1、一級市場：網上申購網下配售

投資者在一級市場投資公司債時，網上認購一般是按"時間優先"的原則實時成交，即先進行網上申報的投資者的認購數量將優先得到滿足，交易系統將實時確認成交。當網上累計的成交數量達到網上發行的預設數量時，網上發行即結束。當網上發行預設數量認購不足時，剩余數量將一次性回撥至網下發行。

在上*所上市的企業發行公司債，原則上采用"網上發行和網下發行"相結合的方式。網上發行是將一定比例的公司債，按確定的發行價格和利率，通過本所競價交易系統面向社會公眾投資者公開發行。公司債券網上發行的具體事務，由公司債券的主承銷商牽頭安排。試點期間，上*所對公司債券網上發行不收取發行手續費。網上發行以1000元面值為一個認購單位，按"時間優先"的原則確認成交后，由中國**登記結算有限責任公司按其業務規則進行清算、注冊。參與發行認購的投資者應使用在中國**登記結算有限責任公司開立一個證券賬戶。另外，上*所公司債發行使用751990-751999代碼段;可作為質押券參與新質押式回購交易的公司債券質押券出入庫使用104000-104999代碼段;公司債券交易使用122000-122499代碼段。

而在深交所上市的企業發行公司債，則是采取向上市公司股東配售、網下發行、網上資金申購、網上分銷等方式中的一種或幾種方式的組合，發行利率或發行價格通過詢價方式確定。發行人可安排當期公司債券發行規模的全部或部分比例向上市公司股東優先配售或網上公開發行(網上資金申購或網上分銷)，其余部分由主承銷商或承銷團組織網下發行。

網上資金申購按照現行新股資金申購上網發行業務模式辦理，并實行T3日(T日指銷售機構在規定時間受理投資人申購、贖回或其他業務申請的工作日)申購資金解凍的資金申購上網定價發行流程。網上資金申購中，有效申購總量少于原定采取網上資金申購發行規模的剩余部分采用其他方式發行。網上分銷部分，在分銷期間內主承銷商可在設定的價格區間內或以固定價格在本所掛牌分銷。在分銷期內，深交所交易系統從上午9:15開始接受申購委托，按報盤申購"價格優先、時間優先"的原則確認成交。向上市公司股東優先配售按照現行新股增發中的老股東優先配售業務模式辦理。優先配售后剩余部分可采用其他方式發行。網下發行由參與網下申購的機構投資者向保薦人(主承銷商)報送網下申購訂單進行申購，發行人和保薦人(主承銷商)根據網下申購訂單簿記建檔情況對所有有效訂單進行配售。

2、二級市場：競價交易當日回轉

就二級市場交易而言，個人投資者目前還只能在競價交易系統中進行公司債買賣。公司債現券當日買入當日賣出，即實行T0交易制度。

上*所公司債券現貨交易可在上*所競價交易系統和固定收益證券綜合電子平臺同時進行，并使用相同的證券代碼和證券簡稱。公司債現貨交易按證券賬戶進行申報，并實行凈價交易、全價結算。公司債現貨在該電子平臺采取報價交易的，每筆買賣報價數量為1000手或其整數倍，報價按每1000手逐筆進行成交。當日通過競價系統買入的公司債，可于當日通過該系統賣出，也可于次一交易日通過該競價系統賣出。電子平臺的一級交易商可向上*所申請，對在電子平臺掛牌的公司債券進行做市及辦理與其客戶的協議交易。

公司債券進行新質押式回購通過上*所競價系統進行;公司債券申報和轉回作為質押券業務通過電子平臺進行，電子平臺的交易商可代理客戶進行質押券的申報和轉回。當日買入的公司債券可當日進行質押券申報。當日申報質押券入庫的，下一交易日可在競價系統進行相應的債券回購業務。當日申報轉回的質押券，下一交易日可在競價系統和電子平臺賣出。

深交所公司債現貨交易實行全價交易模式，即以全價(即含息價)進行報盤、競價、撮合、成交，并以全價結算。公司債券現貨交易不設漲跌幅限制，并實行當日回轉交易，即當天買進的公司債券，經確認成交后，可在交收前全部或部分賣出。

深交所公司債回購交易實施標準券制度的質押式回購，現階段與企業債、認股權證和債券分離交易的可轉換公司債券等合并計算標準券，并共用同一回購代碼和簡稱。

此外，公司債大宗交易單筆交易數量不低于1萬張(以人民幣100元面額為1張)，或者交易金額不低于100萬元人民幣;質押式回購單筆交易數量不低于1萬張(以人民幣100元面額為1張)，或者交易金額不低于100萬元人民幣;多只債券合計單向買入或賣出的交易金額不低于500萬元人民幣，且其中單只債券的交易數量不低于1.5萬張。成交價格由買賣雙方在前收盤價的上下30%或當日已成交的最高、最低價之間自行協商確定。

債券投資如何防范風險

(一)購買力風險

指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。通貨膨脹期間，投資者實際利率應該是票面利率扣除通貨膨脹率。若債券利率為10%，通貨膨脹率為8%，則實際的收益率只有2%，購買力風險是債券投資中最常出現的一種風險。實際上，在20世紀80年代末到90年代初，由于國民經濟一直處于高通貨膨脹的狀態，我國發行的國債銷路并不好。

規避方法：對于購買力風險，最好的規避方法就是分散投資，以分散風險，使購買力下降帶來的風險能為某些收益較高的投資收益所彌補。通常采用的方法是將一部分資金投資于收益較高的投資方式上，如股票、期貨等，但帶來的風險也隨之增加。

(二)違約風險

指發行債券的借款人不能按時支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶來損失的風險。在所有債券之中，財政部發行的國債，由于有政府作擔保，往往被市場認為是金邊債券，所以沒有違約風險。但除中央政府以外的地方政府和公司發行的債券則或多或少地有違約風險。因此，信用評級機構要對債券進行評價，以反映其違約風險(關于債券評級的問題，在本節稍后將進行進一步探討)。一般來說，如果市場認為一種債券的違約風險相對較高，那么就會要求債券的收益率要較高，從而彌補可能承受的損失。

規避方法：違約風險一般是由于發行債券的公司或主體經營狀況不佳或信譽不高帶來的風險，所以，避免違約風險的最直接的辦法就是不買質量差的債券。在選擇債券時，一定要仔細了解公司的情況，包括公司的經營狀況和公司的以往債券支付情況，盡量避免投資經營狀況不佳或信譽不好的公司債券，在持有債券期間，應盡可能對公司經營狀況進行了解，以便及時作出賣出債券的抉擇。同時，由于國債的投資風險較低，保守的投資者應盡量選擇投資風險低的國債。

(三)債券的利率風險

指由于利率變動而使投資者遭受損失的風險。毫無疑問，利率是影響債券價格的重要因素之一：當利率提高時，債券的價格就降低;當利率降低時，債券的價格就會上升。由于債券價格會隨利率變動，所以即便是沒有違約風險的國債也會存在利率風險。

規避方法：應采取的防范措施是分散債券的期限，長短期配合，如果利率上升，短期投資可以迅速的找到高收益投資機會，若利率下降，長期債券卻能保持高收益。總之，一句老話：不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里。

(四)變現能力風險

指投資者在短期內無法以合理的價格賣掉債券的風險。如果投資者遇到一個更好的投資機會，他想出售現有債券，但短期內找不到愿意出合理價格的買主，要把價格降到很低或者很長時間才能找到買主，那么，他不是遭受降低損失，就是喪失新的投資機會。

規避方法：針對變現能力風險，投資者應盡量選擇交易活躍的債券，如國債等，便于得到其他人的認同，冷門債券最好不要購買。在投資債券之前也應考慮清楚，應準備一定的現金以備不時之需，畢竟債券的中途轉讓不會給持有債券人帶來好的回報。

規避方法：對于再投資風險，應采取的防范措施是分散債券的期限，長短期配合，如果利率上升，短期投資可迅速找到高收益投資機會，若利率下降，長期債券卻能保持高收益。也就是說，要分散投資，以分散風險，并使一些風險能夠相互抵消。

(五)經營風險

指發行債券的單位管理與決策人員在其經營管理過程中發生失誤，導致資產減少而使債券投資者遭受損失。

規避方法：為了防范經營風險，選擇債券時一定要對公司進行調查，通過對其報表進行分析，了解其盈利能力和償債能力、信譽等。由于國債的投資風險極小，而公司債券的利率較高但投資風險較大，所以，需要在收益和風險之間做出權衡。

(六)再投資風險

投資者投資債券可以獲得的收益有以下三種：

1.債券利息;

2.債券買賣中獲得的收益;

3.臨時的現金流(如定期收到的利息和到期償還的本金)進行再投資所獲取的利息。實際上，再投資風險是針對第3種收益來說的。在后面的章節中我們會看到，投資者為了實現購買債券時所確定的收益相等的收益，這些臨時的現金流就必須按照等于買入債券時確定的收益率進行再投資。

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