眾籌面向社會大眾發起，也突破了傳統眾籌設置高門檻只針對特定群體發起的模式，使得普通大眾有機會參與到投融資的經濟活動中。然而，由于面前國內眾籌立法的缺失，使得眾籌活動缺少行業標準的參照及相應的行業監管。國內眾籌網站和眾籌模式也呈現良莠不齊的狀況，隱含較大的法律風險。因此，在探討眾籌架構的同時，探究眾籌的法律風險十分必要，一方面有助于從法律的視角更理性的認識眾籌，另一方面也有助于眾籌的參與者更好地規避潛在風險。

一、眾籌的概述

(一)定義

眾籌是指項目發起人通過利用互聯網和社交網絡傳播的特性，發動公眾的力量，集中公眾的資金、能力和渠道，為中小企業、創業者或者個人進行某項活動或者某個項目或者創辦企業提供必要的資金援助的一種融資方式。

(二)分類

眾籌可以分為債權眾籌、股權眾籌、回報眾籌和捐贈眾籌等。

債權眾籌，即投資者對于項目或者公司進行投資，獲取一定比例的債權，未來獲取利息收益并收回本金，中國市場上的P2P即是一種債權眾籌。

股權眾籌，即投資者對于項目或者公司進行投資，獲取一定比例的股權。

回報眾籌是投資者對于項目或者公司進行投資，獲取產品或者服務。

捐贈眾籌為投資者對于項目或者公司進行無償捐贈。

(三)特點

相較于傳統的融資方式，眾籌的精髓在于小額和大量。它的融資門檻低，而且不再以是否擁有商業價值作為唯一的判斷標準，這為新型創業公司的融資開辟了一條新路徑。眾籌的基本特征：通過互聯網完成投融資全過程;依托于社交網絡進行市場營銷;低成本和高效率;大眾參與，直接貢獻。

(四)發展歷史和現狀

眾籌的文化根源是通過社區為項目進行募資，后者已有數百年的歷史。互聯網的發展使得這種基于社區的融資模式遷移到線上，降低交易成本并拓展了潛在的受眾。早在2000年初，眾籌就成為一種新型的為項目進行融資的方式。受益于這種低成本的融資方式，小企業以及在金融業中缺乏背景的企業家們得以通過網絡平臺進行募資。2008年全球金融危機之后，各國的經濟普遍陷入低迷，企業融資更加困難。眾籌以快速、低廉的特性成為一種日益流行的融資方式。

眾籌發展經歷過三個階段：第一階段是用個人力量就能完成，支持者成本比較低，在最初更容易獲得支持，第二階段是技術門檻稍微高的產品。第三階段則是需要小公司或者多方合作才能實現的產品，這個階段的項目規模比較大、團隊更專業、制作能力更精良，因此也能吸引到更多的資金。

從全球范圍來看，近年來眾籌融資發展迅速。根據市場調查公司Massolution的研究報告，2009年全球眾籌融資額僅5.3億美元，2012年快速上升至27億美元，2013年達到51億美元。2007年全球有不足100個眾籌融資平臺，到2012年底已超過460個，成功為100多萬個項目募資，覆蓋社會公益、創業、藝術、影視、音樂、互動數字媒體等多個類別。從地區分布來看，北美和歐洲是眾籌最活躍的地區，其在2012年的眾籌融資額占全球眾籌融資總額的95%.從募資形式來看，2012年眾籌融資募得的27億美元中，52%通過捐贈模式，44%通過借貸模式，4%通過股權模式。歐洲是股權模式使用最廣泛、增長最快的地區。

回報眾籌融資占眾籌融資平臺的數量最大，并且保持較快的復合增長率，復合增速達79%;而債務眾籌融資在眾籌融資平臺的占比最小，復合增速為50%;股權眾籌融資則保持最快的復合增長率，達到114%，主要在歐洲呈現高速增長。在籌資效率上，財務回報型的眾籌平臺——股權眾籌融資和債務眾籌融資在諸如應用軟件和電子游戲開發、電影、音樂和藝術領域表現得非常有效率。其中債務眾籌平臺的融資效率最高，該類平臺上的項目從發起到完成募集的時間只有股權眾籌和捐贈眾籌的一半。而股權眾籌則在籌資規模上突出，超過21%的項目的融資額都超過250000美元，只有6%的項目所籌集的資金規模小于10000美元。股權眾籌也因此成為中小企業融資的一種可行的替代方式。

在盈利模式上，眾籌平臺主要通過向籌資者收取一定的交易費用(傭金)來獲取收益，傭金的數額按支付給籌資者資金的一定比例來確定，支付比例從最低的籌資規模的2%到最高的25%不等。其中北美和歐洲由于眾籌平臺之間的競爭程度較高，平均傭金比例為7%，低于世界其他國家8%的平均水平。此外，眾籌平臺還有一部分收入來源于向投資者收取的固定費用，大約是每個項目15美元的平均水平。

二、域外眾籌規制措施借鑒

由于這一領域發展迅猛，在發展過程中存在的風險也愈演愈烈，國內呼喚監管法規的呼聲也越來越高。在監管法規出臺之前，我們可以通過美國和英國的監管措施獲得一些監管及風險防范的啟發。

(一)英國

2014年，英國金融行為監管局發布了《關于網絡眾籌和通過其他方式發行不易變現證券的監管規則》(下稱《監管規則》)，并于2014年4月1日起正式施行。

據英國P2P金融協會的統計，2013年1-11月，英國替代性金融市場(包括P2P網絡借貸、股權眾籌、產品眾籌、票據融資等業務)規模已超過6億英鎊，其中P2P網絡借貸所占比例高達79%.

2013年10月24日，金融行為監管局首先發布了《關于眾籌平臺和其他相似活動的規范行為征求意見報告》，詳細介紹了擬對“網絡眾籌”的監管辦法。截至2013年12月19日，這份征求意見報告共收到98條反饋意見，受訪者普遍認可這份報告推行的方案。FCA結合反饋意見，正式出臺了《監管規則》，并計劃于2016年對其實施情況進行復查評估，并視情況決定是否對其進行修訂。FCA表示，制定這套監管辦法的目的，一是適度地進行消費者保護;二是從消費者利益出發，促進有效競爭。

FCA將納入監管的眾籌分為兩類：借貸型眾籌，即P2P借貸)和股權投資型眾籌，并制定了不同的監管標準，從事以上兩類業務的公司需要取得FCA的授權，捐贈類眾籌預付或產品類眾籌則不在監管范圍內，無需FCA授權。

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