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對賭協議的法律效力

來源: 律霸小編整理 · 2025-12-17 · 1539人看過

對賭協議的法律效力

一、何為對賭

實際上就是期權的一種形式。通過條款的設計，對賭協議可以有效保護投資人利益。在國外投行對國內企業的投資中，對賭協議已經應用。對賭協議就是收購方(包括投資方)與出讓方(包括融資方)在達成并購(或者融資)協議時，對于未來不確定的情況進行一種約定。如果約定的條件出現，融資方可以行使一種權利;如果約定的條件不出現，投資方則行使一種權利。所以，對賭協議實際上就是期權的一種形式。

二、法院對對賭協議效力的判決

最高人民法院在被稱為“對賭協議第一案”中認定了無效情形僅限于以目標公司為主體的回購和補償條款，而對于股東與投資方簽訂的補償承諾，不違反法律法規的禁止性規定，是當事人的真實意思表示，應屬有效。

所以法院不承認投資方與融資方（目標企業）之間的對賭協議，該類對賭無效；但投資方與目標企業股東和其他方的對賭是有效的。當然對于對賭賠償還需符合國家的法律法規以及最高法院的有關解釋。

認定對賭協議效力的主要依據是合同法和公司法及其他法律法規。對賭協議中有關公司財務業績、公司上市、大股東及實際控制人等回購公司股份的約定如未違反公司法及其他法律法規的強制性規定，不構成認定合同無效的要素。

三、對賭協議中補償的利息條款無效

對賭協議中一般約定，若無法上市或達到對賭目標，目標企業股東等要賠償投資方的利息損失，其實質就是一種借貸合同。

最高法院發布《最高人民法院關于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規定》，自2015年9月1日起施行。根據新司法解釋，民間借貸年利率超36%的，超過部分法院可認定為無效。

因此，若對賭協議中明確是補償對方的本金利息，那么就應該遵循上述條款。當然若約定其他與利息無關的賠償條款，根據最高法院的判決案例分析，仍然對賭有效。看來，以后，對賭協議不能再約定利息補償了。

四、我國PE對賭協議的常見主要類型

1、按照投資方式的不同，分為基于增資的對賭和基于股權轉讓的對賭。

2、按照對賭主體的不同分為：投資方與目標企業大股東、實際控制人對賭與投資方與目標企業的對賭。

3、按照對賭標的的不同分為：“賭業績”、“賭上市”和其他對賭。