債轉(zhuǎn)債利率水平是資產(chǎn)管理公司債轉(zhuǎn)股的前提。那么，銀行對企業(yè)的債權轉(zhuǎn)為對資產(chǎn)管理公司的債權后，利率應該如何確定？引用《合同法》關于變更債務人的規(guī)定的，不得變更債務內(nèi)容，即采用原借款利率。從國家經(jīng)貿(mào)委目前提出的債轉(zhuǎn)股企業(yè)名單來看，大部分是銀行的正常貸款。如果由于實施債轉(zhuǎn)股而大幅降低利率，這對債權銀行是不公平的。同時，也違背了國家設立**資產(chǎn)管理公司、保護商業(yè)銀行的初衷。好事終究要做。我們應該為企業(yè)和銀行著想。根據(jù)這一原則，債轉(zhuǎn)股的利率應確定為基本等于或略低于原貸款的平均利率。這是中國加入WTO后關系到中國商業(yè)銀行金融效率和競爭力的一項重大政策。如果相差一個百分點，幾家商業(yè)銀行的利潤將相差數(shù)十億元

債轉(zhuǎn)股的股權性質(zhì)

中國現(xiàn)行公司法沒有提到優(yōu)先股，因此債轉(zhuǎn)股的股權性質(zhì)暫時只能理解為普通股。但是，普通股不適合**資產(chǎn)管理公司持有的股權形式

債轉(zhuǎn)股企業(yè)的負債率較高。實施債轉(zhuǎn)股后，**資產(chǎn)管理公司通常必須成為持有最多股份的最大股東。如果債轉(zhuǎn)股的股權性質(zhì)是普通股，那么**資產(chǎn)管理公司將對許多債轉(zhuǎn)股企業(yè)承擔重大管理責任。這超出了新成立的資產(chǎn)管理公司的能力范圍，風險太高，不符合資產(chǎn)管理公司的性質(zhì)，也不適應其資產(chǎn)來源

事實上，對于**資產(chǎn)管理公司來說，債轉(zhuǎn)股后更合適的股權類型是優(yōu)先股，尤其是累計優(yōu)先股。與普通股相比，優(yōu)先股的投資風險較小，可以按照普通股之前約定的股息率獲得股息。特別是，由于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不佳，累計優(yōu)先股一段時間未能按照約定的股息率獲得股息的，可以累計到以后的年度薪酬中。對于**不追求高回報、不愿意承擔更大投資風險、希望盡可能穩(wěn)定經(jīng)營的資產(chǎn)管理公司來說，這是一種更合適的股權形式**資產(chǎn)管理公司選擇積累優(yōu)先股，放棄投票權，自覺站在優(yōu)先股股東的位置，不要在參與企業(yè)經(jīng)營管理上投入太多精力，這樣不僅可以節(jié)省大量人力和費用，同時也可以提前減少許多矛盾，避免糾紛和其他不可預測的問題

累計優(yōu)先股的股息率

如果**資產(chǎn)管理公司在債轉(zhuǎn)股過程中選擇累計優(yōu)先股，股息率應該如何約定？對于負債企業(yè)，股息率不應高于原始貸款利率。否則，最好不要將債務轉(zhuǎn)換為股權。債轉(zhuǎn)股的目的顯然不是讓金融部門從企業(yè)部門獲得更多資金。從**資產(chǎn)管理公司的角度來看，股息率不能低于原貸款利率。否則，扣除支付給債權銀行的利息將不可避免地導致營業(yè)費用的損失。因此，債轉(zhuǎn)股后累計優(yōu)先股的股息率最好同意為原始貸款利率，并隨著國家利率的調(diào)整而調(diào)整

股息分配時間與債務利息結算時間的匹配

**資產(chǎn)管理公司持有股份。即使一切順利，他們也只能在年底派發(fā)股息。如果債權銀行按季度支付債務利息，就不可避免地會出現(xiàn)時差，使原本可以平衡且不平衡的賬戶變得不平衡。在這個問題上，銀行只能承受一點損失。**資產(chǎn)管理公司因債轉(zhuǎn)股而對銀行的負債需要每年結算利息，以便與股息分配時間一致

**如果企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不佳，資產(chǎn)管理公司的股息收入和利息支出之間的差額

，累積優(yōu)先股的股息將推遲到以后的年度薪酬。如果你在下一年不能全額賠償，你必須承認損失。在這種情況下，優(yōu)先股畢竟優(yōu)于普通股，普通股股東一無所獲。由于債轉(zhuǎn)股企業(yè)數(shù)量眾多，其中一些是不可避免的。這將使**資產(chǎn)管理公司的年度股息收入低于應付給債權銀行的利息，導致差異

對于這種可能的差異，如果我們不主動提前明確規(guī)定，我們將被迫在事后找到臨時解決方案。仔細比較各種方案，最簡單、最合理的解決方案是由國家財政設立債轉(zhuǎn)股股息收入和利息支出調(diào)整賬戶。各資產(chǎn)管理公司在股息收入低于利息支出的年度從該賬戶借款，向銀行支付余額；股息收入大于利息支出的年度，將償還該賬戶。彌補該賬戶貸款余額的資金來源，由國家財政向商業(yè)銀行發(fā)行記賬式特別國債解決。即在借款年度發(fā)行特別債務，在還款年度償還部分特別債務。本調(diào)整賬戶中的資金來源和使用始終自動平衡

債轉(zhuǎn)股損失的財務責任

**資產(chǎn)管理公司選擇累積優(yōu)先股，不參與企業(yè)經(jīng)營管理，因此不對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績負責。此外，如果企業(yè)在債轉(zhuǎn)股后未能正常經(jīng)營，不僅不能正常分配股利，連股本也會遭受損失，則**資產(chǎn)管理公司不承擔責任。在這種情況下，企業(yè)本身肯定沒有責任感。這一責任只能由最初提出并發(fā)布債轉(zhuǎn)股任務的國家有關部門承擔。從財政角度看，需要由國家財政承擔。至少可以說，即使認為**資產(chǎn)管理公司對債轉(zhuǎn)股企業(yè)未來的虧損負有責任，由于**資產(chǎn)管理公司原本是國家為承擔特殊任務而設立的國有公司，其股本虧損的最終責任仍需由國家財政承擔。國家金融債轉(zhuǎn)股損失的資金來源可以通過向債權銀行發(fā)行記賬式特別國債來解決，就像補償股息損失的資金來源一樣