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私募股權(quán)投資作為當今資本社會中資本流動的一種方式，其退出機制方面的法律問題常常受到大家的詢問，基本掌握好私募股權(quán)投資方面的法律知識也更有利于投資者進行選擇。下面，筆者將從私募股權(quán)投資的退出機制、退出流程及其影響因素這三方面來進行解讀。

一、私募股權(quán)投資如何退出機制

一般認為，基金是為某一特定目的的實現(xiàn)而設(shè)立的一項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，或是為某一特定目的而設(shè)立的一筆資金或其他流動性資產(chǎn)。按照基金設(shè)立的目的是否為追求投資性收益，可將基金分為非投資性基金和投資性基金。投資基金即是由多數(shù)投資者繳納出資組成的、由投資者委托投資基金管理公司按照投資組合原理進行專家管理、委托投資基金托管人托管、投資收益按投資者的出資單位共享、投資風險由投資者共擔的資本集合體。

二、私募股權(quán)投資的退出及其意義

私募股權(quán)投資的運作需要經(jīng)過募集、投資和退出三個階段。私募股權(quán)投資的退出是指私募股權(quán)投資基金將其所持有的企業(yè)權(quán)益資本，通過一定的途徑予以出售以實現(xiàn)投資收益或減少投資虧損。由于私募股權(quán)投資的最終目的不在于謀求對目標企業(yè)的長期控制，從中獲取股權(quán)產(chǎn)生的分紅與股息，而體現(xiàn)為待目標企業(yè)成熟后，將其所持有的企業(yè)股權(quán)通過各種方式予以轉(zhuǎn)讓，實現(xiàn)資本回收和增值，這些回報都是通過退出機制來實現(xiàn)的。可以說，私募股權(quán)資本投資的先決條件就是要考慮投資的退出方式、投資的效率、資金回收時機等，這是私募股權(quán)投資區(qū)別于其他投資的典型特點。 退出機制的便利和順暢程度不僅影響著投資者盈利目標的實現(xiàn)，更推動著私募股權(quán)市場的發(fā)展壯大，是優(yōu)化市場資源配置的重要手段。

健全順暢的退出方案和退出機制的意義還體現(xiàn)在以下方面：

其一，基金的融資規(guī)模，各種類型的私募股權(quán)基金想要有效地引起資本市場的關(guān)注以及在資本市場融資上獲得成功，前提是要有投資的退出、實現(xiàn)以及實施工具的專業(yè)設(shè)計。

其二，投資業(yè)績，一個創(chuàng)新、有效的退出方案的制定可以幫助基金的管理團隊更容易實現(xiàn)資本投資和收益的戰(zhàn)略與策略。

其三，管理費用，如果一個基金管理團隊能夠向投資者提供較好地資本投資和變現(xiàn)方案，就可能向投資者收取更多的資本管理費用，并在投資變現(xiàn)和獲益等過程中獲得額外的收益。其四，成功的退出機制能夠有效整合一些有用的市場資源。

三、私募股權(quán)投資退出機制的影響因素

1、信息不對稱、委托代理與道德風險問題：基于私募的非公開性和信息披露的不完全，信息不對稱與委托代理問題在私募股權(quán)投資中體現(xiàn)得尤為明顯。這一問題尤其表現(xiàn)為投資者與被投資企業(yè)之間的信息不對稱，貫穿于投資前的項目選擇、投資后的監(jiān)督控制等各環(huán)節(jié)中。在作出投資選擇時，投資中難以對被投資企業(yè)作出準確評估，而被投資企業(yè)的股東或管理層往往會夸大對企業(yè)的正面信息、隱匿負面信息來提高投資者對企業(yè)的估價，容易導(dǎo)致逆向選擇問題。在獲得投資以后，由于投資者并不關(guān)注企業(yè)的實際經(jīng)營過程，可能引發(fā)被投資企業(yè)或管理層的道德風險。

2、 影響退出時間選擇的因素：影響私募股權(quán)基金退出時間選擇的因素包括宏觀因素和微觀因素兩大類，宏觀因素主要包括經(jīng)濟周期、證券市場活躍程度、產(chǎn)權(quán)交易市場成熟程度以及相關(guān)的政策法規(guī)等;微觀因素則主要包括私募股權(quán)基金協(xié)議、私募股權(quán)基金存續(xù)期、風險企業(yè)股權(quán)增值狀況、風險資本家與企業(yè)家的偏好等。學者吳正武等認為，私募股權(quán)基金邊際收益增加值和持有風險項目的邊際成本決定了私募股權(quán)基金的退出時間，而邊際收益和邊際成本則受到交易方解決信息不對稱的能力、風險資本家的管理能力、投資協(xié)議和市場形勢的影響。

3、影響退出模式選擇的因素：許多學者將影響私募退出模式的影響因素分為宏觀和微觀兩個方面。宏觀因素包括資本市場和產(chǎn)權(quán)交易市場環(huán)境、法律和政策環(huán)境、經(jīng)濟周期;微觀因素包括私募股權(quán)基金自身經(jīng)營狀況、存續(xù)期、組織形式、投資項目時間長短，基金經(jīng)理和被投資企業(yè)的發(fā)展狀況等。

綜上所述，想必大家對私募股權(quán)投資的退出機制已經(jīng)有了一定的認識和了解。另外，還需要大家注意的就是，在投資進入市場及退出市場的過程中，均需要嚴格按照法律之規(guī)定進行操作，遇到相關(guān)法律問題時也應(yīng)及時向?qū)I(yè)人士進行咨詢，從而更好地維護自身利益。

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