企業中，利息支出占到財務費用的90%以上，占到利潤總額的20%左右，再算上稅金占到利潤總額的80%左右，我國工業企業生產經營負擔非常沉重。

(二)企業海外非股權類融資快速增長

根據國際清算銀行2014年6月份的數據顯示，中國境外銀行債務敞口達到1，1萬億美元，債務余額全球第七位，新興市場第一位。債務的過快增長，尤其是外債增長在經濟增速放緩、匯率波動貶值明顯、短期債務占主導的情況下，企業或將面臨嚴峻的流動性壓力，違約風險大大增加。2014年以來，因債務問題引起的企業經營管理者，主要是民營企業經營管理者“失聯”、“跑路”現象顯著增加，企業債務違約時有發生，這種情況在2016年將進一步加劇。

(三)國有企業杠桿增長較快

國企資產負債率從2008年的59，9%上升至當前的66%以上，中央國企的資產負債率從2008年的56.1%上升至當前近70%，地方國企資產負債率從2008年到當前也上升了3個百分點至68%，中央國企加杠桿力度大于地方國企。為擴投資、穩增長，同時也為帶動民間投資，2016年，國企仍會加杠桿。國企加杠桿可能繼續擴大無效投資，也可能帶來不良資產的擴大，債務風險加劇。

(四)不同行業杠桿率分化走勢明顯

鋼鐵、煤炭、基礎化工、建材、地產、機械等產能過剩行業、資本密集型行業杠桿率居高難下，去杠桿難度較大，利息支出負擔沉重，債務風險顯著。從資產負債率角度看，2008年至當前，房地產開發企業上升5個百分點至77%以上，黑色金屬冶煉及壓延加工業上升2.5個百分點至67%，石油加工、煉焦及核燃料加工業上升3.5個百分點至67%，基礎化學原料制造業上升6個百分點至61%，家用電器制造業上升1個百分點至67%，通訊設備制造業上升3個百分點至68.5%。而文教、工-美、體育和娛樂用品行業、通用設備制造業、專用設備制造業、農林牧漁業等資產負債率不斷下降，從2008年至當前，下降幅度分別在5～8個百分點之間。

隨著供給側改革加強，僵尸企業、產能過剩行業、低水平制造業服務業關停并轉力度加大，以及股

權融資力度加大，非金融企業杠桿率預計將呈現穩中下降之勢，但債務重組、債務違約將會顯著增多。

我國企業負債水平不斷升高，導致更多的資金用于償還債務，對研發經費存在明顯的擠出效應，更加弱化了企業自主創新動力和能力，使得企業在研發創新、流程再造、模式創新等領域的支出大大降低。

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