????資金運用渠道亟待拓寬，配套制度建設(shè)迫在眉睫，這正是兩文件出臺的背景。據(jù)統(tǒng)計，截止2003年底，國內(nèi)保險資金總量已經(jīng)達(dá)到9123億元。按照目前的年增長速度，預(yù)計到2004年底，保險資金總量會突破萬億大關(guān)。在此情勢下，保險資金面臨的保值增值壓力日益增大，業(yè)界對拓寬保險資金運用渠道的呼聲也日漸高漲。2004年2月1日，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，明確表示支持保險資金以多種方式直接投資資本市場。由此，國內(nèi)保險資金運用的前景豁然開朗，國內(nèi)資本市場上也頓起波瀾。同時，國內(nèi)各保險公司更是聞風(fēng)而動，在保險資金管理的組織架構(gòu)上更是積極探討，多有準(zhǔn)備。

????此前，保險公司采取的是內(nèi)設(shè)運營機構(gòu)的單一資金管理模式。此模式固然簡單易行，但一般只適合于資金規(guī)模小，投資結(jié)構(gòu)單一的保險公司。反觀大型保險公司，其可運用資金規(guī)模巨大，投資結(jié)構(gòu)復(fù)雜，而內(nèi)設(shè)模式囿于保險公司的組織架構(gòu)，實難在人才和制度上承擔(dān)提高投資收益、控制投資風(fēng)險的重任，資金管理的規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢亦難以顯現(xiàn)。由此，國內(nèi)一些大型保險公司紛紛醞釀成立專業(yè)化的資產(chǎn)管理公司，希冀發(fā)揮其專業(yè)化和規(guī)模優(yōu)勢，試圖在未來的投資領(lǐng)域中占據(jù)先機。其中，中國人保更是先行一步，其發(fā)起成立的資產(chǎn)管理公司已于去年7月悄然掛牌，中國人壽資產(chǎn)管理公司的設(shè)立申請則已獲批準(zhǔn)，目前正處于積極籌建中。另外，太平洋保險、新華人壽、華泰保險、中國再保險等已相繼提交了設(shè)立保險資產(chǎn)管理公司的申請。可見，《暫行規(guī)定》的發(fā)布，對這些保險公司而言可謂是期盼已久。

????《暫行規(guī)定》對保險資產(chǎn)管理公司的設(shè)立條件、法律地位、運行和監(jiān)管等各方面都進(jìn)行了詳細(xì)說明，這為保險資產(chǎn)管理公司今后的規(guī)范運作提供了明確的制度保障。從這個角度上講，《暫行規(guī)定》在我國保險業(yè)制度建設(shè)上應(yīng)該具有里程碑的意義。

????值得品味的是，《暫行規(guī)定》中并未對保險資金運用渠道有新的闡釋，依然沿用了新保險法中的相關(guān)規(guī)定，這多少令業(yè)界有所失望。可見，監(jiān)管決策層對保險業(yè)界的風(fēng)險擔(dān)憂依然是銘記在心，在缺乏相應(yīng)的制度鋪墊下，斷不會貿(mào)然放開保險資金的投資渠道，這也反映了決策層近年來一貫的行事風(fēng)格。的確，國內(nèi)保險業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展，不僅關(guān)乎國內(nèi)金融市場秩序的穩(wěn)定和資本市場的完善，而且關(guān)乎國計民生。決策層能夠頂住壓力，始終堅持制度先行，這委實值得肯定。

????如果進(jìn)一步解讀作為配套文件的《指引》，監(jiān)管層近年來一直強調(diào)的“資金安全原則”更是躍然紙上。不同于《暫行規(guī)定》，《指引》的效力包括保險資產(chǎn)管理公司和保險公司本身，它進(jìn)一步細(xì)化了對保險資金運營監(jiān)管規(guī)則。為確保有效監(jiān)管，《指引》充分體現(xiàn)了風(fēng)險隔離的特點，在保險公司和資產(chǎn)管理公司內(nèi)部確立了“人與人”、“物與物”的分離和獨立，覆蓋了保險資金運營的決策、交易、風(fēng)險控制、稽核和信息管理等方方面面，幾乎可以用“滴水不漏”來形容。如此看來，保險監(jiān)管層在確保資金安全方面確實下了一番苦心。

????當(dāng)然，凡事均有利弊，以上兩文件在規(guī)范運作和確保資金安全上著力甚多，這有可能會使制度在運行效率上有所折扣。筆者大致歸納為以下兩點：

????其一，在管理費率上。《暫行規(guī)定》中要求費率的確定要符合合理、公平的原則，但當(dāng)前保險資產(chǎn)管理公司的建立采取的是金融控股集團模式，加上合乎規(guī)定的客戶非常有限，因此在確定費率的談判上，資產(chǎn)管理公司并不具備對等的談判地位，市場化的費率一時難以形成。目前權(quán)宜的實施辦法是由保監(jiān)會來確定實際費率。所以，從這個意義上講，目前的保險資產(chǎn)管理公司還不具備真正的市場主體性質(zhì)，市場的利益激勵和約束機制還未到位，這有可能使資產(chǎn)管理公司在確保受托資產(chǎn)增值、保值上作用受限。#p#分頁標(biāo)題#e#

????其二，在監(jiān)管方面，《暫行規(guī)定》和《指引》中只是明確了保監(jiān)會為保險資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管主體，同時不排除保險公司作為資產(chǎn)委托方擁有一定的監(jiān)督權(quán)利。按照國外經(jīng)驗和國內(nèi)發(fā)展趨勢，擁有巨大資金運用能量的保險資產(chǎn)管理公司必將在資本市場上的扮演重要角色。所以，保險資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營運作也必定離不開證券監(jiān)管機關(guān)的監(jiān)督。在目前我國金融業(yè)實行“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的體制下，保險資產(chǎn)管理公司的單一監(jiān)管模式有可能導(dǎo)致金融監(jiān)管真空。

????從本質(zhì)上分析，以上兩個問題都與目前我國金融分業(yè)模式有關(guān)。在當(dāng)前的分業(yè)模式一時難以改變的條件下，如何在保險資產(chǎn)管理公司內(nèi)部建立有效的激勵機制、如何加強保監(jiān)會和證監(jiān)會的合作，協(xié)調(diào)各監(jiān)管部門的目標(biāo)和規(guī)則，這些方面都值得業(yè)界進(jìn)一步考慮。（文章原載中證網(wǎng)）

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