摘要：

民生轉債即民生銀行可轉債，這是根據民生銀行18日股東大會通過的決議，此次分離交易可轉債將按每張面值100元發行，共發行不超過15000萬張;債券期限為自發行首日起10年，每年付息一次;債券利率水平及利率確定方式授權董事會在發行前參考市場情況和主承銷商協商確定。

民生轉債——發行的基本情況

1、發行總額：4,000,000,000元;

2、票面金額：100元;

3、債券期限：自發行之日起5年;

4、利率與付息方式：票面年利率為1.5%，利息每年支付一次;

5、轉股價格：根據募集說明書刊登前三十個交易日公司股票的算術平均收盤價格10.01元為基礎，上浮1%，為10.11元。

6、轉股起止時期：2003年8月27日至2008年2月27日;

7、擔保人：中國工商銀行;

8、信用級別及資信評估機構：AAA，**國際資信評估有限公司;

9、發行方式：網上向一般社會公眾投資者發售的數量為發行總量的10%，網下向機構投資者發售的數量為發行總量的90%，主承銷商和發行人將根據實際申購結果在初步確定的網上和網下發售數量之間作適當回撥;

10、發行對象：在上海證券交易所開立股東賬戶的符合中華人民共和國法律規定可購買可轉換公司債券的投資者;11、承銷方式：余額包銷;

11、本次發行預計實收募集資金：3,934,100,000元;

民生轉債——優勢分析

民生銀行經營范圍包括:吸收公眾存款;發放短期、中期和長期貸款;辦理國內外結算;辦理票據貼現;發行金融債券;代理發行、代理兌付、承銷政府債券;買賣政府債券;同業拆借;買賣、代理買賣外匯;提供信用證服務及擔保;代理收付款項及代理保險業務;提供保管箱服務;經中國人民銀行批準的其他金融業務。截至2002年12月31日,民生銀行的存款規模在國內9家股份制商業銀行中占到10%,比2001年提高2.1%。

民生轉債——價值分析

1)、民生銀行盈利能力分析

可以看出,1998-2002年期間,民生銀行主營業務收入、利潤總額、凈利潤分別增長了3.98、4.57、3.87倍,年均幾何增長率分別為70.77%、77.26%、69.50%。這說明了如下問題:

A、民生銀行的經營業績是優良的,公司的成長是迅速的。在我國宏觀國民經濟年均7.5%--8%的增長率的情況下,民生銀行能夠形成年均70.77%的主營業務增長,充分的表明了作為一個市場主體,民生銀行所表現出來的強烈的增長愿望和實現這種愿望的巨大能量。

B、民生銀行的規模增長是高效的、有質量的。民生銀行在主營業務規模增長的同時,利潤總額和凈利潤都獲得了喜人的增長,年均增長率分別為77.26%、69.50%。這就充分的說明,在完成規模增長目標的同時,民生銀行的增長也帶來了相當甚至是更高的利潤生產。可見,民生銀行的盈利能力是喜人的。

民生轉債——資產質量狀況分析

民生銀行的增長是質量型的。從1999年12月31日到2002年12月31日,民生銀行貸款規模由167.85億元增加到1283.46億元,年均幾何增長率為97.01%。在信貸資產加速增長的同時,民生銀行不良貸款增速明顯下降,截止2002年12月31日,根據風險五級分類標準劃分的次級、可疑、損失類貸款占貸款余額的確定比例從年初的4.25%下降到2.04%,利息回收率達到95.44%。民生銀行的各項財務指標均明顯優于人民銀行的監管標準,說明其信貸資產質量較高,風險控制能力較強。同時,為了真實反映資產狀況,民生銀行審慎地計提貸款呆帳準備,截止2002年12月31日,已累計計提貸款呆帳準備24.55億元,占不良資產(不良貸款和逾期拆放)的56.74%。

民生轉債——競爭力優勢分析

民生銀行在核心競爭力培育方面,主要圍繞如下幾個方面作了大量工作:

1)、加強公司法人治理結構的規范建設,為公司規范運作提供制度保障。

2)、加大技術研發的投入,保持自身的技術領先性。

3)、積極應對人才競爭,把公司人才隊伍建設擺在一個戰略性的高度來抓。

4)、健全的質量管理體系

5)、改革風險管理控制體系,使其更適合于市場需求。

6)、服務至上,高質量的服務是承載民生銀行核心競爭力的物質基礎。

7)、穩步推進八大基礎系統建設,構造全新的科技運行平臺和科學管理體系

民生轉債——投資價值分析

1、可轉債條款的特點

1)、有固定的利息,到期不轉股則由發行人兌付本息。

雖然可轉債的利率低于普通公司債券的利率,但可轉債的投資者可分享股票上漲的收益。另一方面,與股票投資相比,投資者有基本的本金和利息保障。

2)、可轉債的股票買入期權可能給投資者帶來頗豐的收益。

可轉換債券作為衍生金融工具,具有股權和債券的雙重特性。其中的股票買入期權,內涵潛藏了獲得股價升值收益的可能性。如果股票價格上漲,則可轉債的買入期權就會升值,使投資者受益,這是公司債券投資者不可能獲得的。同時,可轉債設置的回售條款給予投資者賣出期權,投資者有機會在可轉債到期前,在滿足條件時將可轉債回售給發行人,以獲取保底本息收益。

3)、可轉債和股票會聯動上漲,但抗跌性比股票強。

可轉債的價值是由其作為普通債券的直接價值和轉為股票的買入期權價值這兩部分相加而成。可轉債的直接價值是投資者的保底價值,其變動因素主要決定于市場利率的變化;而買入期權的價值取決于發行人股票價格的走勢,它還為投資者提供附加的投機價值。市場利率變動和股價變動是影響可轉債價值的兩個主要方面,但市場利率變動對可轉債價格的影響程度較小,影響可轉債價格的主要部分是股票買入期權的價格,它隨發行人股價的變動而變動,而發行人股價的變動主要取決于企業的業績增長和投資者對發行人的成長性預期。成長性越高,投資者預期越高,則發行人的股價漲幅越大,相應的,可轉債的收益也就越大。因此,可轉債上市后,可轉債的價格和發行人股票的價格會保持同步上漲。但是,可轉債的價格并不會隨發行人股票價格同步下跌,其抗跌性比股票強。即使發行人經營狀況惡化,可轉債仍有基本債券價值作保障,可轉債的價格不會跌破這一基本價值,因而,表現出比股票強的抗跌性。因此,可轉債是一種有基本價值保障、而又能獲取企業成長收益的證券。簡言之,可轉債的投資收益具有"下有保底,上不封頂"的特征,適合投資者投資。例如,一個轉債的票面利率為1.5%、轉股價為10元,當股票價格在10元在基礎上漲或下跌20%時,

民生轉債——投資價值分析

1)、發行額度設計合理

基于民生銀行的業務發展規劃以及對資金的需求,本次可轉債發行規模確定為40億元。這個發行額度的設計,是綜合考慮了民生銀行未來發展的規劃、資金的有效需求狀況、證券市場的整體容量狀況、民生銀行現有的償債能力、轉債發行后對公司財務指標的影響、全部轉股后的股本擴張對公司業績攤薄的壓力等等因素,在兼顧了各方利益的考慮之后科學制定的一個發行額度。

2)、科學的、市場化的票面利率設計

民生銀行此次40億可轉換債券的票面利率為1.5%。

A、銀行的違約風險遠低于非銀行企業的違約風險

對一般上市公司而言,發行可轉換債券的違約風險主要是支付利息壓力和轉股失敗時必須清還本金。而銀行經營的是一種特殊商品----貨幣,其在內部的現金調度、外部融資等方面,靈活性和及時性都要比其他上市公司大得多。因此,上市銀行發行可轉換公司債券所面臨的違約風險相對于其他上市公司而言微乎其微。根據收益風險對稱原則,上市銀行的可轉債的票面利率及回售價格應該比其他上市公司發行的可轉換債券為低。

B、金融債券的票面利率要低于一般企業債券票面利率一個百分點

據統計,3年期和5年期的企業債和金融債的票面利率相差近一個百分點;而7年期的企業債和金融債的票面利率相差近1.5個百分點。正是金融機構和一般非金融機構的信用風險不同,導致了金融債和普通企業債的票面利率有了較大的差別。

有鑒于此,民生銀行的可轉換債券票面利率定為1.5%是有依據的。

3)、較低的初始轉股價格給投資者提供了較大的盈利空間

民生轉債的轉股溢價比率為1%,低于以前所有已發行轉債的轉股溢價比率。

小結：

民生轉債的基本情況和優劣分析上文已詳細闡述，對您認識民生轉債有沒有幫助呢?此外需要補充的是，每張債券的認購人可以無償獲得公司派發的一定數量認股權證，其中50%為存續期12個月的認股權證，50%為存續期24個月的認股權證。