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寧波
央行票據對股市雙重影響凸現
中央銀行票據是中央銀行為調節商業銀行超額準備金而向商業銀行發行的短期債務憑證。它由央行發行，商業銀行持有，其直接作用是吸收商業銀行部分流動性。央行向商業銀行發行央行票據，目的是調節商業銀行超額準備金水平，它是央行調節基礎貨幣的一種新形式。
宏觀調控的新工具
今年以來，央行已經8次發行票據，額度1500多億元。總體上來看，主要基于國家宏觀調控的需要，具體表現在如下四個方面：
可以彌補短期國債的不足。目前央行貨幣供給量增速遠高于年初制定的目標。據統計，到今年4月末廣義貨幣M2余額為19.61萬億元，同比增長19.2，創1997年6月以來的新高，比年初央行制定的目標高3.2個百分點。歷史經驗表明,貨幣供應量增幅波動過大,不利于金融長期穩定。
目前的貨幣供應增長速度遠高于調控目標，央行有必要將其調整到合理水平，通過公開市場操作加大回籠貨幣的力度。自今年2月11日起,央行已連續進行二十多次正回購交易,累計回籠資金超過2140億元。央行貨幣政策司司長戴*有認為，今年M2的增長應控制在16左右，否則，將引起經濟過熱等不良影響。但正回購的操作受制于央行的債券存量，央行需要以發行票據的方式輔助正回購回籠貨幣。以前央行的公開市場操作，無論是正回購還是現券賣斷，都受到其持券規模的影響，這使公開市場操作的靈活性受到了較大的影響。
今年以來，外匯市場持續供大于求，國家外匯儲備持續增加，央行為支持收購外匯而投放的基礎貨幣也持續增加。但是由于央行持有可用債券數量的持續減少和面臨相當一部分債券將陸續到期，因此，央行在進行公開市場操作時將面臨無券可用的局面。從目前情況來看，公開市場操作主要有回購和現券兩大工具，而由于財政部幾乎不發行一年期以下的短期國債，因此現券操作品種為中長期固息債和浮息債。
克服操作中長期債券的弊端。央行利用長期債券進行公開市場操作有如下幾個方面缺點：一是與貨幣政策操作的短期性要求會產生沖突;二是價格波動過大;三是對債市的沖擊過大，特別是對中長期債券的利率影響過于直接。而引入中央銀行票據以后，央行則可以利用這些票據或回購及其它們的組合進行余額控制與雙向操作。央行通過對票據進行滾動操作，增加了公開市場操作的靈活性和針對性，加強了對短期利率的影響。不僅增強了調節貨幣供應量的能力，還有利于擴大執行貨幣政策的效果。
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