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寧波
我國上市公司可轉換債券融資存在的問題及對策
[摘要]可轉換債券作為企業融資的一種金融工具，起源于美國，在我國起步較晚。在實踐中，由于可轉換債券缺乏創新，出現了許多問題，嚴重阻礙了公司融資和可轉換債券市場的發展。因此，對可轉換債券的研究需要不斷探索和完善，使其成為我國資本市場配置資源的重要金融工具。可轉換債券融資已有一百多年的歷史，在資本市場上占有重要地位。然而，我國可轉換債券融資的歷史相對較短。20世紀90年代以后，隨著股票市場的建立，它開始出現。1992年11月**安集團發行了中國第一只可轉換債券，拉開了中國可轉換債券市場發展的序幕。然而，由于深安可轉債轉股失敗，我國可轉債的發展幾乎處于停滯狀態。直到1997年3月《可轉換公司債券管理暫行辦法》頒布，3家非上市公司（化工、絲綢、石化）相繼發行可轉換債券，我國可轉換債券市場重新活躍。2001年4月，中國證監會頒布了《上市公司發行可轉換債券實施辦法》及三個配套文件，正式將可轉換債券定位為上市公司再融資的另一種常規模式。這一“辦法”具有里程碑意義，我國可轉換債券市場開始快速發展。2006年5月8日，中國證監會發布了《上市公司證券發行管理辦法》，其中對可轉換債券的規定比《實施辦法》更為合理和完善，發行可轉債已逐漸成為我國上市公司直接融資的重要方式。但在實踐中，由于可轉債缺乏創新，多數上市公司沒有將可轉債融資動機與公司財務特征很好地結合起來，出現了只要符合條件就發行可轉債的現象，嚴重阻礙了公司融資和可轉換債券市場的發展。在我國新興市場經濟體制下，可轉債雖然存在諸多問題，但也存在著巨大的發展機遇，需要我們不斷探索和完善。首先，我國上市公司可轉換債券條款設計存在一些誤區。雖然2003年以來發行的可轉換債券在加息、降低初始可轉換股票價格溢價率等方面取得了突破性進展，但仍存在設計錯誤。主要體現在以下幾個方面：
1.從我國已發行的50多家上市公司的可轉換債券來看，期限基本為5年，利率一般在0.8%-2.5%之間。他們都設計了初始轉換價格、贖回條款、轉售條款等，感覺像一個模型，不能反映每家公司的財務特點和企業特點
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