1.使市場(chǎng)更完備。所謂完備市場(chǎng)，是指在任何市場(chǎng)狀況下，投資人都可以用現(xiàn)存不同投資工具的組合，來(lái)復(fù)制任何一個(gè)已有有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)及報(bào)酬的資本市場(chǎng)。

完備市場(chǎng)的條件必須是社會(huì)存在獨(dú)立證券的數(shù)目等于未來(lái)可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)數(shù)目，使人們可以創(chuàng)造未來(lái)任何的報(bào)酬結(jié)構(gòu)。因此，只要市場(chǎng)多創(chuàng)造出一種不同的有價(jià)證券，即可以增加對(duì)應(yīng)未來(lái)的可能經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，則該證券的設(shè)計(jì)就可以提高市場(chǎng)的完備性。從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，證券設(shè)計(jì)對(duì)于市場(chǎng)完備性的價(jià)值在于能提供不同的報(bào)酬及風(fēng)險(xiǎn)組合，或是滿足市場(chǎng)上特定市場(chǎng)投資者的需求。作為固定收益證券與期權(quán)的合成，股票連結(jié)債券把保本與參與市場(chǎng)報(bào)酬兩方面相結(jié)合，可以提供給市場(chǎng)參與者不同的報(bào)酬結(jié)構(gòu)與不同的風(fēng)險(xiǎn)組合，滿足不同類(lèi)型投資者的需要。

2.重新分配風(fēng)險(xiǎn)。和傳統(tǒng)的債券相比，大多數(shù)的債券創(chuàng)新都涉及到風(fēng)險(xiǎn)的重新分配，即將風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行人或投資人移轉(zhuǎn)給其它更適合或更愿意承擔(dān)此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的人。如果公司可以設(shè)計(jì)出一種符合某一類(lèi)投資人風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬偏好的有價(jià)證券，也可借助于它重新分配風(fēng)險(xiǎn)而獲利。對(duì)承擔(dān)某一特定風(fēng)險(xiǎn)享有比較優(yōu)勢(shì)的投資人會(huì)愿意付出更高的代價(jià)，或要求較低的收益率，來(lái)取得這些具有此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的有價(jià)證券。

例如，一個(gè)綜合券商可以設(shè)計(jì)出與股票價(jià)格連結(jié)的債券，其支付利息數(shù)額的多少隨著股價(jià)高低而增減。投資人可能基于以下兩個(gè)理由而愿意要求較低的收益率：(1)該公司支付利息后的現(xiàn)金流量將更趨穩(wěn)定，從而減低違約風(fēng)險(xiǎn);(2)一些投資人可能愿意承擔(dān)其它資本市場(chǎng)無(wú)法提供的股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，以獲取超額收益。就后者而言，許多能夠重新分配風(fēng)險(xiǎn)的有價(jià)證券創(chuàng)新也能夠使市場(chǎng)更完備。

此外，一個(gè)投資人買(mǎi)進(jìn)隱含買(mǎi)進(jìn)買(mǎi)權(quán)的股票連結(jié)債券而不買(mǎi)進(jìn)同樣到期日的零息債券，就等于放棄了沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的利息收入而去交換未來(lái)隨著股價(jià)上漲而獲致的獲利空間，而這一交換過(guò)程即代表了風(fēng)險(xiǎn)的重新分配。

3.增加流動(dòng)性。股票連結(jié)債券的產(chǎn)品設(shè)計(jì)若能符合市場(chǎng)參與者的交易習(xí)慣，如S&P500指數(shù)連結(jié)債券以每$10美元為一交易單位，并可以公開(kāi)交易，資金供給者愿意要求較低的收益率，因?yàn)樗麄儾槐亟档唾u(mài)出報(bào)價(jià)，或負(fù)擔(dān)額外交易成本，就可賣(mài)出其所持有有價(jià)證券。

4.降低交易成本。由于股票連結(jié)債券可視為普通債券與隱含的期權(quán)相結(jié)合，而兩種以上證券的合并交易成本通常比個(gè)別證券分開(kāi)交易的總交易成本低，因此股票連結(jié)債券隱含一種具有降低交易成本的創(chuàng)新價(jià)值。

(二)股票連結(jié)債券對(duì)資金需求者的意義

發(fā)行人可以利用股票連結(jié)債券來(lái)降低資金成本，或以相同或更低的資金成本來(lái)取得新的資金來(lái)源。如果股票連結(jié)債券所提供的風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬結(jié)構(gòu)能夠符合某些特定投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)及報(bào)酬的偏好，因此會(huì)要求較低的收益率來(lái)取得該等證券。

以?shī)W地利政府所發(fā)行的SIGN為例來(lái)說(shuō)明股票連結(jié)債券如何降低發(fā)行人的資金成本。SIGN是每單位$10、依面額發(fā)行的與S&P500指數(shù)連結(jié)的5.5年期零息債券。每單位的SIGN必須由發(fā)行人支付$0.5的承銷(xiāo)費(fèi)給承銷(xiāo)團(tuán)。其公開(kāi)說(shuō)明書(shū)載明發(fā)行人將使用大約30%的募集資金凈額來(lái)完全規(guī)避其在S&P500指數(shù)上的或有風(fēng)險(xiǎn)。由于每單位SIGN的凈收入為$9.50，故每單位的避險(xiǎn)成本大約為$2.85(=0.3x9.50)，這樣奧地利政府在每單位的SIGN所收到的資金凈額為$6.65.根據(jù)當(dāng)時(shí)的利率環(huán)境，與SIGN同等級(jí)的零息債券到

期收益率(yieldtomaturity)為8.05%，故每一單位的SIGN中的債券價(jià)值為$6.48(=10÷(1+0.0805÷2)11)。因此，奧地利政府在每一單位的SIGN上獲致了$0.17(=6.65-6.48)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利益。從收益率的觀點(diǎn)看，SIGN的到期收益率為10÷(1+(r/2)11)=6.65一式中的r，大約為7.56%，若與當(dāng)時(shí)同等級(jí)零息債券的到期收益率8.05%相比較，其資金成本降低了49個(gè)基點(diǎn)。

(三)股票連結(jié)債券對(duì)資金供應(yīng)者的意義

對(duì)投資人而言，吸引他們購(gòu)買(mǎi)股票連結(jié)債券的主要原因在于其參與股票市場(chǎng)的投資具有保本的特性，且其在購(gòu)買(mǎi)股票連結(jié)債券時(shí)，同時(shí)投資了權(quán)益證券及固定收益證券。更為重要的是，其在一開(kāi)始時(shí)即能夠知道其報(bào)酬結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的特性。

在金融創(chuàng)新很發(fā)達(dá)的國(guó)家，如美國(guó)，可能存有其它的渠道能夠獲致股票連結(jié)債券所提供的風(fēng)險(xiǎn)及報(bào)酬特性。例如，投資人可在市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)折價(jià)發(fā)行的債券，包括公司債或美國(guó)政府債券，并買(mǎi)進(jìn)股價(jià)指數(shù)期權(quán)或股票期權(quán);不過(guò)他們至少需開(kāi)立證券交易賬戶與期權(quán)交易賬戶。但是，上市期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格卻不一定能夠符合投資人的需要，而其到期日亦不一定能夠與投資人所購(gòu)買(mǎi)債券的到期日相同。而股票連結(jié)債券的到期日、執(zhí)行價(jià)格、履約特性及連結(jié)的指數(shù)或股價(jià)，一般不是交易所交易的期權(quán)合約所能提供的。如果該投資人是一高凈值的投資人，且能夠在店頭市場(chǎng)交易，其可能可以找到一個(gè)交易商愿意賣(mài)給他一個(gè)符合需求的期權(quán)。但是，對(duì)大部分的投資人而言，買(mǎi)進(jìn)一個(gè)將權(quán)益證券及固定收益證券組合在一起的股票連結(jié)債券，可能是一個(gè)較容易的方法。