各上市公司：
　　三月中下旬，中國(guó)證監(jiān)會(huì)分別與上海證券交易所、深圳證券交易所聯(lián)合舉辦了全國(guó)上市公司法規(guī)培訓(xùn)班。國(guó)務(wù)院證券委副主任、中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉鴻儒同志分別在兩地的培訓(xùn)班上作了重要講話?，F(xiàn)將劉鴻儒同志的講話（摘要）印發(fā)給你們，請(qǐng)參照?qǐng)?zhí)行。

　　附件：劉鴻儒同志在全國(guó)上市公司法規(guī)培訓(xùn)班上的講話（摘要）

　　　　　 上市公司應(yīng)當(dāng)在深化企業(yè)改革中勇于探索，依法規(guī)范運(yùn)作
　　　?。▏?guó)務(wù)院證券委副主任、中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉鴻儒于１９９４年３
　　　　　　　月在全國(guó)上市公司法規(guī)培訓(xùn)班上的講話（摘要））

　　我們舉辦上市公司法規(guī)培訓(xùn)班的目的，是通過(guò)深入學(xué)習(xí)《公司法》和我國(guó)現(xiàn)行證券法規(guī)的有關(guān)規(guī)定，使上市公司進(jìn)一步明確在建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中，所肩負(fù)的特殊使命；進(jìn)一步明確自身的法律地位，提高按照法律規(guī)定行使權(quán)利并承擔(dān)義務(wù)的自覺(jué)性，按照現(xiàn)代公司制度的要求轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，規(guī)范自身行為。
　?。保梗梗衬辏保霸略?a href='http://www.6065bob.com/lawyers/list-510000-0-0.html' target='_blank' data-horse>四川成都由國(guó)務(wù)院證券委和國(guó)家體改委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委共同舉辦的“上市公司轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制座談會(huì)”（簡(jiǎn)稱“成都會(huì)議”）上，我曾著重強(qiáng)調(diào)了提高上市公司質(zhì)量，是關(guān)系到證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展和廣大投資者利益的重大問(wèn)題。“成都會(huì)議”之后至今，股票市場(chǎng)和上市公司面臨的政策法律環(huán)境都發(fā)生了新的變化。其中主要有：一是黨的十四屆三中全會(huì)通過(guò)并公布了《中共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》，在這個(gè)決定中，把建立現(xiàn)代企業(yè)制度作為建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的一項(xiàng)重要內(nèi)容；二是人大常委會(huì)通過(guò)并公布了《公司法》，為建立現(xiàn)代公司制度提供了法律依據(jù)；三是根據(jù)國(guó)務(wù)院的部署，按照１９９３年股票公開(kāi)發(fā)行計(jì)劃所進(jìn)行的公司股票發(fā)行審核工作已基本結(jié)束，其中７０％的公司完成了股票公開(kāi)發(fā)行工作，在上海、深圳兩個(gè)交易所陸續(xù)掛牌上市的公司已由１９９２年年底的５３家增加到１９９３年年底的１８３家，到１９９４年２月底已達(dá)２２９家。我們可以說(shuō)全國(guó)性的股票市場(chǎng)已經(jīng)基本形成，股票需求過(guò)大、供給嚴(yán)重不足的局面已經(jīng)大大緩解。全國(guó)性的股票市場(chǎng)的建設(shè)與發(fā)展，不僅擴(kuò)大了境內(nèi)企業(yè)的融資渠道，更重要的是對(duì)上市公司完善現(xiàn)代公司制度提供了社會(huì)約束機(jī)制；而且對(duì)推進(jìn)國(guó)有企業(yè)的股份制改造、探索股份有限公司規(guī)范運(yùn)作，提供了新的途徑?，F(xiàn)在，我們又分別召集全國(guó)的上市公司來(lái)開(kāi)會(huì)，再次強(qiáng)調(diào)提高上市公司質(zhì)量，組織大家認(rèn)真學(xué)習(xí)有關(guān)法規(guī)，并不是因?yàn)樯鲜泄驹诳傮w上出現(xiàn)了多么大的問(wèn)題，而是要反復(fù)地提醒大家：形勢(shì)發(fā)生了很大變化，股票市場(chǎng)正在走向成熟，對(duì)上市公司規(guī)范運(yùn)作提出了新的要求。上市公司必須提高自身質(zhì)量，必須邁上新的臺(tái)階，即規(guī)范化、國(guó)際化的新臺(tái)階，使上市公司的行為更加符合現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，以適應(yīng)建立有中國(guó)特色的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的需要。

　一、上市公司應(yīng)當(dāng)在深化企業(yè)改革中勇于探索，為建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、推行現(xiàn)代企業(yè)制度做出表率。
　　我們２００多家上市公司應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到自己的歷史使命。國(guó)有企業(yè)經(jīng)過(guò)股份制改造，可以變成具有強(qiáng)大生命力的現(xiàn)代企業(yè)。我們的國(guó)有企業(yè)貢獻(xiàn)很大，困難也很大；我們?cè)谄髽I(yè)改革中以股份制的形式進(jìn)行探索，為搞好國(guó)有大中型企業(yè)找到一條出路。股份制這條路的探索能否成功，要看我們的先頭部隊(duì)－－上市公司規(guī)范運(yùn)作的水平。上市公司在現(xiàn)代公司制度中占有特定的法律地位，在建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制過(guò)程中具有特殊使命?！吨泄仓醒腙P(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》中指出：“現(xiàn)代企業(yè)按照財(cái)產(chǎn)構(gòu)成可以有多種組織形式。國(guó)有企業(yè)實(shí)行公司制，是建立現(xiàn)代企業(yè)的有益探索。……公司可以有不同的類型，具備條件的國(guó)有大中型企業(yè)，單一投資主體的可依法改組為獨(dú)資公司，多個(gè)投資主體的可依法改組為有限責(zé)任公司或股份有限公司。上市的股份有限公司，只能是少數(shù)。”《決定》中的這段話，是在借鑒國(guó)際上市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)制度的演變規(guī)律的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國(guó)企業(yè)制度的現(xiàn)狀而確定的。我們知道，國(guó)際上公司一般分為無(wú)限責(zé)任公司、有限責(zé)任公司和股份有限公司，上市公司作為股份有限公司的一種形式，其數(shù)量在全部公司數(shù)量中的比重很小，但在本國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中的地位卻非常突出。如美國(guó)，股份有限公司約３００萬(wàn)家，但股票公開(kāi)上市交易的公司只有１．１萬(wàn)家，９０年代初在紐約證券交易所掛牌的上市公司有２，０００多家，這些公司的總產(chǎn)值約占美國(guó)的４０％，公司利潤(rùn)占全美國(guó)所有公司利潤(rùn)的７０％。雖然目前我們這２００多家上市公司在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位沒(méi)有美國(guó)那么重要，但是作為改革的先鋒、建立現(xiàn)代企業(yè)制度的開(kāi)拓者，其地位和作用是不言而喻的。我國(guó)的《公司法》對(duì)公司的法定性質(zhì)的分類和定義，雖然與發(fā)達(dá)國(guó)家有所區(qū)別，但總的來(lái)說(shuō)是符合國(guó)際慣例的。特別是把上市公司作為股份有限公司中的特例設(shè)專門(mén)的章節(jié)予以規(guī)定，這就賦予上市公司以特定的法律地位。在國(guó)際上，有關(guān)上市公司的行為規(guī)范和對(duì)上市公司的監(jiān)督管理，更多的是由證券法規(guī)來(lái)規(guī)定的。目前，我國(guó)已有上萬(wàn)家股份制企業(yè)，股份有限公司也有３０００多家；而上市公司才有２００多家。隨著改革的深入，股份制企業(yè)和上市公司的數(shù)量還會(huì)增加，但上市公司的數(shù)量占股份制企業(yè)的比重不會(huì)很大，這既是中央的決定，也是國(guó)際慣例。上市公司作為股份有限公司中的特殊形式，在深化改革、建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制過(guò)程中的作用是不可估量的。我們要在堅(jiān)持公有制為主體前提下，使企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰化，這是國(guó)有企業(yè)改革中所面臨的艱巨任務(wù)。推行股份制是解決這個(gè)問(wèn)題的一條重要的途徑，而且我們堅(jiān)信能夠走得通。當(dāng)然股份制不是企業(yè)改革的唯一途徑，但確實(shí)是重要途徑。一個(gè)企業(yè)經(jīng)過(guò)股份制改造、按照國(guó)家法律規(guī)定公開(kāi)發(fā)行股票并上市交易，應(yīng)當(dāng)說(shuō)向建立現(xiàn)代企業(yè)制度的方向邁出了重要的一步。但是，對(duì)已經(jīng)取得上市資格的公司而言，這只是萬(wàn)里長(zhǎng)征走完第一步。今后，上市公司還要繼續(xù)深化改革、繼續(xù)探索，為建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、推行現(xiàn)代公司制度做出不懈的努力，任重而道遠(yuǎn)。上市公司要開(kāi)拓前進(jìn)，繼續(xù)探索，為建立現(xiàn)代企業(yè)制度提供經(jīng)驗(yàn)，必須在學(xué)習(xí)、貫徹和執(zhí)行《公司法》的過(guò)程中為其它公司和企業(yè)做出表率，同時(shí)又必須按照證券法規(guī)的要求來(lái)行使權(quán)利并履行相應(yīng)的義務(wù)。在這個(gè)基礎(chǔ)上發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，提高管理水平和經(jīng)營(yíng)能力，根據(jù)市場(chǎng)的需求而科學(xué)、合理地配置和運(yùn)用資源、資金，不斷地提高經(jīng)濟(jì)效益。當(dāng)前上市公司面臨的首要任務(wù)，就是要按照現(xiàn)代公司制度的要求和證券法規(guī)的規(guī)定，進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量、依法規(guī)范運(yùn)作。這是關(guān)系到股份制改造、建立現(xiàn)代企業(yè)制度的探索能否成功、關(guān)系到股票市場(chǎng)的試驗(yàn)與改革能否成功的關(guān)鍵問(wèn)題。

　二、上市公司必須明確自己在建立與發(fā)展我國(guó)證券市場(chǎng)中的地位和作用，嚴(yán)格依法規(guī)范運(yùn)作。
　　從股份制企業(yè)到上市公司這個(gè)軌道上來(lái)不容易，上來(lái)了，就要按這條軌道的規(guī)則辦事。所謂上市公司運(yùn)作規(guī)范化，就是說(shuō)上市公司的一切行為必須遵守國(guó)家現(xiàn)行法律規(guī)定，符合現(xiàn)代企業(yè)制度的要求。至于上市公司在具體的操作問(wèn)題上如何做到規(guī)范化，由有關(guān)的專家在會(huì)議期間專門(mén)講述。我重點(diǎn)講一講有關(guān)的認(rèn)識(shí)問(wèn)題。
　?。ㄒ唬┥鲜泄臼窃谖覈?guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)變革中出現(xiàn)的新鮮事物，引起各方面的普遍關(guān)注。我們現(xiàn)有的上市公司，是按照國(guó)家體改委《股份有限公司規(guī)范化意見(jiàn)》或上海、深圳當(dāng)?shù)叵鄳?yīng)的法規(guī)進(jìn)行了股份制改造和規(guī)范工作，除１９９２年年底以前上市的５３家公司外，其余約１８０家左右的上市公司是由各地人民政府依據(jù)有關(guān)法規(guī)進(jìn)行審定、由中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)《股票發(fā)行與管理暫行條例》進(jìn)行復(fù)審后上市的。這些公司在申報(bào)、審定和復(fù)審過(guò)程中依照法規(guī)進(jìn)一步規(guī)范了有關(guān)內(nèi)部結(jié)構(gòu)和制度。應(yīng)當(dāng)說(shuō)目前的上市公司是數(shù)以萬(wàn)計(jì)的股份制企業(yè)大軍中的精銳部隊(duì)，這些公司特別是１９９３年以來(lái)上市的公司，在改制、上市以前大部分是經(jīng)濟(jì)效益好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮钠髽I(yè)；在股份制試點(diǎn)過(guò)程中發(fā)揮了開(kāi)拓者、先鋒隊(duì)的作用；在建立現(xiàn)代公司制度、向國(guó)際通行的慣例靠攏方面，有了一個(gè)良好的開(kāi)端；經(jīng)過(guò)幾年來(lái)的改革，在各方面都做了新的探索，積累了很多經(jīng)驗(yàn)，為企業(yè)制度的改革起到了示范作用。同時(shí)這些公司所募集的資金，絕大多數(shù)都用于落實(shí)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策所急需的生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，擴(kuò)大公司的資金來(lái)源，提高了自主經(jīng)營(yíng)能力，使過(guò)去這些企業(yè)長(zhǎng)期依附于各級(jí)政府的局面，有了根本性的轉(zhuǎn)變。而與上市公司運(yùn)作密切相關(guān)的全國(guó)性股票市場(chǎng)，它的外部環(huán)境和內(nèi)部運(yùn)行體系，都有很多需要進(jìn)一步改進(jìn)和完善的地方。由于在長(zhǎng)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下形成的慣性一下子難以克服，各方面對(duì)股票市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)很不一致，我們不能要求所有的人對(duì)這個(gè)特點(diǎn)都有清醒、冷靜、全面的了解。但是，作為改革的示范者的上市公司必須認(rèn)識(shí)到，我們是處在種種錯(cuò)綜復(fù)雜的矛盾、各種利益機(jī)制互相牽制的交點(diǎn)之上，一方面原有的體制所固有的約束機(jī)制仍然對(duì)上市公司產(chǎn)生制約作用；另一方面，新的產(chǎn)權(quán)關(guān)系和證券市場(chǎng)所要求的公開(kāi)、公正和誠(chéng)實(shí)、信用原則必然對(duì)上市公司產(chǎn)生新的約束。上市公司不可避免地成為社會(huì)輿論關(guān)注的焦點(diǎn)。過(guò)去我們埋頭改革、默默奉獻(xiàn)，現(xiàn)在則是在社會(huì)公眾的監(jiān)督之下，就像一個(gè)在體育場(chǎng)比賽的運(yùn)動(dòng)員，一舉一動(dòng)都受到觀眾的注視。這就要求我們必須依法辦事，規(guī)范自己的行為。
　?。ǘ┥鲜泄具\(yùn)作規(guī)范化是保證股票市場(chǎng)穩(wěn)定并健康發(fā)展的基石。我已經(jīng)多次講過(guò)這個(gè)問(wèn)題，股票的內(nèi)在價(jià)值是由公司的資產(chǎn)、資信狀況和獲利能力決定的，這是一般股票投資者選擇投資對(duì)象的基本依據(jù)。如果上市公司的運(yùn)作不規(guī)范，自覺(jué)不自覺(jué)地做出違反法律規(guī)定的行為，往往直接損害其股東的利益；如果一個(gè)股票市場(chǎng)對(duì)上市公司的違規(guī)行為不聞不問(wèn)，必將助長(zhǎng)投機(jī)，并有可能導(dǎo)致發(fā)生嚴(yán)重的欺詐行為，影響股票市場(chǎng)的穩(wěn)定，甚至引起“股災(zāi)”。在外國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中，“泡沫經(jīng)濟(jì)”現(xiàn)象一直為人們所關(guān)注。歷史上國(guó)外股票市場(chǎng)發(fā)生的幾次大規(guī)模的“泡沫破滅”事件，其原因是多方面的。但上市公司在股市運(yùn)作中的不正當(dāng)行為往往是直接原因之一。特別是在早期的股票市場(chǎng)，某些上市公司濫發(fā)股票、散布虛假信息、操縱市場(chǎng)，引起股價(jià)暴漲暴跌，最后導(dǎo)致“股災(zāi)”發(fā)生。例如１７１９年在英國(guó)由貴族創(chuàng)辦的南海公司，一面在南美殖民地貿(mào)易中虛構(gòu)未來(lái)繁榮景象，一面在國(guó)內(nèi)不擇手段地壯大聲勢(shì)，宣稱要對(duì)當(dāng)時(shí)３，１００萬(wàn)英磅的全部國(guó)債提供資金，并作為提案在議會(huì)上提出。在短短的一個(gè)月內(nèi)，公司股票價(jià)格由每股１２８英鎊猛漲到５５０英鎊；后來(lái)當(dāng)時(shí)的英國(guó)國(guó)王和半數(shù)以上的國(guó)會(huì)議員也加入炒股，致使股價(jià)上升到１，０００英鎊后，“泡沫”迅速破滅，絕大多數(shù)南海股票持有者都蒙受了巨大損失，導(dǎo)致后來(lái)英國(guó)議會(huì)頒布“泡沫法案”，禁止公司發(fā)行股票。這個(gè)法令的有效期一直延續(xù)了１００多年，直到１８２５年該法案才被廢止。在此之前的長(zhǎng)達(dá)一個(gè)世紀(jì)內(nèi)，作為當(dāng)時(shí)在發(fā)展資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)處于領(lǐng)先的英國(guó)，竟然禁絕了股票交易。當(dāng)代發(fā)展中國(guó)家在發(fā)展股票市場(chǎng)過(guò)程中也有類似的教訓(xùn)，例如我多次講過(guò)的印度尼西亞１９９０－１９９１“股災(zāi)”事件。我們是在建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的同時(shí)進(jìn)行擴(kuò)大境內(nèi)股票市場(chǎng)的試驗(yàn)工作的，決不能重復(fù)自由資本主義時(shí)期和其他某些發(fā)展中國(guó)家股票市場(chǎng)放任自流的模式，而是要借鑒當(dāng)代國(guó)際證券市場(chǎng)發(fā)展的普遍規(guī)律，建立起適合我國(guó)實(shí)際情況的、規(guī)范化的股票市場(chǎng)，上市公司必須遵守證券法規(guī)，嚴(yán)格規(guī)范自身行為，不斷提高公司質(zhì)量，這是保護(hù)投資者合法權(quán)益的基本保證。在一定意義上說(shuō)，上市公司的質(zhì)量，關(guān)系到投資者的信心和股票市場(chǎng)的前途。
　　（三）上市公司運(yùn)作規(guī)范化是我國(guó)企業(yè)進(jìn)入國(guó)際證券市場(chǎng)的重要前提。自從
我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和取得的成就一直為全世界矚目，在國(guó)際上有相當(dāng)一批具有戰(zhàn)略眼光的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)集團(tuán)，開(kāi)始把他們的戰(zhàn)略投資方向轉(zhuǎn)向亞洲、轉(zhuǎn)向中國(guó)大陸，而證券投資是他們最熟悉、最有興趣的資金運(yùn)用方式。應(yīng)當(dāng)說(shuō)這是世界經(jīng)濟(jì)格局的變化為我國(guó)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放、進(jìn)一步利用國(guó)際資本，提供了新的機(jī)遇。但是我們沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)，讓剛剛起步的國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)去經(jīng)受國(guó)際資本的沖擊，是不行的；我們要經(jīng)過(guò)周密的研究，并經(jīng)過(guò)必要的試驗(yàn)以后，不斷地總結(jié)，才可以慎重、逐步地推進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的進(jìn)程。近年來(lái)我們?cè)诶霉善被I集境外資金方面進(jìn)行了多種方式的探索：先是在上海、深圳建立了Ｂ股市場(chǎng)，去年根據(jù)國(guó)務(wù)院的部署，有計(jì)劃、有組織地安排少數(shù)企業(yè)到香港、美國(guó)的證券交易所掛牌上市，收到了較好的效果，引起國(guó)外金融機(jī)構(gòu)和投資者的興趣和關(guān)注。最近一些企業(yè)準(zhǔn)備到境外發(fā)行股票并上市的積極性很高，國(guó)務(wù)院也有新的部署。我要強(qiáng)調(diào)的是，境內(nèi)企業(yè)取得境外發(fā)行股票資格的前提，是公司運(yùn)作的規(guī)范化，要符合國(guó)際慣例。因?yàn)榈骄惩獍l(fā)行股票并上市交易，不僅要遵守我國(guó)法律規(guī)定，而且要遵守當(dāng)?shù)氐挠嘘P(guān)法規(guī)，我們已經(jīng)與香港證監(jiān)會(huì)、聯(lián)交所簽署了監(jiān)管備忘錄等法律文件，規(guī)定了境內(nèi)企業(yè)到香港上市所必須遵守的法律依據(jù)。我們正在同美國(guó)證監(jiān)會(huì)商討監(jiān)管備忘錄的文本。如果一個(gè)企業(yè)缺乏依法規(guī)范其行為的主觀意識(shí)和對(duì)國(guó)際證券市場(chǎng)基本規(guī)則的必要了解，將來(lái)難免出問(wèn)題，受到相應(yīng)的處罰。如果出現(xiàn)這樣的問(wèn)題，對(duì)國(guó)家、對(duì)廣大投資者和公司本身都會(huì)帶來(lái)不可估量的損失，我們必須謹(jǐn)慎從事，避免這樣的問(wèn)題發(fā)生。當(dāng)然，大多數(shù)企業(yè)不可能都到境外證券市場(chǎng)上市或發(fā)行Ｂ股，但是隨著我國(guó)的進(jìn)一步改革開(kāi)放，市場(chǎng)國(guó)際化的前景越來(lái)越廣闊，對(duì)企業(yè)本身素質(zhì)的要求越來(lái)越嚴(yán)格。因此，上市公司在推行現(xiàn)代企業(yè)制度的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)努力向國(guó)際慣例靠攏，以國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格要求，增強(qiáng)在國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，為其他企業(yè)做出表率。我們的上市公司要有這樣雄心壯志：經(jīng)濟(jì)效益是一流的，產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量是一流的，規(guī)范運(yùn)作水平是一流的。
　　（四）上市公司運(yùn)作規(guī)范化是樹(shù)立良好的公司形象、增強(qiáng)信譽(yù)、提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的基本途徑。規(guī)范的股票市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)具有評(píng)價(jià)公司質(zhì)量的功能。在國(guó)外，一般情況下運(yùn)作規(guī)范并且效益好、股票增值潛力大的公司才有良好的市場(chǎng)表現(xiàn)。反之，一個(gè)不遵守市場(chǎng)規(guī)則、屢次違規(guī)甚至發(fā)生嚴(yán)重違法行為的公司，其股票必須不被看好而被低價(jià)拋售。
　　總之，在股票市場(chǎng)逐步成熟、股市“泡沫”萎縮的情況下，公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量作為股價(jià)的決定因素，會(huì)日益明顯地展現(xiàn)在我們面前。上市公司運(yùn)作規(guī)范化是當(dāng)務(wù)之急，是擺在上市公司領(lǐng)導(dǎo)者面前的、十分必要而又緊迫的任務(wù)，必須引起高度重視。

　三、目前上市公司在規(guī)范運(yùn)作方面存在的問(wèn)題
　　自中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立以來(lái)，我們出臺(tái)了一系列法規(guī)，這些法規(guī)都是根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)試點(diǎn)中取得的經(jīng)驗(yàn)，參照國(guó)際慣例制定出來(lái)的。上海、深圳作為證券市場(chǎng)試點(diǎn)的先行城市，在證券法規(guī)的建設(shè)方面付出了很大的努力。兩個(gè)交易所也分別制定了有關(guān)的規(guī)則和具體要求，從廣義上講，交易所制定并經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)的規(guī)則和要求，也是證券法規(guī)體系的一部分，也是有關(guān)各方必須遵守的行為規(guī)范。此外，作為公司，首先應(yīng)當(dāng)遵守《公司法》，遵循現(xiàn)代企業(yè)制度的基本要求。目前上市公司雖然在規(guī)范化運(yùn)作中取得了很大的進(jìn)展，但是仍然有進(jìn)一步改革、進(jìn)一步規(guī)范的問(wèn)題。我提醒大家注意以下幾個(gè)當(dāng)前比較突出的問(wèn)題：
　　（一）股東大會(huì)、董事會(huì)和公司高級(jí)經(jīng)理班子之間權(quán)利和責(zé)任混淆，一些公司董事會(huì)有越權(quán)行為，有些公司的股東大會(huì)不規(guī)范。有的公司董事會(huì)的決定超出了董事會(huì)的職責(zé)范圍，例如建議國(guó)家股不配股、或無(wú)償將配股權(quán)轉(zhuǎn)讓給個(gè)人，決定把“通訊表決”時(shí)未收到的回執(zhí)按“同意”處理，等等；這是違背股東真實(shí)意愿的行為。在國(guó)外這樣的董事是要受到股東起訴并被追究法律責(zé)任的。股東的意愿只能由股東或其授權(quán)代理人來(lái)表達(dá)。還有的公司高級(jí)經(jīng)理班子擅自改變股東大會(huì)決定的資金使用范圍，既不公布也不追補(bǔ)法定確認(rèn)手續(xù)。這種行為違反了誠(chéng)實(shí)信用原則。還有一些上市公司的股東大會(huì)發(fā)生了不文明行為，極少數(shù)人無(wú)理取鬧，干擾會(huì)議的正常進(jìn)行，這是不能允許的。我們既要依法保護(hù)所有股東的合法權(quán)益，也要求所有股東必須提高法制觀念，遵紀(jì)守法，履行公司章程規(guī)定的義務(wù)，維護(hù)公司的信譽(yù)。我們說(shuō)規(guī)范股東大會(huì)，是要強(qiáng)調(diào)所有的股東都必須規(guī)范自己行為。一方面，我們不允許董事會(huì)成員損害小股東的權(quán)益，另一方面，我們也不允許任何人干擾股東大會(huì)、董事會(huì)的正常工作秩序。這兩個(gè)方面是一個(gè)整體，有關(guān)各方都必須維護(hù)股份有限公司的聲譽(yù)。股東大會(huì)是股東莊嚴(yán)地行使權(quán)力的場(chǎng)所，任何不禮貌、不文明的行為，都是對(duì)股東權(quán)力的褻瀆。
　?。ǘ┟つ吭鲑Y擴(kuò)股，以資金優(yōu)勢(shì)掩蓋經(jīng)營(yíng)管理的不善。去年以來(lái)，有些上市公司通過(guò)配股增加資本，而在送、配股時(shí)對(duì)資金的使用未做令人信服的說(shuō)明，甚至根本不提，以致投資者無(wú)法了解資金用途。根據(jù)一些股民投訴反映，有的公司以募集資金用于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，甚至搞非法拆借；有的公司在建設(shè)非經(jīng)營(yíng)設(shè)施、購(gòu)置辦公設(shè)備方面盲目攀比，浪費(fèi)嚴(yán)重；有的公司在經(jīng)營(yíng)建設(shè)上濫鋪攤子、盲目投資，而缺乏科學(xué)的公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和必要的可行性分析。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下這樣的公司是沒(méi)有真正的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力、沒(méi)有發(fā)展后勁的。甚至有可能損害股東權(quán)益。公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、根據(jù)經(jīng)營(yíng)的需要和自身的運(yùn)作能力以及對(duì)股東的回報(bào)，來(lái)決定是否有必要增加資本；并且要嚴(yán)格履行證券法規(guī)規(guī)定的義務(wù)，切實(shí)對(duì)股東負(fù)責(zé)，對(duì)投資公眾負(fù)責(zé)。因此我們要強(qiáng)調(diào)，第一，對(duì)公司的連續(xù)籌資行為必須加以必要的限制，以便使公司運(yùn)用所籌資金有足夠的時(shí)間，也便于投資者監(jiān)督；第二，強(qiáng)調(diào)公司配股的必備條件，以便于投資者評(píng)價(jià)公司的資金運(yùn)用能力；第三，參照國(guó)際慣例，重點(diǎn)強(qiáng)化對(duì)有關(guān)公司送配股信息的即時(shí)披露和充分披露要求，以便于投資者對(duì)公司送配股期間的資產(chǎn)和股東權(quán)益的變化做出較全面的分析；第四，對(duì)配股價(jià)格的制定依據(jù)加以必要的規(guī)定，以保護(hù)原有股東的權(quán)益。
　?。ㄈ┬畔⑴兑庾R(shí)淡薄，未能按有關(guān)規(guī)定履行披露義務(wù)。根據(jù)《股票發(fā)行與管理暫行條例》的有關(guān)規(guī)定，上市公司應(yīng)當(dāng)向證監(jiān)會(huì)、證券交易所定期提供中期報(bào)告、年度報(bào)告，并及時(shí)提交重大事項(xiàng)報(bào)告；上市公司的主要股東（持股５％以上）和公司董事、監(jiān)事以及高級(jí)經(jīng)理人員，應(yīng)當(dāng)披露其持股情況和持股變動(dòng)情況。這些規(guī)定都是參照國(guó)際慣例做出的。但是從１９９３年的情況看，有關(guān)各方在履行信息披露義務(wù)方面存在不少問(wèn)題。主要表現(xiàn)在：１．有些公司的募集資金的使用改變了在招股說(shuō)明書(shū)中所作的承諾，既未報(bào)告也不公布；２．有的公司董事長(zhǎng)被調(diào)離工作崗位長(zhǎng)達(dá)幾個(gè)月，公司卻不做任何公告；３．一些公司在股票交易中持有另一上市公司的股份超過(guò)了５％，或在持股５％以上時(shí)買賣該種股票，有的公司至今沒(méi)有按照規(guī)定報(bào)告其持有股份的變動(dòng)情況，有的公司的報(bào)告不及時(shí)、不規(guī)范，而在上述情況下股票被買賣的公司，都沒(méi)有按照《股票條例》第六十條第（十一款）的規(guī)定報(bào)告并公布；４．有的公司國(guó)家股、法人股進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓，公司主要股東發(fā)生變化，也沒(méi)有報(bào)告或公布，等等。以上這些行為都違反了股票市場(chǎng)的公開(kāi)原則。
　?。ㄋ模?duì)涉及國(guó)家宏觀管理的重大政策問(wèn)題，未按規(guī)定程序報(bào)批，擅做決定并公布。有的公司在國(guó)家股、法人股的流通和Ｂ股轉(zhuǎn)讓、發(fā)行股票派生證券等涉及國(guó)家宏觀管理和對(duì)外政策等重大問(wèn)題上，未經(jīng)批準(zhǔn)就自行公布其建議或決定，其做法是錯(cuò)誤的。國(guó)務(wù)院國(guó)發(fā)［１９９２］６８號(hào)文件《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)宏觀管理的通知》中指出：證券的發(fā)行必須按規(guī)定的程序和職責(zé)分工，“在國(guó)家下達(dá)的規(guī)模內(nèi)，經(jīng)過(guò)嚴(yán)格財(cái)務(wù)審核，信用評(píng)級(jí)，按照產(chǎn)業(yè)政策的要求從嚴(yán)掌握。任何地區(qū)和部門(mén)不得越權(quán)審批。……各有關(guān)部門(mén)在制定與證券市場(chǎng)有關(guān)的對(duì)外開(kāi)放政策時(shí)，必須事先與證券委研究?！币恍┕镜淖龇?，雖然有一定的客觀原因，但違反了上述規(guī)定。如不予以制止，必然干擾證券市場(chǎng)的宏觀管理，影響證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。我們?cè)试S有關(guān)各方對(duì)有關(guān)證券市場(chǎng)的發(fā)展問(wèn)題進(jìn)行探討、研究和試驗(yàn)，但在具體的操作過(guò)程中，必須嚴(yán)格履行國(guó)家有關(guān)政策法規(guī)所規(guī)定的報(bào)告程序。另一方面，在研究這些問(wèn)題時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮到市場(chǎng)供求關(guān)系的變化，盲目地增加股票供應(yīng)量而沒(méi)有必要的主力買方（例如基金）做支撐，是要出問(wèn)題的。國(guó)有股，法人股流通的問(wèn)題