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論上市公司要約收購制度的完善

來源: 律霸小編整理 · 2021-05-06 · 850人看過

1、《管理辦法》混淆了要約收購的概念和制度，對要約收購只有一般性規定，對強制要約收購和自愿要約收購沒有明確的界定，全部要約收購和部分要約收購

完善自愿要約收購制度，強制要約收購制度是指上市公司有表決權的股份達到法律規定的比例（一般為法定控制權的比例）時，投資者應當依法向上市公司全體股東發出要約收購要約，購買其持有的股份，但法律另有規定的除外。目前，主要有英國等西歐國家建立了強制要約收購制度。對強制要約收購制度持積極態度的主要原因是為了保護中小股東的利益。首先，在上市公司收購中，為了節約收購成本，收購方往往只與大股東私下協商，以較高溢價收購其股份，以獲得對公司的控制權，對小股東置之不理或以較低價格收購。這樣一來，小股東要么失去了以同樣價格出售股份的機會，要么遭受價格歧視，這就違背了股東平等原則。其次，當收購人被迫進行強制要約收購時，其持股比例一般已達到法定控制權的比例。由于此時公司控制權已經轉移，控股股東可以利用控制地位剝奪少數股東的控制權。最常見的是“擠出合并”，所以股東應該有一種選擇權，即留在公司——用手投票，或者離開公司——用腳投票。此時，收購人應向全體股東發出要約，以保護其權益

然而，自愿要約收購體現了投資者的自由意志和證券市場的效率。首先，在發行要約收購方面，自愿收購的收購人可以依法自愿選擇發行要約收購的時間。第二，自愿取得可以是部分取得，也可以是全部取得，而不是作為強制取得要約的全部取得。第三，在收購價格方面，自愿收購的價格完全由投資者白星決定。世界上大多數國家對自愿收購實行自由定價，允許投資者自愿選擇購買價格和支付方式。第四，在自愿要約收購中，收購人可以對要約附加條件。在自愿要約收購中，收購人有更大的自主權，但與強制要約收購一樣，應當遵守證券法律法規的總體規定，如信息披露義務、對目標公司的反收購措施等，最高限價原則和平等原則。自愿要約達到強制要約觸發點后，必須依法發布綜合要約

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