2010年1月12日晚，中國人民銀行宣布，將從2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(對中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率暫不調(diào)整)。此舉明顯出乎大多數(shù)人士的預(yù)料。繼上周央行提高3月期央行票據(jù)收益率之后，央行上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的舉動，是否意味著央行貨幣政策轉(zhuǎn)向，即從適度寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)為緊縮的貨幣政策?

我認(rèn)為，盡管央行上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金比我們的預(yù)期有所提前，但這并不意味著央行貨幣政策轉(zhuǎn)向。

從直接動機(jī)上來看，央行上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，是對1月份前半段銀行信貸飆升的回應(yīng)。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，僅在2010年1月第一個星期，中國商業(yè)銀行就新增人民幣信貸6000億元，如果這個趨勢簡單持續(xù)下去，那么一月份的人民幣信貸規(guī)模就會超過2萬億，這將是一個天量水平。這一趨勢維持下去，2010年人民幣信貸水平將特定超過7-8萬億的目標(biāo)。因此，通過上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，央行是在向商業(yè)銀行釋放信號，敦促它們控制信貸投放節(jié)奏。即2010年全年要保持月度間比較均衡的信貸投放，這有利于支持全年經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長，并防止通脹預(yù)期的進(jìn)一步提高。

去年召開的中央工作會議和央行上周召開的2010年工作會議強(qiáng)調(diào)，今年將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。同時，強(qiáng)調(diào)要引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)實體經(jīng)濟(jì)的信貸需求，切實把握好信貸投放節(jié)奏，盡量使貸款保持均衡，防止季度之間、月度之間異常波動。此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的同時，央行表示為增強(qiáng)支農(nóng)資金實力，支持春耕備耕，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。作為數(shù)量型貨幣政策工具，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，主要是針對銀行體系流動性的管理，同時，此次上調(diào)不涉及農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)，體現(xiàn)了貨幣政策的針對性和靈活性。

當(dāng)然，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率也體現(xiàn)了貨幣當(dāng)局對未來可能出現(xiàn)的通脹壓力的應(yīng)對。上周末公布的中國12月出口數(shù)據(jù)明顯好于預(yù)期，出口形勢轉(zhuǎn)好將使產(chǎn)出缺口迅速收窄，有可能推升物價上漲，這也促使央行早于市場預(yù)期動用準(zhǔn)備金率這一較為嚴(yán)厲的貨幣政策工具，未雨綢繆。

這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金有可能是貨幣政策調(diào)整的信號，但說貨幣政策轉(zhuǎn)向還為時過早。貨幣政策是否轉(zhuǎn)向，主要還是看通脹的情況，而前通脹信號并不明顯，去年11月份我國CPI才剛剛轉(zhuǎn)正。今年上半年物價可能是緩慢上漲的趨勢。直接加息將是貨幣政策轉(zhuǎn)向的重要標(biāo)志。從目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來看，經(jīng)濟(jì)還要繼續(xù)恢復(fù)和發(fā)展，通貨膨脹仍在“預(yù)期”范圍，近期直接加息的可能性不大。存款準(zhǔn)備金率的調(diào)控力度介于公開市場操作和直接加息之間，仍停留在銀行層面，尚不像利率調(diào)整那樣，影響達(dá)致民眾。