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寧波
“兩房”債券投資的風險分析
作為一個非專業的個人研究者，我力圖以中立的觀點，實事求是的態度去廣泛收集各種事實和數據資料，對這個問題進行了初步的分析研究。
我認為那些評論“兩房”危機的熱門文章，普遍存在事實不清，概念混淆，主觀臆斷等現象，得出的結論極具誤導性和煽動性。
到了以理性的態度，正本清源，弄清事物本來面目的時候了!
“次級貸”與“次級債”：容易混淆的定義
有人說“中國外匯儲備中約有1萬億美元的美國證券，其中包括2000—3000億美元的ABS債券，再加上這次兩家房貸公司的3760億美元公司債，外匯儲備竟然有至少超過5000億美元的次級債!”，還有人說中國持有的ABS中就包含次級債。
老實說一下子還數不清這些話里面到底有幾處錯誤，不如暫且放在一邊，就從人們常說的“次級債”說起。想必大家說的“次級債”指的是以次級按揭抵押貸款為依托發行債券(subprimebond)，為避免與后面的概念混淆，不妨費些事，把它稱為“次級貸債券”。
美國的債券市場，金融市場和金融衍生品市場的產品名目繁多，錯綜復雜，連美國的一些國會議員都被搞得一頭霧水。這里挑選幾個與“兩房”債務有關的概念作些說明，基本上“兩房”發行的債券有下列幾種：
一、優先債務(seniordebt)，是一種公司債，在企業破產清算時，需要優先償還的債務，相對而言其安全性較大，利率較低，周期較長。
二、次級債務(subordinateddebt)，也是一種公司債，在破產清算時，只有當優先債務償還完畢后，如果有剩余才償還次級債務，因而相對前者安全性較低，利率較高，周期往往也較短。
注：在上述兩種債務償還完畢后，才輪到償還股東的投資。因此一旦企業破產，公眾投資人的股票基本上就一文不值。
三、按揭抵押貸款債券MBS(mortgagebackedsecurity)，它屬于“機構債券”(agencydebt)。據**百科的定義，“機構債券”是一種由政府特許機構發起，政府支持但不提供擔保的證券*。
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