債務融資與股權融資的優缺點首先，就表決權而言，債務與股權是不同的。股權與債務的選擇決定了控制權在股東與債權人之間的分配。在可持續經營的情況下，股權在企業決策中起主導作用，債權不參與企業決策。但是，在企業持續經營受到威脅的情況下，股權的主導地位將讓位給債權，特別是當企業發生違約，無法清償到期債務時，債權人將接管股東的決策權。為了避免決策權的轉移，保證其剩余債權不轉移給債權人，股東在融資安排和投資決策上會盡量保守。當然，這些約束或風險對于不同的企業有不同的含義。對于我國絕大多數上市公司來說，債權融資與股權融資的區別幾乎不存在

其次，在收益權上，債權是企業的固定收益，而股權是剩余債權，對企業的決策行為有重大影響。為了使股東的剩余索取權最大化，股東會盡可能地進行風險投資，因為如果風險投資成功，巨大的剩余索取權將被股東獨占，如果失敗，后果將由債權人承擔。這使得股票和債券的收益和風險有很大區別。根據風險與預期收益正相關理論，股票投資具有高風險和高收益，債券投資具有低風險和低收益。這是投資者對股票和債券的看法。融資公司則持相反觀點

第三，從現金流來看，債務融資和股權融資的區別在于，在企業的存續期內，本金不需要償還，不會對企業的現金流產生壓力，而債務融資有償還期，到期不能償還，企業將因違約被清算。因此，企業的現金流動性和資產流動性面臨很大的壓力。但由于長期融資的金融創新，長期融資對企業流動性的壓力基本等于股權。此外，在現代資本市場中，股權往往面臨更新的壓力（當股價不佳時，股東往往要求上市公司回購自己的股票以維持股價）。因此，二者之間的差距正在縮小

第四，在清算順序上，一旦企業因違約進入清算，債權人優先于股東。但這種力量的使用往往是有限的。有兩個原因。一是在債權人面前，往往有較好的還款方式，主要是企業職工和政府。在償還債權人之前，必須優先支付雇員的工資、養老金和其他福利，以及支付政府所欠稅款。之后，債權人的債務就可以還清了。因此，償還債權人的債務往往得不到保證。另一方面，進入清算或破產的企業往往資不抵債，虧損嚴重，可變現資產和資產本身價值很少

第五，在融資成本方面，債務融資支付的利息可以稅前支付，股權股利可以稅后支付。因此，債務融資具有所謂的稅盾優勢。然而，折舊費、研發費、廣告費等大量非債務稅盾的存在，將沖淡債務融資的這一優勢。此外，一些新的融資工具的出現，正日益消除債務和股權之間的差異。例如，可轉換債券既具有股權特征，又具有債權特征。第六，在我國現行證券監管體制和資本市場估值習慣下，債務融資具有發行長期債券不會稀釋每股收益的突出優勢。每股收益是市場評價上市公司股價的重要依據，也是證券監管部門批準新股配售發行的重要依據。因此，為了在資本市場上保持良好的形象，許多企業選擇發行可轉換債券作為一種兼具兩者優勢的融資工具

事實上，除了股權與債務的明顯差異外，不同負債之間也存在差異。首先，負債期限存在差異，對企業現金流量沒有影響。其次，不同債權的清償順序不同。在債務中，有擔保或抵押的債務優先受償，無擔保債務中銀行債權優先于國債。由于這種還款順序的存在，企業在負債時，往往通過擔保或抵押的方式先行還債（這也是債權人在理性預期下對企業的必然要求）。為了避免被后來的債權人剝奪權利，最初的債權人總是要求企業為債務提供擔保或抵押物。償還這樣的債務更好。在沒有抵押物或抵押物的情況下，如果企業需要繼續負債，就必須支付更高的成本，即利息。隨著債務量的不斷增加，負債率越來越高，企業支付的利率也越來越高，這是對債權人要求的風險不斷增加的補償。這樣一來，負債的增加必然會增加負債成本

從信息經濟學的角度來看，債券和股票都是由于現實經濟生活的不確定性所造成的不同程度的風險規避而形成的。總之，由于投資者對收益與風險匹配關系的偏好不同，將投資者分為債券持有人和股票持有人。這種需求決定了任何企業在任何情況下都有尋求多元化融資的需求。因此，尋找最優的資本結構是企業經營中一個不可回避的問題。羅斯將信息不對稱理論引入資本結構理論，認為企業的資本結構是向市場傳遞內部信息的信號工具。當負債率上升時，說明管理者對企業未來收益的預期較高，因此企業的市值也隨之增加。隨后，mays和Reeve考察了信息不對稱對企業投資成本的影響，證明了企業更傾向于采用內部融資，在內部融資不足時只考慮外部融資；在對外融資方面，先考慮債務融資，再考慮股票融資

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