內(nèi)容摘要:本文介紹了期間內(nèi)含報(bào)酬率法和內(nèi)在年齡法兩款風(fēng)險(xiǎn)投資基金的評價(jià)方法,指出期間內(nèi)含報(bào)酬率法存在著整體低估風(fēng)險(xiǎn)投資基金效益的缺陷,而內(nèi)在年齡法能有機(jī)結(jié)合專家意見和量化模型,為各類信息掌握者提供評價(jià)模型,具有較強(qiáng)的適應(yīng)性,并可作為一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。
關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)投資基金期間內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)在年齡法
風(fēng)險(xiǎn)投資基金(venturecapitalfund),又稱創(chuàng)業(yè)投資基金,其投資對象是具有巨大增長潛力的非上市企業(yè)。近幾年來,風(fēng)險(xiǎn)投資基金逐漸成為企業(yè)、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者甚至個(gè)人的投資工具。與證券基金不同,風(fēng)險(xiǎn)投資基金由風(fēng)險(xiǎn)投資家發(fā)起設(shè)立并管理,以權(quán)益資本和管理服務(wù)的方式投資于未上市的企業(yè)組合,在受資企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值倍增后退出。因此,風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資期長、流動性差,資產(chǎn)價(jià)值取決于受資企業(yè)的未來增長。但在基金的存續(xù)期間,評價(jià)基金的投資效益與資產(chǎn)價(jià)值,對投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資家來說意義重大。目前國內(nèi)對風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)理的研究頗多,但極少介紹風(fēng)險(xiǎn)投資基金的評價(jià)方法,為此,本文介紹兩款方法,以為實(shí)務(wù)界進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資基金評價(jià)作參考。
期間內(nèi)含報(bào)酬率法
(一)期間內(nèi)含報(bào)酬率法的原理與運(yùn)用
期間內(nèi)含報(bào)酬率法(IIRR,interiminternalreturnrate)計(jì)算方便,原理簡單,它由傳統(tǒng)的投資評價(jià)方法—內(nèi)含報(bào)酬率法(IRR,internalreturnrate)演繹得出。內(nèi)含報(bào)酬率是使風(fēng)險(xiǎn)投資基金凈現(xiàn)值為零的報(bào)酬率,其公式為:
式(1)中,Ci是ti時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)投資基金產(chǎn)生的現(xiàn)金流。在評價(jià)仍處于運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)投資基金時(shí),往往假定風(fēng)險(xiǎn)投資基金當(dāng)期被解散,并可獲得相當(dāng)于其投資企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值(NAV)額度的凈現(xiàn)金流入。在各期的現(xiàn)金流都已明確的情況下,式(1)可寫為:
假設(shè)某風(fēng)險(xiǎn)投資基金創(chuàng)建于2001年3月1日,約定存續(xù)期為10年,2005年3月1日該基金擁有3個(gè)未上市企業(yè)股權(quán),股權(quán)比率均為50%,這三個(gè)企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值分別為1500萬、1800萬和4500萬元。2002年、2003年和2004年這三年該基金的凈現(xiàn)金流分別為-1300萬、-1480萬、-2220萬元。利用式(2)計(jì)算該基金的期間內(nèi)含報(bào)酬率為:
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