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在世界范圍內，企業并購是一個重要的、不可避免的工作。并購基金其實是目前企業并購的多種手段之一。大多數企業認為并購基金可以獲得企業的控制權，并購基金盈利模式也是很多決策者所看好的。并購基金盈利模式是什么?律霸為您解答。

一、什么是并購基金

并購基金，是專注于對目標企業進行并購的基金，其投資手法是，通過收購目標企業股權，獲得對目標企業的控制權，然后對其進行一定的重組改造，持有一定時期后再出售。并購基金與其他類型投資的不同表現在，風險投資主要投資于創業型企業，并購基金選擇的對象是成熟企業;其他私募股權投資對企業控制權無興趣，而并購基金意在獲得目標企業的控制權。并購基金經常出現在MBO和MBI。

二、并購基金盈利模式

專業化的并購基金在盈利模式上至少有七種模式。

1、資本重置”獲利

并購基金可以通過資本注入降低企業負債，即實現資產負債表的重置，或叫資本結構調整。去年中國鋼鐵行業的平均資產負債率升至70%，負債額達到1萬億元。有專家則建議鋼企“不要借款，要想方設法讓別人來投股權”。華菱鋼鐵今年希望繼續創新嘗試發展混合所有制，引入新的戰略投資者，有可能是產業基金。對于兼并重組和股權運作駕輕就熟的華菱，是湖南省內第一家把企業合并成集團的公司，目前引入世界第一大鋼鐵企業安賽樂米塔爾為戰略投資者，并且投資了上游礦商FMG。并購基金的注入使負債累累的企業去杠桿化、大幅度降低債務成本，給予企業喘氣、生存和休整的機會。這樣的“資本重置”過程往往能幫助企業提升效益、獲得資本市場更好的估值。

2、“資產重組”獲利于1+1>2或3-1>2

并購基金可以參與企業的資產梳理、剝離、新增等一系列活動，給企業組建一個新的、被認可的資產組合，然后通過并購進行轉讓，以這種方式來實現收益。比如美國通用汽車，當時已經申請破產保護，并購基金進去，通過各種方式打包重新再IPO或賣出。當年弘毅資本收購江蘇的一家玻璃企業，再整合其他的六七家玻璃企業，然后打包為“中國玻璃”于2005年6月23日在香港主板上市，成為2005年內地僅有的兩家紅籌公司之一。中國玻璃法定股本7億股，已擴大股本3.6億股，IPO后首日市值為8億元。弘毅投資擁有其中62.56%的股權。中國玻璃是弘毅投資的經典手筆。

3、“改善運營”法

很多時候并購基金不是單純靠資本的注入來實現投資回報，而是通過指導和參與所投資企業的日常運營，提升企業的經營業績最終獲得收益。這類盈利模式是國際并購基金中最常見的。通過引入新的CEO和高管團隊、推動新的發展戰略、提升運營效能等等，企業在兩三年內經營業績如果能實現大幅度改善，那無論是“二次上市”還是賣給下一個投資者或基金，這時的企業價值可能翻了幾倍。當然，改善運營還可以通過大規模的橫向并購形成“市場控制力”，比如中國建材集團通過并購實現水泥產業的“核心利潤區”、降低惡性競爭;也可以通過上下游企業的“縱向并購”降低運營成本，比如煤炭企業進入發電行業、電商并購物流倉儲企業等。

4、通過“稅負優化”獲利

一般來說，稅前的債務成本比股權成本要低;如果債務利息成本又享受免稅，那么這又降低了稅后債務成本。因此，并購基金也可以人為地增大所投資企業的杠桿，以此獲得稅負優化。如果允許采用固定資產加速折舊，那么這樣組合起來的高杠桿和高折舊，通常會給并購后的企業帶來可觀的短期收益。當并購基金是實際的企業控制者的時候，分紅政策也由并購基金說了算，那么連續幾年的快速分紅會給基金帶來不錯的回報!這類通過債務結構獲利而不是通過經營業績獲利的所謂“分紅重置法”，時常受到媒體的批評。

5、“借殼獲利”法

目前如果要收購一個香港主板上市公司的殼已經從前幾年的一兩億港元上升到三四億港元的價格。并購基金在收購上市公司“殼”后，通過不斷往里注入自產或引入新的業務，拉升股價，在二級市場獲利。在A股市場，這類借殼的行為主要發生在ST公司，用以幫助那些急于上市、盈利較好的企業。并購基金作為新公司的股權投資者可以采取“跟投”占股的策略，實現日后較高的二級市場回報。類似地，并購基金可以去收購一些資產，通過一系列“整合裝飾”，未來可以轉讓給上市公司，或者是以發行股份購買資產的方式再變成上市公司的小股東，但是不一定構成反向并購成為上市公司的大股東。弘毅投資旗下在成功上市“中國玻璃”后，它對河北耀華玻璃的收購，曾經引發傳言，弘毅投資有意將耀華包裝后，轉手賣給英國皮爾金頓公司或日本板硝子玻璃有限公司(NSG)。

6、“過程盈利”法

因為任何一宗大型的并購案都會涉及到“交易結構設計”，這包括并購交易的支付方式可以是現金、可以是換股、可以是帶有“對賭”性質的付款條約;交易結構設計還包括了融資工具的選擇。隨著并購融資工具或者并購支付工具的增多，比如過橋貸款、定向可轉債、認股權證，或者是垃圾債券，或者推行股票分級制度，未來并購重組有很多種組合的方式，這樣并購基金在操作過程中能夠通過不同的并購工具來實現收益增值或收益放大。

7、“公司改制”獲利法

這是一個很具中國特色的并購基金獲利方法，即通過并購基金的介入，打破原來“純國有”或“純家族”的公司治理結構，通過建立更科學合理的董事會、公司治理系統、激勵體系等，從源頭上改變企業的行為方式和企業文化等，以期獲得更佳的經營業績回報。比如，弘毅資本近些年來大量并購或參股地方政府主導的企業改制重組，目前仍舊持有新華保險、中復連眾、快樂購物、耀華玻璃、石藥集團等多家具有國企血統的企業。在美國，類似的做法來自一些被稱為維權派的對沖基金經理。他們試圖通過并購參股獲得影響董事會的機會，進而從股票市場套現。近年來卡爾·伊坎還曾試圖影響微軟去收購雅虎，影響摩托羅拉變賣資產給谷歌。這些高聲呼吁、批評管理層的對沖基金的基金經理們，都向資本市場釋放了清晰的信號，即公司有被要約收購的可能，因此帶來了二級市場股價上漲的現象。

綜上所述，并購基金通常能控制被并購公司的決策者的主要席位，對公司發展戰略有絕對的影響力。專業化的并購基金盈利模式上至少有七種模式，那么企業該選擇哪種模式進行并購，才能達到最好的并購效果，使利益最大化。您可以咨詢律霸伊春律師為您解答。

什么是并購基金，并購基金有牌照嗎

并購基金平均收益率的含義是什么

什么情況下簽訂并購基金有限合伙協議