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股權融資、債權融資與夾層融資

來源: 律霸網整理?寧司 · 2020-07-14 · 401人看過

股權融資、債權融資與夾層融資

	股權融資是指資金不通過金融中介機構，借助股票這一載體直接從資金盈余部門流向資金短缺部門，資金供給者作為所有者 ( 股東 ) 享有對企業控制權的融資方式。它具有以下幾個特點：　　(1) 長期性。股權融資籌措的資金具有永久性，無到期日，不需歸還。　　(2) 不可逆性。企業采用股權融資勿須還本，投資人欲收回本金，需借助于流通市場。　　(3) 無負擔性。股權融資沒有固定的股利負擔，股利的支付與否和支付多少視公司的經營需要而定。　　夾層融資夾層融資是私募基金提供的一種介于股權和債權形式之間的融資工具，通常應用于收購和擴展投資。其投資目標是成熟的、卻無法通過銀行貸款或發行債券獲得資金的企業，投資者要求其投資對象既有穩定充足的現金流（用以償還債務及利息），也要有良好的成長預期（有利于實現權證或可轉股權價值）。　　由于抵押貸款渠道變窄，房地產夾層融資近年在美國蓬勃發展。作為股本與債務之間的緩沖，夾層融資使得資金效率得以提高。　　“ 夾層 ” 的概念源自華爾街，原指介于投資級債券與垃圾債券之間的債券等級，后逐漸演變到公司財務中，指介于股權與優先債權之間的投資形式。　　之所以稱為夾層，從資金費用角度，夾層融資低于股權融資，如可以采取債權的固定利率方式，對股權人體現出債權的優點；從權益角度，其低于優先債權，所以對于優先債權人來講，可以體現出股權的優點。這樣在傳統股權、債券的二元結構中增加了一層。在房地產領域，由于傳統優先債及次級債都屬于抵押貸款，夾層融資常指不屬于抵押貸款的其他次級債或優先股。　　夾層融資通常采用夾層債、優先股或兩者結合的形式。在夾層債中，投資人將資金借給借款者的母公司或是某個擁有借款者股份的其他高級別實體 ( 以下簡稱 “ 夾層借款者 ” ) ，夾層借款者將其對借款者的股份權益抵押給投資人；與此同時，夾層借款者的母公司將其所有的無限責任合伙人股份權益也抵押給投資人。這樣，抵押權益將包括借款者的收入分配權，從而保證在清償違約時，夾層投資人可以優先于股權人得到清償，用結構性的方法使夾層投資人權益位于普通股權之上、債券之下。在優先股結構中，夾層投資人用資金換取借款者的優先股份權益。夾層投資人的 “ 優先 ” 體現為在其他合伙人之前獲得紅利，在違約情況下，優先合伙人有權力控制對借款者的所有合伙人權益。　　夾層投資人的最大風險是借款者破產。為保障夾層投資人的權益，有些交易中規定，夾層投資人可以在借款者董事會中委任一個 “ 獨立 ” 董事。另一個相似的手段包括設立一些特別的股東，并規定在決定某些問題時這些股東必須投票。　　夾層融資的最大優點體現為靈活性，通過融合不同的債權及股權特征，夾層融資可以產生無數的組合，以滿足投資人及借款者的各種需求。比如說，有些夾層投資允許夾層投資人參與部分分紅，類似于傳統的股權投資；另外一些允許夾層投資人將債權轉換為股權，類似于優先股或是可轉換債。　　夾層融資也存在劣勢。其一是費用高，由于產品非標準化，加之信息透明度低，其資金費用高于抵押貸款 2-8 個百分點。另一方面，夾層融資法律架構復雜，法律費用也遠高于抵押貸款。此外，借款者在考慮夾層融資時，必須征得抵押貸款投資人的同意。抵押貸款人會與夾層投資人協商并簽訂協議，以界定兩者關系并控制風險。此協議的簽署耗時耗力，也是夾層融資的一大障礙。