(一)中期票據的起源

早期關于中期票據與商業票據、公司債券的關系，主要是從證券期限的角度來界定的：一般來說，商業票據的期限在1年以內(美國是270天以內)，中期票據的期限在1年到10年之間，公司債券則在10年以上。

以期限來區分各類債務工具同中期票據的起源有著密切的關系。上世紀70年代以前，美國的公司債務市場除了銀行貸款以外，只有商業票據和公司債券兩種證券。1972年，為彌補商業票據融資和公司債券融資之間的缺口，通用汽車承兌公司首次發行了期限不超過5年的債務工具。由于其期限介于商業票據和公司債券之間，因而被形象地稱作“中期票據”。

20世紀70年代，中期票據市場的發展并不順利，其主要原因在于(Crabbe等，1993)：第一，以公募形式發行、且發行證券的期限超過270天就必須在美國證監會注冊，高昂的注冊成本使得中期票據只能轉向私募債券市場;第二，沒有二級交易市場，缺乏流動性。

第一個障礙在1982年得到解決。按照美國證監會公布的415規則即貨架注冊規則(shelfregistration)，發行人可以對未來兩年內擬發行的證券向證監會申請一次性注冊，在這兩年時間里，發行人可以自由選擇發行時間，并且可以根據當時的市場情況自由決定每次的發行利率、期限等條款。在貨架注冊規則下，中期票據的發行人可以將發行成本在規定的時間和金額內進行攤銷，從而極大地節省了每次的發行成本。

第二個障礙自1981年美林公司開始為中期票據做市之后也得到了解決。事實上，在中期票據的發展歷程中，獲得二級市場的流動性并不是最關鍵的因素。我們隨后會看到，中期票據區別于公司債券的最大特點就在于它是為投資人、籌資人量身定制的，因而對流動性的，要求自然要遠遠小于標準化的公司債券。

(二)中期票據市場的崛起

從20世紀80年代開始，中期票據市場迅速發展，并在90年代初達到頂峰。在美國投資級別的公司債務證券余額中，中期票據的比重從1983年的18%直線上升到1990年的42%(Crabbe等，1993)。20世紀90年代迄今，美國中期票據在投資級別公司債務證券余額中的份額一直穩定在15%～25%之間，在全部公司債務證券余額(包括垃圾債)中的份額穩定在10%～20%之間。隨著中期票據市場的發展，目前美國公司債務市場已經形成了商業票據、中期票據和公司債券三足鼎立的態勢。2004年，商業票據、中期票據和公司債券(包括資產支持證券ABS和外國在美發行的債券)的余額分別為14026億、6394億和70061億美元。

歐洲的中期票據市場起步較晚，最早的中期票據出現于1986年，但發展速度毫不遜色。歐洲的中期票據余額在1990年尚不足100億美元，到1993年即達到680億美元。此后，在結構票據(參見以下內容)的推動下繼續高速發展。據估計，在歐洲中期票據的發行中，大約有30%～40%屬于結構票據，而1999年僅僅是交易所交易的結構票據就已經達到645億美元(Das，2001)，更不用說規模大得多的場外市場了。

在新興經濟體(例如馬來西亞)，中期票據也已經成為公司債務市場的重要組成部分。2004年，在馬來西亞公司債務市場中，中期票據的比重已經高達26%(MuhammadbinIbrahim和AdrianWong，2005)。中期票據之所以能夠在短短的30余年里就迅速崛起，其根源就在于它擁有公司債券所沒有的優點：靈活性。

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