一、美日企業財務管理的對比分析

企業財務管理是指基于財務資本結構等機制安排，對企業財權進行合理的配置，形成有效的財務激勵與約束機制，以解決利益矛盾，保證企業效率。美日企業財務管理可以從以下三個方面來進行對比分析。

(一)企業財務資本結構的比較

企業財務的資本結構是指企業資金來源的構成及其比例，主要包括股權對債權的比例以及股權和債權的內部結構。從企業財務治理的角度來講，財務資本結構代表的是股權治理和債權治理的效應強弱及其對比，資本結構的選擇就是控制權在股東和債權人之間的選擇。

1.美國企業財務資本結構的特點是：

(1)負債率較低。

在西方經濟發達國家中，美國企業的負債率是較低的。歐洲經濟合作組織的統計資料表明，美國企業的平均資產負債率僅為37%，股權在資本結構中占優勢地位，加之法律禁止銀行等金融機構直接持有工商企業的股份，使得股權在財務治理中的效應明顯強于債權。

(2)股權分散，且絕大多數股票為個人所持有。

美國的資本市場發展較早且較成熟，上市公司多，股票發行額度大，股票流動性強，股權極為分散。政府對法人持股的比例也有一定的限制，近幾十年來，機構投資者股東的持股比例雖然有所上升，但單個機構持有某大型公司的股權超過1%的非常少。股東為自然人使得股東有強烈的財務治理動機，但過于分散的股權加大了股東直接從內部控制經營者的成本，從而限制了股東的直接控制能力。

2.日本企業財務資本結構的特點是：

(1)負債率高。

日本政府長期推行“低利率”政策，刺激企業融資更傾向于向銀行貸款，在客觀上壓制了證券市場的發展。在日本企業的資本結構中，股權比例遠低于債權，企業的平均負債率高達85%。許多企業長期靠銀行貸款維持生計，與銀行保持著相當固定的關系，一般企業都有依靠的“主銀行”，銀行成為企業生存發展的堅強后盾。

(2)銀行持股率高。

日本資本市場比較美國雖欠發達，但政府給予銀行在持股方面卻有很大的自由度，對銀行僅在持股比例上加以限制。因而銀行總體持股較多，一般銀行都持有公司的股份，許多銀行通過持股成為公司的大股東，取得“大債主”和“大股東”的雙重身份。債權治理和股權治理的結合形成了日本企業“主銀行治理”的特色。

(3)股權集中于法人，法人之間互相持股。

日本企業交叉持股的現象比較普遍，近年來，日本企業超過70%的股份為法人所有，而且法人股股東之間相互交叉持股的很多，其持股率仍在逐年上升，個人股股東持股率逐年下降。股權集中有利于少數法人大股東對經營者實施直接監控。但是法人股股東并非終極所有者，治理動機比自然人股東要弱，互相持股的法人股股東之間互相支持和配合，弱化了自然人股東在財務治理中的作用。

(二)企業財權配置的比較

企業財權配置就是將企業的財務決策權、財務執行權、財務監控權在各主體之間合理地分配，以形成主體自我約束與相互制衡。財權配置的基本模式為：股東大會保留財務戰略決策權和對經營者的財務監控權，財務策略決策權和財務執行權委托給經營者并在經營者及下層財務人員之間再分配，同時逐層行使財務監督;債權人依據“相機治理”的原則，在企業出現財務危機時接管股東的財權，對經營者形成約束。在具體實踐中，美日企業的財權配置表現出較大的差異：

1.對經營者行使財務監控的主導力量不同。

美國企業股權治理的優勢使得股東成為監控經營者的主要力量。股東大會基本上能夠代表股東的利益，股東可以在股東大會上向經營者提出嚴厲的質詢，甚至把不稱職的經營者趕下臺;更重要的是股東可以通過在證券市場上買賣股票間接監督經營者。而債權人主要是通過派駐代表擔任非執行董事，監督權比較有限，影響力也不大。這種靠“相機治理”取得的財權也只是在短期之內有效。

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