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企業選擇融資會在一定程度有利于企業自身的發展，但是在某些情況下，企業融資也會阻礙企業自身的發展，企業的融資約束會直接影響企業投資效率和結構。目前，我國民營企業普遍面臨嚴重的融資約束問題，那么民營企業融資約束對其投資行為的影響主要在于哪幾個方面。接下來我們就一起了解一下這個問題。

民營企業融資約束對其投資行為的影響主要在于哪幾個方面？

民營企業所受到的這種融資約束對其投資行為的影響主要在于以下幾方面：

一、 增加了投資成本，造成投資不足

凈現值的投資決策原則主要是由投資收益和投資成本相比較而得出的，隨著投資成本越高，原來凈現值為正的投資項目可能會變成凈現值為負， 從而導致投資不足。投資成本的核心是籌資成本。在融資約束條件下，企業籌資成本大于無融資約束條件下的籌資成本，因而無融資約束條件下，凈現值為正的投資項目可能會被拒絕。

另外，在外部融資困難的情況下，企業投資資金主要靠內部積累。 由于民營企業普遍規模較小， 內部積累資金十分有限，使其無法完全滿足投資所需資金，從而降低了投資水平。 眾多經濟學家對信貸配給和投資的關系進行了理論和實證上的研究。 Patrick （ 1966 ）認為，對許多企業而言，銀行對其融資可能性的增加，可能比簡單的成本降低更重要。信貸可能性的增加可以使有效率的企業得到更多的負債以投入生產性投資，可以誘致或鼓勵企業擴展其發現商業機會的視野，從而引發更富有創造性的企業活動。 Tucker（ 1968 ）認為，信貸配給使得公司不得不縮減投資支出。他在模型中引入了“信貸收縮乘數”，即投資對信貸配給的響應比投資對相應的利率變化響應大且快。

二、抑制了技術投資，傾向于“短、平、快”投資，影響投資結構的優化

科學技術是第一生產力，無論是經濟增長還是產業結構優化， 都需要技術進步的支持。 而投資是推動技術進步的必要條件。 因此，投資結構優化的前提是技術投資在總投資中占據較高的比例，但技術的開發、創新、改造和引進吸收都需要一定的經濟實力和技術實力，產品開發、中試到投入生產的資金需求之比大致為 1 ： 10 ： 100 。 技術開發尤其是周期長的高新技術開存在著較大的風險。 一項產品創新，從構思到設計、從開發到中試，最后成功地投放市場，成功的幾率只有 1％～2％ 。因此，企業技術改造，尤其是企業技術開發投資，對于企業的一般投資項目來說是高風險高收益項目。

另外，企業技術開發投資不會像基本建設投資那樣， 形成對銀行有吸引力的抵押物。 對于本來外源融資就困難的民營企業來說，在不完全金融市場上，高風險高收益的企業技術投資項目受到的融資約束會更加嚴重。只有具有穩定現金流量和充足抵押物的企業技術改造開發項目才可能得到銀行貸款的支持。 因此，營企業不得不減少技術投資，嚴重影響了企業投資結構的優化，進而影響產業結構優化和經濟增長。另外， 民營企業由于自身資本不足， 經營規模一般較小，投資所需資金短缺且融資成本高，這就造成民營企業投資能力和抗風險能力較弱。 在信用缺失進一步提高市場風險的情況下，民營投資趨向于選擇“短、平、快”的投資項目或者把應作長期投資的項目當作短期投資來做。 一些選擇了長期投資項目的民營企業，由于資本不足，融資困難，對長期投資獲利缺乏信心， 也會放棄長期投資經營計劃，只顧眼前利益，對社會資源采取掠奪性、破壞性的開發利用。

三、缺少外部監督機制，投資缺乏科學性，造成投資失敗率高

不同的融資方式具有不同的回報約束力、財務效應和控制權效應。融資結構不僅僅會影響企業的平均融資成本，更重要的還是一種治理工具，會對企業的治理產生重要影響， 進而影響企業的投資。 外部債權和股權的引入有利于企業治理結構的完善，抑制企業管理者的過度投資和投資不足，提高投資效率。但由于外源融資存在約束，大多數民營企業主要依靠自我積累籌集資金，很多民營企業因此選擇了以有限責任司及合伙制企業為主導地位的組織形式。 這些企業的重要特征就是所有權與經營權基本統一，企業主要依靠自有資金進行擴張與發展， 缺少外部股權投資者和債權投資者， 難以發揮其有效的外部監督效應和治理效應。公司的重要投資決策權一般集中在所有者手中，受管理者個人能力和水平影響較大。 但現實中許多民營企業管理層素質不高，管理能力較弱，導致企業投資管理方法不科學。 許多民營企業在投資前往往不進行投資可行性分析，而是由企業主自己分析、評價投資項目；投資決策時，也不進行投資項目的論證，比較投資項目的優劣，而是由企業主憑自己的經驗、直覺直接決策；投資后也不進行追蹤管理，此類不科學的投資方法最終導致這些企業投資失敗率高。

四、企業傾向于多元化投資，構建內部資本市場

一般認為，相比外部資本市場，公司內部資本市場具有信息和激勵以及更有效地配置內部資源的優勢。 當企業在外部資本市場受到融資約束時，它會傾向于通過多元化投資，構建多元化公司的內部資本市場。 所謂內部資本市場，就是指在擁有多個分支單位的企業集團內部形成的、由企業集團總部和各成員企業參加的內部資本融通市場。在這個內部資本市場中，企業集團總部擁有絕對權威，作為資本提供者在各需要投資的成員企業之間分配資金。 當各戰略經營單位之間為了爭奪資源展開內部競爭，特別是不同的戰略經營單位擁有不同的投資機會時，集團總部為了實現整體利益最大化，提高內部投資效率，會將企業內部現金流集中起來進行重新配置，具體表現為成員之間的債權融資、股權融資、資金劃撥等。 Hubbard 和 Palia （ 1999 ）通過對20 世紀 60 年代美國第三代并購浪潮的研究證實，當時大多數企業實施的收購是為了構建內部資本市場，緩解由于資本市場尚不發達、外部資本市場難以獲取企業內部信息而導致的融資約束問題，從而解決投資不足問題。 因此，我國在外部資本市場上受到嚴重融資約束的民營企業更傾向于通過多元化投資，構建企業集團內部資本市場以解決融資問題。

對企業自身的投資利益造成嚴重損害。民營企業必須要找出解決自身融資約束的對策，從而使企業走出融資約束困境，獲得投資收益。以上就是我們整理的關于民營企業融資約束，可瀏覽延伸閱讀了解更多相關知識。

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