有限合伙制度的確立將推動我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展

風(fēng)險(xiǎn)投資的組織架構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)能否成功影響重大，其企業(yè)架構(gòu)應(yīng)滿足以下幾個(gè)方面：設(shè)立時(shí)應(yīng)簡單化，以降低成本;能讓投資者在產(chǎn)生收益后迅速退出;對股東和管理者能產(chǎn)生激勵(lì)與約束效應(yīng)。

有限合伙既具有限責(zé)任公司有限責(zé)任的優(yōu)點(diǎn)，又保留了合伙經(jīng)營上的靈活性，被普遍認(rèn)為是最適合風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)組織形式。資金所有者雖有資金，但缺乏專業(yè)知識和冒大風(fēng)險(xiǎn)逐大利的精神，不愿承擔(dān)無限責(zé)任;而風(fēng)險(xiǎn)投資家雖有專業(yè)的知識、超前的眼光和承擔(dān)無限責(zé)任的勇氣，但卻苦于沒有資金。在有限合伙制度下資金所有者與風(fēng)險(xiǎn)投資家各得其所。資金所有者在風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)中可以投入99%的資金，分享80%的利潤;普通合伙人可以只投入1%的資金，但可以分得高達(dá)20%的盈利，這種只投一份資本卻可能收獲20倍利益的做法，在公司制下是不可能的，因而激勵(lì)了風(fēng)險(xiǎn)投資家的積極性。有限合伙制下對成本控制的重視和單一稅率等其他特點(diǎn)也有利于風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作與獲利。

有關(guān)資料顯示，美國近幾十年來，95%的科技發(fā)明與創(chuàng)新來自中小高新企業(yè)，而它們的發(fā)展壯大主要得益于風(fēng)險(xiǎn)公司的投資。在美國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中，有限合伙制公司約占80%。在上世紀(jì)90年代，美國有限合伙公司參與的風(fēng)險(xiǎn)資本所占的市場份額也已達(dá)到80%以上。最著名的例子是**·蓋茨創(chuàng)立的微-軟，就是得益于內(nèi)部有限合伙的架構(gòu)、外部風(fēng)險(xiǎn)資本的支持，才有機(jī)會成長為美國IT霸主。在完成早期的資本積累之后，微-軟由有限合伙發(fā)展為有限公司，后又演變?yōu)樯鲜泄荆@也是現(xiàn)今一般高科技企業(yè)所遵循的發(fā)展道路。

微-軟的中國版本“搜-狐”也是得益于強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)投資。作為最早在中國投資的風(fēng)險(xiǎn)投資商，**國際數(shù)據(jù)集團(tuán)(IDG)協(xié)助“搜-狐”在納斯達(dá)克上市，創(chuàng)造了其股價(jià)由低位每股22美分飆升至40美元的神話。“搜-狐”的成功也是IDG的成功。據(jù)IDG自己的網(wǎng)站公布，自進(jìn)入中國市場以來，它投資了騰-訊、金-蝶、攜-程，分別給自己帶來了12倍、10倍、10倍的回報(bào)。IDG在美國波士頓、舊金山、英國倫敦和中國各有一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，歐洲的年均回報(bào)率在10-20%之間，美國的年均回報(bào)率在20-35%之間，而中國的年均回報(bào)率達(dá)到55%。IDG的大舉斬獲與網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的成功堪稱風(fēng)險(xiǎn)投資與智力資本的雙贏結(jié)合。

但中國有限合伙制度的缺乏還是令風(fēng)險(xiǎn)投資巨擘IDG也有所顧忌。因?yàn)椋凑瘴覈F(xiàn)行法律，在國內(nèi)成立風(fēng)險(xiǎn)投資基金或公司是很困難的，而按照《公司法》設(shè)立的有限責(zé)任公司實(shí)際上很難進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的操作。

由于缺少有限合伙制度，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資公司多數(shù)只能采用有限公司的形式運(yùn)作。清科創(chuàng)投研究中心(Zero2ipo)2003年公布的排名榜中，前3名的國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司無一例外的都采用了公司制。但公司制并不適宜風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，這一點(diǎn)早為業(yè)界所公認(rèn)。

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