在上海國(guó)資證券化整合的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)下，一直停滯不前的國(guó)資股權(quán)激勵(lì)開始發(fā)力。2月5日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從上海市國(guó)資委獲悉，一份新的“上海市屬國(guó)有企業(yè)薪酬管理辦法”正在起草中。此前，作為上海市國(guó)資委試行股權(quán)激勵(lì)改革的“第一單”，光明乳業(yè)已于1月21日公告了其股權(quán)激勵(lì)草案：公司將以“半價(jià)”向104名管理者和中層骨干授予不超過869.53萬股的限制性股票。

　　上海市國(guó)資委主任楊國(guó)雄曾明確表示，今年將出臺(tái)市屬國(guó)有企業(yè)薪酬管理辦法，上海市國(guó)資委將選擇2~3家國(guó)有控股上市公司，試行企業(yè)負(fù)責(zé)人的股權(quán)激勵(lì)改革。

　　據(jù)記者了解，包括百聯(lián)集團(tuán)、上藥集團(tuán)、儀電集團(tuán)等在內(nèi)的多家國(guó)資控股公司都在申請(qǐng)?jiān)囆泄蓹?quán)激勵(lì)改革。種種跡象表明，2010年將成為上海國(guó)資系統(tǒng)股權(quán)激勵(lì)的破題之年。

　　【政策背景】

　　國(guó)資改革促股權(quán)激勵(lì)開閘

　　“這一輪上海國(guó)資改革的特征是國(guó)有資產(chǎn)的證券化、市場(chǎng)化，對(duì)于放行股權(quán)激勵(lì)也是一個(gè)重大契機(jī)。”和君咨詢股權(quán)激勵(lì)研究中心研究員李明宇對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

　　1月20日，上海市副市長(zhǎng)艾寶俊在就國(guó)資改革問題參加“市民與社會(huì)-市長(zhǎng)熱線”節(jié)目時(shí)表示，上海國(guó)資還需進(jìn)一步提升改革力度，最終的量化目標(biāo)是國(guó)資證券化程度達(dá)到80%~90%，成為完整的上市公司，而國(guó)資委將只扮演上市公司股東的角色。

　　復(fù)旦大學(xué)企業(yè)研究所所長(zhǎng)張暉明認(rèn)為，資產(chǎn)證券化的方向選擇是對(duì)的，但是國(guó)資推向市場(chǎng)本質(zhì)上還是國(guó)有資本與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的關(guān)系問題，它背后是政企關(guān)系、出資人行為、出資后對(duì)資產(chǎn)的評(píng)估等一系列問題，仍然要看政府是不是真正對(duì)企業(yè)放手。

　　對(duì)于上海市國(guó)資委推行股權(quán)激勵(lì)，記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士均持肯定態(tài)度。事實(shí)上，自從2006年這一改革推行以來，絕大多數(shù)股權(quán)激勵(lì)都是央企在做，地方國(guó)資委做得很少。一直以來，上海國(guó)資委對(duì)股權(quán)激勵(lì)比較慎重，上市公司股權(quán)激勵(lì)基本處于停滯狀態(tài)。上海儀電控股集團(tuán)董事長(zhǎng)蔣耀在上海市“兩會(huì)”期間表示，目前國(guó)有企業(yè)機(jī)制中很大的一個(gè)缺陷是對(duì)經(jīng)營(yíng)者的評(píng)價(jià)和激勵(lì)方面存在不足。“我們希望經(jīng)營(yíng)者市場(chǎng)化，而當(dāng)經(jīng)營(yíng)者市場(chǎng)化后，激勵(lì)機(jī)制如果不市場(chǎng)化，便會(huì)扭曲和不可持續(xù)。”

　　在1月12日的“2010年上海國(guó)資國(guó)企工作會(huì)議”上，官方第一次釋放實(shí)施國(guó)企股權(quán)激勵(lì)的信號(hào)。國(guó)資委主任楊國(guó)雄表示：“今年將結(jié)合企業(yè)上市，選擇2~3家主業(yè)明確、法人治理結(jié)構(gòu)健全、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的國(guó)有控股上市公司同步試行股權(quán)激勵(lì)。”

　　【市場(chǎng)反應(yīng)】

　　多家企業(yè)醞釀近期出臺(tái)措施

　　實(shí)際上，上海國(guó)資試行股權(quán)激勵(lì)的準(zhǔn)備工作早已提前啟動(dòng)。一位上海國(guó)資委知情人士告訴記者，去年6月上海市國(guó)資委辦公室就向下屬企業(yè)印發(fā)了《上海地方國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)申報(bào)程序及報(bào)送材料指引》，就申報(bào)程序及申報(bào)材料進(jìn)行指導(dǎo)。該人士還透露，一份新的“上海市屬國(guó)有企業(yè)薪酬管理辦法”正在起草中，辦法將對(duì)國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬、業(yè)績(jī)考核和股權(quán)激勵(lì)等做出規(guī)定。目前，包括百聯(lián)集團(tuán)、上藥集團(tuán)、儀電集團(tuán)等多家國(guó)資控股公司都在申請(qǐng)?jiān)囆泄蓹?quán)激勵(lì)改革。百聯(lián)集團(tuán)在部署2010年工作時(shí)明確表示“要建立經(jīng)營(yíng)者任期制，在上市公司試行股權(quán)激勵(lì)，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理行為的長(zhǎng)期化”。上藥集團(tuán)董事長(zhǎng)呂明方此前也對(duì)媒體透露，春節(jié)前亮相的新上藥也將實(shí)施高管激勵(lì)計(jì)劃。

　　記者從權(quán)威渠道獲悉，儀電集團(tuán)2009年上半年已完成整個(gè)集團(tuán)的戰(zhàn)略規(guī)劃，其中包括薪酬和考核體系，對(duì)上市公司高管的年薪及股權(quán)激勵(lì)已有明確的考核激勵(lì)機(jī)制。董事長(zhǎng)蔣耀透露，儀電集團(tuán)已在部分非上市公司實(shí)施了一些長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，包括讓經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)直接持股等，但上市公司的長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)還需要走一個(gè)程序。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#

　　【樣本解析】

　　光明乳業(yè)首啟試點(diǎn)大幕

　　1月21日，光明乳業(yè)公告的股權(quán)激勵(lì)草案拉開了上海國(guó)資企業(yè)股權(quán)激勵(lì)改革試點(diǎn)的大幕。

　　根據(jù)這份草案，光明乳業(yè)將向104人授予不超過869.53萬股的限制性股票，即公司總股本的0.84%，其中預(yù)留60萬股。股票授予價(jià)格為10.10元/股，購(gòu)買價(jià)格為4.70元/股。激勵(lì)對(duì)象為包括總經(jīng)理郭本恒在內(nèi)的104人，有效期為5年。

　　“光明乳業(yè)的股權(quán)激勵(lì)在王佳芬時(shí)代就提出過，但激勵(lì)對(duì)象只有幾名高管，作用不大。”李明宇告訴記者。資料顯示，在2002年公司上市時(shí)，光明乳業(yè)即設(shè)立了管理層激勵(lì)基金，專項(xiàng)用于公司管理層激勵(lì)。2004年公司用管理層激勵(lì)基金1000多萬元，從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入897497股流通股獎(jiǎng)給了4位高管。

　　李明宇認(rèn)為，從資本市場(chǎng)來看，2009年處于上行通道，這個(gè)時(shí)候做股權(quán)激勵(lì)也比較可行。“否則像2008年股市由牛轉(zhuǎn)熊，完全是一個(gè)下行通道，要去做(股權(quán)激勵(lì))肯定是行不通的。當(dāng)時(shí)很多企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后來都被取消了。”

　　“另外一個(gè)原因，是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈。”李明宇表示，在乳業(yè)三大巨頭當(dāng)中，伊利、蒙牛都進(jìn)行過股權(quán)激勵(lì)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到過巨大的提升作用，曾經(jīng)是中國(guó)乳業(yè)老大的光明“有壓力，不追趕不行”。從3公司的財(cái)報(bào)來看，2009年前三季度，伊利累計(jì)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入192.22億，凈利潤(rùn)5.51億元;蒙牛半年報(bào)顯示，2009年1~6月份累計(jì)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入120.97億，凈利潤(rùn)6.64億元;而光明前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為60.8億元，凈利潤(rùn)1.08億元。對(duì)此李明宇認(rèn)為，乳業(yè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，提升光明乳業(yè)的業(yè)績(jī)是公司管理層當(dāng)前面臨的最重要問題。

　　【專家釋疑】

　　激勵(lì)門檻比外界質(zhì)疑的高

　　鑒于國(guó)企的性質(zhì)，股權(quán)激勵(lì)經(jīng)常被認(rèn)為是白送的“金項(xiàng)鏈”，而不是與業(yè)績(jī)掛鉤的“金手銬”。此次光明乳業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也同樣招來了類似的質(zhì)疑。不少投資者認(rèn)為，光明乳業(yè)的股權(quán)激勵(lì)是“半賣半送”。不過，李明宇對(duì)此并不認(rèn)同。“相比其他模式，限制性股票對(duì)激勵(lì)對(duì)象本身相對(duì)不利。光明乳業(yè)在購(gòu)買價(jià)格上雖然打了折扣，但實(shí)際上這一折扣也符合證監(jiān)會(huì)要求的最低限，并沒有違規(guī)。”

　　李明宇特別強(qiáng)調(diào)，“評(píng)論一個(gè)方案是否合理，不能光看它的價(jià)格是高還是低，最重要的是要看它的業(yè)績(jī)考核條件，股權(quán)激勵(lì)的最終目標(biāo)是通過股權(quán)激勵(lì)對(duì)象推動(dòng)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。”

　　根據(jù)光明乳業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案，行權(quán)的條件是2009年?duì)I業(yè)總收入不低于79億元，凈利潤(rùn)不低于1.2億。此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期為5年，包括禁售期2年和解鎖期3年。在第一個(gè)解鎖期的2012年，光明乳業(yè)必須滿足2010年、2011年?duì)I業(yè)總收入分別不低于94.80億和113.76億;到第三個(gè)解鎖期，則要求光明2013年?duì)I業(yè)總收入不低于158.42億，凈利潤(rùn)不低于3.17億。

　　這就意味著，光明乳業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入要在4年內(nèi)翻一番。光明乳業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，從2006年到2008年，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為74.4億元、82億元和73.5億元。2009年，截止到第三季度，光明實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入60.8億元，凈利潤(rùn)1.08億元。

　　“相對(duì)來說，光明乳業(yè)的考核條件還是比較高的。整個(gè)方案設(shè)定的考核對(duì)管理層很有挑戰(zhàn)性。”曾經(jīng)為多家企業(yè)做過股權(quán)激勵(lì)方案的李明宇評(píng)價(jià)說。

　　1月27日，光明乳業(yè)總經(jīng)理郭本恒向外界表示：“既然定了這個(gè)目標(biāo)，就要愿賭服輸，一定要達(dá)成目標(biāo)才能解鎖，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者包括員工來說，應(yīng)該有這種勇氣和能力完成指標(biāo)，如果完成不了那就不解鎖。”