1、 資產(chǎn)負(fù)債管理在保險(xiǎn)業(yè)中的意義及應(yīng)用。具體而言，資產(chǎn)負(fù)債管理是在一定風(fēng)險(xiǎn)限額下，為實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營目標(biāo)，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行全面、動(dòng)態(tài)、前瞻性的協(xié)調(diào)管理。它有兩個(gè)主要特點(diǎn)：

首先，它是基于風(fēng)險(xiǎn)限額的日常協(xié)調(diào)管理。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)面臨著信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。因此，金融機(jī)構(gòu)必須有效應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，在科學(xué)計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的前提下，管理層應(yīng)在董事會(huì)授權(quán)的范圍內(nèi)對(duì)其進(jìn)行管理。在確定各種風(fēng)險(xiǎn)限額后，資產(chǎn)負(fù)債管理的主要工作是全面協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債組合，在風(fēng)險(xiǎn)限額范圍內(nèi)追求經(jīng)營利潤和企業(yè)價(jià)值的最大化，尋求風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳平衡。其次，是前瞻性的戰(zhàn)略決策管理。在實(shí)踐中，任何金融機(jī)構(gòu)都會(huì)定期檢查并確定自己的業(yè)務(wù)方向和戰(zhàn)略。這些經(jīng)營方向和戰(zhàn)略的選擇不是基于主觀臆測(cè)，而是通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的分析和衡量，并通過必要的模型將這些衡量轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)或經(jīng)營指標(biāo)，最終形成企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃。資產(chǎn)負(fù)債管理在保險(xiǎn)業(yè)中的應(yīng)用資產(chǎn)負(fù)債管理的思想可以追溯到1800年。當(dāng)時(shí)，倫敦公平人壽保險(xiǎn)協(xié)會(huì)（London fair Life Insurance Association）的威廉?摩根（William Morgan）提出了保險(xiǎn)公司經(jīng)營的基本思路：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需要保持足夠的準(zhǔn)備金來覆蓋未來負(fù)債，還需要結(jié)轉(zhuǎn)盈余利潤，對(duì)利潤來源進(jìn)行分類和計(jì)量。20世紀(jì)30年代，兩位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷德里克·麥考利（Frederic Macaulay，1938）和約翰·希克斯（John Hicks，1939）在研究債券價(jià)格變動(dòng)的計(jì)量方法時(shí)，提出了久期和凸度的概念，并將其用于分析利率的敏感性，成為保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理發(fā)展的基石。1952年2月，英國精算師雷丁頓提出免疫理論：通過建立資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以保證無論利率如何波動(dòng)，公司的資產(chǎn)凈值至少等于債務(wù)凈值。雷丁頓還提出了“匹配”一詞，并將其描述為“以某種方式連接保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)分布，從而降低利率變動(dòng)給保險(xiǎn)公司造成損失的可能性”。為了消除利率波動(dòng)對(duì)收益的負(fù)面影響，本文提出了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)期限與負(fù)債期限的匹配關(guān)系，即最經(jīng)典的保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)——雷丁頓豁免權(quán)，即期限匹配。

雖然資產(chǎn)負(fù)債管理的概念已經(jīng)提出，但由于保險(xiǎn)業(yè)長期處于相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，產(chǎn)品形態(tài)相對(duì)簡單，債務(wù)支出和資產(chǎn)收益也相對(duì)容易預(yù)測(cè)。保險(xiǎn)公司本身很少關(guān)注資產(chǎn)方和負(fù)債方的關(guān)系，由于當(dāng)時(shí)計(jì)算機(jī)技術(shù)還處于早期發(fā)展階段，只能支持簡單的技術(shù)模型要求。當(dāng)時(shí)保險(xiǎn)業(yè)的投資策略主要著眼于死亡率和長期穩(wěn)定的市場環(huán)境，即設(shè)定長期資產(chǎn)配置以獲取高收益。

進(jìn)入80年代中后期后，隨著監(jiān)管要求的提高、計(jì)算機(jī)技術(shù)的進(jìn)步、金融市場的深化、行業(yè)競爭的加劇等一系列因素的推動(dòng)，行業(yè)實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理的積極性有所提高大大提高了。目前，這一理念已成為保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)決策中不可或缺的指導(dǎo)原則，其技術(shù)方法也成為規(guī)劃資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)管理和承保業(yè)務(wù)的有力工具。其次，介紹了保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理的基本模式，從國際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)常用的資產(chǎn)負(fù)債管理模式可分為三種類型，即負(fù)債導(dǎo)向模式、資產(chǎn)導(dǎo)向模式和資產(chǎn)負(fù)債并行模式。雖然資產(chǎn)負(fù)債匹配的核心理念體現(xiàn)在這三個(gè)概念中，但具體實(shí)施過程的出發(fā)點(diǎn)和側(cè)重點(diǎn)仍不盡相同，戰(zhàn)略安排和實(shí)施過程也存在較大差異。管理模式的最終選擇與客觀環(huán)境和自身?xiàng)l件有很大關(guān)系。（1） 負(fù)債導(dǎo)向模式資產(chǎn)負(fù)債管理模式是基于對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)。該模式的核心思想是保險(xiǎn)企業(yè)是以銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品為主的被動(dòng)責(zé)任型企業(yè)，承保是其傳統(tǒng)的核心業(yè)務(wù)，而投資業(yè)務(wù)只是被動(dòng)匹配負(fù)債需求，滿足預(yù)定還款，是支付費(fèi)用、確保金融穩(wěn)定的一種手段。由于保險(xiǎn)產(chǎn)品的開發(fā)、定價(jià)和銷售等承保業(yè)務(wù)策略往往受到投保人逆向選擇和市場競爭等諸多外部因素的影響，在特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和業(yè)務(wù)發(fā)展階段，債務(wù)人通常是相對(duì)固定的、相對(duì)穩(wěn)定的難以有較大的調(diào)整空間；作為承銷業(yè)務(wù)的子公司，投資活動(dòng)相對(duì)靈活，公司可以根據(jù)負(fù)債情況積極調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。總的來說，負(fù)債導(dǎo)向模式強(qiáng)調(diào)一種以承銷業(yè)務(wù)為主、投資業(yè)務(wù)為輔的經(jīng)營理念。因此，在責(zé)任導(dǎo)向的管理模式下，保險(xiǎn)公司首先要根據(jù)內(nèi)外部因素確定保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略，然后參照計(jì)劃確定的負(fù)債結(jié)構(gòu)，通過對(duì)資產(chǎn)側(cè)的單邊調(diào)整，實(shí)現(xiàn)與之匹配的管理要求。雖然這種做法也考慮到資產(chǎn)和負(fù)債的全面協(xié)調(diào)，但其活動(dòng)基本上是以確定的負(fù)債為基礎(chǔ)，通過單方面投資規(guī)劃來實(shí)現(xiàn)的，這并不能很好地反映投資者和債務(wù)人之間的互動(dòng)關(guān)系。（2） 資產(chǎn)主導(dǎo)模式與負(fù)債主導(dǎo)模式相反。資產(chǎn)主導(dǎo)模式強(qiáng)調(diào)投資業(yè)務(wù)在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中的主導(dǎo)地位，將承保活動(dòng)作為投資的輔助業(yè)務(wù)。該模式主張保險(xiǎn)公司主要從投資的角度制定保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略。他們?cè)谠O(shè)計(jì)和定價(jià)產(chǎn)品時(shí)，一定要關(guān)注當(dāng)時(shí)資本市場的狀況，分析各種投資工具和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，而不是關(guān)注如何滿足客戶的需求，建立行業(yè)的競爭優(yōu)勢(shì)。在這一模式理念的指導(dǎo)下，保險(xiǎn)公司需要根據(jù)資金使用的預(yù)期效果來調(diào)整負(fù)債經(jīng)營策略。一是分析現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售情況。如果判斷在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和定價(jià)時(shí)，當(dāng)期投資回報(bào)率可能達(dá)不到預(yù)期收益水平，或者滿足產(chǎn)品的債務(wù)要求會(huì)使公司承擔(dān)太多風(fēng)險(xiǎn)，管理層應(yīng)減少甚至?xí)和Ｔ摦a(chǎn)品的銷售計(jì)劃。二是結(jié)合市場信息確定新產(chǎn)品的發(fā)展規(guī)劃，要結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場的研究判斷，認(rèn)真分析計(jì)算當(dāng)時(shí)和未來可利用的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)和投資收益，作為新產(chǎn)品定價(jià)的基本依據(jù)；三是抓住資本市場較好的投資機(jī)會(huì)，開發(fā)保險(xiǎn)產(chǎn)品，特別是對(duì)投資能力強(qiáng)或投資渠道創(chuàng)新的公司，我們可以充分利用這一優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造出具有市場競爭力的新產(chǎn)品。由于沒有很好地整合客戶需求和企業(yè)競爭因素，根據(jù)這一原則確定的銷售和定價(jià)策略可能不符合市場主流，使公司在業(yè)務(wù)發(fā)展中處于被動(dòng)地位。（3） 資產(chǎn)負(fù)債并軌模式

資產(chǎn)負(fù)債并軌模式融合了上述兩種模式的思想，認(rèn)為所有策略都應(yīng)從投資和承銷兩方面來確定，是在匹配管理框架下建立起來的一種更為全面的管理模式。不同于資產(chǎn)方或負(fù)債方的單邊對(duì)價(jià)，在資產(chǎn)負(fù)債并行的模式下，承銷業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)相互獨(dú)立