在公司并購業務開展過程中，支付方式選擇是對雙方來說非常重要。選擇不同支付方式對后期財務整合、股東權益都會產生不同影響。那么公司并購的最終支付方式取決于哪些因素？對于選擇支付方式有哪些建議？下面我們就來聽聽律霸小編的說法。

一、并購支付方式選擇的影響因素

1、并購方的財務狀況和資本結構對支付方式選擇的影響

在擁有充足的自有資金和穩定的現金流且股票被市場低估的情況下，并購方會選擇現金支付方式。因為并購方的股票被低估時采取股權支付方式需要增發股票，這可能會攤薄每股收益，對股東和企業業績會產生較大的負面影響。反之，當并購方財務狀況不佳，目前或可預見的將來企業資產的流動性較差，而且并購方的股票市值被高估時，并購方會選擇股權支付方式。因為現金支付方式不僅要受到即時支付能力的制約，而且要受到并購后能否迅速獲得穩定現金流的制約。若無足夠的現金流，必然會影響到并購后企業的發展。而采取股權支付方式還可以使并購雙方共同承擔并購后的風險。

2、并購方股東和管理層的要求對支付方式選擇的影響

并購方股東關心的是保持控制權和增加每股收益。現金支付方式雖然不影響并購方主要股東的持股比例，可繼續保持其控股地位，但以自有資金支付可能會影響企業以后的發展和并購后企業的有效重組，若以舉債方式進行現金支付又會使企業和股東面臨還本付息的財務壓力和風險。股權支付方式則改變了企業的股權結構，因為并購后企業的業績若沒有相應幅度的增長，那么就會攤薄每股收益，而股權支付方式可以使并購方免于承受巨大的融資和即時支付現金的壓力，有利于并購后企業的有效整合和快速發展。如果并購方的股權分散，主要股東持股比例偏低而又要保持并購后的相對控股地位，那么并購方的主要股東就不會選擇股權支付方式。

3、被并購方股東和管理層的意圖對支付方式選擇的影響

被并賠方股東同樣會考慮采取什么支付方式對自己有利。如果并購方支付的并購交易價格高于被并購方的實際價值，則被并購方股東會以轉手的方式變現，以免分擔并購方由于“支付過多”而可能導致的風險。在這種情況下，如果采取股權支付方式使被并購方成為并購方的股東，則其必然分擔并購方由于“支付過多”而可能帶來的不利后果。如果并購方支付的并購交易價格低于被并購方的實際價值，而且被并購方股東充分相信通過并購后雙方的重組與整合可以取得更多的未來收益，則被并購方股東更愿意接受股權支付方式，以換取并購方的部分股權，分享并購后企業未來增加的收益。

4、稅收安排對支付方式選擇的影響

對于并購方而言，以借款或發行債券的方式籌集資金來支付并購價款，其利息的成本可以在稅前列支，而股權資本的成本則只能在稅后列支。對于被并購方股東而言，若并購方向被并購方股東支付現金，則必須在收到現金后立即繳納所得稅，若采取股權支付方式，則只有在未來出售所換來的股票時才需要納稅，因而持股股東可以推遲收益實現的時間并享受推遲納稅或低稅率的稅收優惠。可見，只有當以現金支付的并購交易價格足以彌補被并購方股東在稅收方面的損失時，現金支付方式才是可接受的。

5、資本市場、并購市場的發育程度和法律法規的約束對并購支付方式選擇的影響

一個國家資本市場、并購市場的發育程度以及直接融資、間接融資所占比重的大小對并購支付方式的影響較大。資本市場的發育程度直接影響到并購的融資方式、支付手段和規模;而并購市場的發育程度則直接影響企業是采取現金支付方式還是選擇股權支付方式。美國的資本市場發達，因而其采用股權支付方式進行并購的案例較多。我國資本市場起步較晚，證券市場尚不成熟，而間接融資市場又受到政府嚴格的監管約束，以致企業進行股權融資的成本較高，因而限制了并購規模和支付方式的選擇。

二、并購雙方在選擇并購支付方式上的對策與建議

1、被并購方

在并購中，被并購方應該爭取采用現金支付方式，以保證公司股東實現財富最大化，有效避免并購以后企業經營出現困難。不過，資產置換雖然有利于公司的資源配置，但在并贍方獲得控制權后，被并購方股東的權益會減少，而且并購后需要雙方磨合，從而對企業的經營前景是一個嚴峻的考驗。因此，被并購方在選擇支付方式時還應充分考慮并購后的協同效應、稅收政策等因素的影響。

2、并購方

并購方在選擇支付方式時，應當以考慮并購目的為主、綜合考慮其他因素為輔。

（1）以買殼上市為目的，主要是為了獲得被并購方能夠直接從證券市場上融資的資格。并購方如果以現金支付，可能會對企業的經營周轉帶來資金壓力，還會因為被并購企業的業務質量不高，并購后很難形成償還債務的現金流優勢，此時就應該將被并購方的原有業務進行整體剝離。因此，并購方最好選擇資產置換方式，以植入自身優質業務。

（2）以財務性重組為目的，這是基于被并購方管理不善或治理結構存在缺陷，導致其市值遠遠低于經營能力所創造的價值。財務性重組意味著并購方將旨在獲取這部分管理收益或治理收益。此類并購一般選擇現金支付方式。因為并購方的目的在于獲得控制權，重新構造企業治理結構，一般不接觸具體經營事宜的非合作性并購，而且并購方持有的多為金融資本，缺乏產業基礎，采用資產置換或股權支付方式會使重組工作復雜化，甚至根本不可能實施整合。

（3）以戰略性重組為目的，即以并購雙方利益相關者尤其是管理層的通力合作為前提，謀求業務的整合價值最大化。因為是合作性重組，并購雙方的利益要從并購后存續企業的持續經營活動中實現，所以這種并購采用股權支付方式，可以減少并購時的支付壓力，同時與被并購方共同承擔風險。

并購方在選擇并購支付方式時，還需要考慮本公司的股票價值。如果本公司股票的價值被高估，則應采取股權支付方式，增發新股進行融資，以充分發揮財務杠桿效應，減少現金支出給企業帶來的融資壓力;如果本公司股票的價值被低估，則應采取現金支付方式，給市場傳遞公司運營良好的信號，以提高公司市場價值，增加股東每股收益。

綜上所述，影響并購支付方式的因素很多，有并購方財務狀況、資本結構、股東要求等等。公司并購的最終支付方式取決于公司權衡各方利益得失。公司應從減少并購費用、增加雙方股東權益、提高財務整合入手，綜合各種因素來選擇最有利的支付方式。更多相關知識您可以咨詢律霸唐山律師。

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