融資融券的擔(dān)保物的規(guī)定

一、什么是融資融券

通俗的說，融資交易就是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向**公司借入資金用于證券買入，并在約定的期限內(nèi)償還借款本金和利息;投資者向**公司融資買進證券稱為“買多”;

融券交易是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向**公司借入證券賣出，在約定的期限內(nèi)，買入相同數(shù)量和品種的證券歸還券商并支付相應(yīng)的融券費用;投資者向**公司融券賣出稱為“賣空”。

總體來說，融資融券交易關(guān)鍵在于一個“融”字，有“融”投資者就必須提供一定的擔(dān)保和支付一定的費用，并在約定期內(nèi)歸還借貸的資金或證券。

二、融資融券的擔(dān)保物的規(guī)定

融資融券擔(dān)保物，是指**公司向投資者收取的保證金還有投資者融資買進的全部證券和融券賣出所得的全部價款，全部都是投資者對**公司融資融券所產(chǎn)生債務(wù)的擔(dān)保物。簡單來說，擔(dān)保物就是投資者信用賬戶當(dāng)中的資金和證券所組成的資產(chǎn)。

在融資融券業(yè)務(wù)當(dāng)中，對融資融券擔(dān)保物的具體規(guī)定如下：

擔(dān)保證券一定要是融資融券所標(biāo)的證券和證券所規(guī)定的其他能夠沖抵保證金的證券;

三、融資融券的風(fēng)險

1、財務(wù)杠桿風(fēng)險

幾乎所有通過融資進行投資的人都有一個共同信念：通過財務(wù)杠桿能以較低的借貸成本抓住投資機會，急劇放大收益率。殊不知，這一結(jié)果的必然前提是，投資項目的潛在收益必須大于借貸成本。多數(shù)個人投資者在作出融資決定前，都已經(jīng)先入為主地認定了這一假設(shè)前提的成立，而對項目收益不能達到預(yù)期的可能性準(zhǔn)備不足。因此，當(dāng)市場出現(xiàn)和預(yù)期不一致的情景時，投資者對形勢作出正確認識和判斷的時間往往會嚴(yán)重滯后。同時，由于財務(wù)杠桿的作用，融資交易的頭寸在價格下跌時將導(dǎo)致賬戶凈資產(chǎn)等比例加速縮水，往往在投資者醒悟過來之前，就已經(jīng)觸發(fā)了追繳保證金或強制平倉機制，從而給投資者帶來毀滅性的打擊。

2、誤認為收益和風(fēng)險對稱的風(fēng)險

在投資領(lǐng)域，單純的做空股票策略被認為是極其危險和不劃算的，因此其流行程度也不高。其原因在于，即使最幸運、最成功的單筆融券做空交易，其收益率也不會超過100%;而一旦失敗，其損失可能遠遠超過這一比例。因此，許多投資經(jīng)理通常將針對某些券種的融券做空和針對另一些券種的做多交易配對，以達到頭寸相會對沖風(fēng)險的套利效果。而許多個人投資者常常因為看到某只股票的價格高得離譜，基于“如果做空就有若干元的絕對金額回報空間”這一假定作出賣空的交易決定。其實，這類交易潛在的收益率并不足以補償投資者所承擔(dān)的風(fēng)險。

事實上，風(fēng)險和收益的不對稱不僅僅反映在融券交易上。有過虧損經(jīng)驗的投資者可能都已經(jīng)認識到，被套住時如自由落體般容易，要解套比上青天還難。這是因為，要彌補一個比例的虧損，可能需要幾倍于此的盈利比例.同樣的道理，一些投資者千辛萬苦積累的投資成果，往往因為一兩次失手而輕易地喪失殆盡。尤其值得警惕的是，投資的風(fēng)險和收益不對稱性在杠桿交易下更具欺騙性和殺傷力。

3、合同期限風(fēng)險

根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，由于風(fēng)險溢價的原因，股票的收益率要好于債券，債券的收益率又好于現(xiàn)金。這里的收益率，是指長期的市場平均收益率。因此，如果期限足夠長而且投資者只投資市場指數(shù)，以市場利息成本借入現(xiàn)金投資股票，將比不融資的投資組合取得更高的收益率。而在現(xiàn)實中，資本市場上的合同都是有期限的，到期后，合同雙方都有清算交割的義務(wù)。因此，任何有關(guān)投資成本和收益的假設(shè)和演算，都必須考慮到合同的期限限制。舉個簡單的例子，有關(guān)股指期貨的宣傳材料都強調(diào)該產(chǎn)品可替代開放式指數(shù)基金或ETF，并強調(diào)股指期貨沒有管理費用，可一個不爭的事實是，多數(shù)指數(shù)基金沒有期限，其大部分投資組合相對穩(wěn)定，證券交易費用相對較低;而通過股指期貨跟蹤指數(shù)的投資者則需要不斷地將頭寸從到期的合約延展到新的合約上，這不僅費時費力，還將產(chǎn)生期貨交易的經(jīng)紀(jì)費用。

4、追加保證金風(fēng)險

保證金制度是任何信用交易最基本的要求，也是吸引更多參與者加入游戲的基本保障，因此，追加保證金的措施和主動權(quán)通常被交易所(清算公司)或者其會員掌控。融資融券的投資者通常在流動性上都相對欠缺，因此，在難以追加保證金時，只能任人宰割地被強制平倉。保證金追繳的觸發(fā)點通常被設(shè)定在交易所(清算公司)或者其會員的利益快要受到侵害的位置上，而這時投資者已經(jīng)遭受了巨大的損失。同時，強制平倉會加劇市場朝著不利于投資者的方向運行，引發(fā)更多的保證金追繳和強制平倉事件。這就解釋了為什么通常市場的低點都是融資賬戶被強制平倉的交易指令砸出來的，而市場的高點則會在將融券賬戶強制平倉的交易指令下推波助瀾地上漲。5

5、逼空風(fēng)險

正是因為所有的融資融券和股指期貨的交易都有合同期限和追加保證金的條款限制，才導(dǎo)致這類交易的空方對手通常處于劣勢地位：多頭對手可以輕易通過將價格拉高至一定水平，迫使空頭因無法繼續(xù)上交保證金或無力承受更多風(fēng)險而不得不平倉出局;而空頭的平倉交易指令剛好為多頭的獲利提供了所需的等量買盤，并將價格推向更高，引發(fā)更多的空頭平倉止損，從而導(dǎo)致了西方市場所謂的“逼空”。

股票史上最經(jīng)典的逼空案例，出現(xiàn)在2008年保*捷收購德國**汽車股票之時。在保*捷宣布將其持有的**汽車股權(quán)提高到75%的消息公布以前，**汽車已有近13%的流通股被融券賣空。2008年10月27日，收購消息一經(jīng)發(fā)布，賣空者紛紛買進股票平倉，盤中將**汽車股價最高推上1000多歐元/股，相當(dāng)于前收盤價的近5倍，**汽車也因此曇花一現(xiàn)地成為世界上市值最大的上市公司。我們可以想象，那些遭遇極端逼空行情的**汽車股票的賣空者們損失有多么慘烈。

6、被過度銷售的風(fēng)險

由于受到極其苛嚴(yán)的“風(fēng)險防范”措施的約束，個人投資者在短期內(nèi)無法充分利用融資融券的內(nèi)在金融機能，該業(yè)務(wù)對市場的影響也相對有限，因此，券商還沒有大力推廣該類業(yè)務(wù)的沖動。但是，隨著投資者的產(chǎn)品認知程度、投資經(jīng)驗和風(fēng)險承受能力的提高，融資融券必將成為中國**公司的一項核心基礎(chǔ)業(yè)務(wù)。同樣，海外經(jīng)驗告訴我們，中國股指期貨業(yè)務(wù)的指數(shù)級爆炸性發(fā)展只是遲早的問題。無論**公司，還是期貨經(jīng)紀(jì)公司，到時也必將在自身利益最大化目標(biāo)的驅(qū)動下，向目標(biāo)客戶發(fā)動相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)的銷售攻勢。可想而知，這些機構(gòu)的明星銷售代表最好的游說工具，就是那些在對賭游戲中出現(xiàn)的小概率成功案例。如何保持清醒的頭腦，認識到不賺錢是金融衍生品市場上投機交易的大概率事件這一事實，并不為經(jīng)紀(jì)人的營銷活動和推銷技巧所動，是國內(nèi)個人投資者以后將長期面對的一項艱巨挑戰(zhàn)。

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