分析在進(jìn)行期貨的套期保值操作時(shí)，交易者一般遵循下列三步：1、確定買(mǎi)賣(mài)方向，即做期貨多頭還是空頭，這點(diǎn)我們將在下列實(shí)例中給大家總結(jié)。2、確定買(mǎi)賣(mài)合約份數(shù)。因?yàn)槠谪浐霞s的交易單位都有交易所統(tǒng)一規(guī)定，是標(biāo)準(zhǔn)化的，因此我們需要對(duì)保值的現(xiàn)貨計(jì)算需要多少份合約進(jìn)行保值。第三步、分別對(duì)現(xiàn)貨和期貨的盈虧進(jìn)行計(jì)算，得出保值結(jié)果。

現(xiàn)在我們就來(lái)分析上面一題。投資者想買(mǎi)股票，但是現(xiàn)在手上又沒(méi)有現(xiàn)金，因此他要預(yù)防的是股價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。那么為了避免這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，我們?cè)谄谪浭袌?chǎng)就要建立多頭倉(cāng)位。因?yàn)檎?qǐng)大家想一下，如果未來(lái)股價(jià)真的上漲的話(huà)，那么同樣的現(xiàn)金買(mǎi)到的股票數(shù)必然減少，但是隨著股價(jià)的上漲，股票指數(shù)也就上升，股指期貨價(jià)格也隨之上揚(yáng)，現(xiàn)在買(mǎi)入期貨合約，到時(shí)以更高價(jià)格賣(mài)出對(duì)沖，就能達(dá)到套期保值目的。接著，我們要考慮合約數(shù)量，因?yàn)楫?dāng)時(shí)恒生指數(shù)9500點(diǎn)，恒指每點(diǎn)代表50港元，因此一份恒指期貨合約就是50*9500=47.5萬(wàn)港元。交易者現(xiàn)在要保值的對(duì)象為欲買(mǎi)股票的總金額，為(10*100*100)+(20*100*200)=50萬(wàn)港元，那么用一份恒指期貨進(jìn)行保值。第三步，我們需要計(jì)算盈虧，大家可以通過(guò)列表的方式得到結(jié)論，列表的方法很直觀，也很清晰。左邊代表現(xiàn)貨市場(chǎng)操作，右邊代表期貨市場(chǎng)操作，最后一行代表各自盈虧。這道題結(jié)果為總盈利1萬(wàn)港元。案例2)某人持有總市值約60萬(wàn)港元的10種股票，他擔(dān)心市場(chǎng)利率上升，又不愿馬上出售股票，于是以恒指期貨對(duì)自己手持現(xiàn)貨保值，當(dāng)日恒指8000點(diǎn)，每份恒指期貨合約價(jià)格400000港元，通過(guò)數(shù)據(jù)得知，這10種股票的貝-塔值分別為：1.03、1.26、1.08、0.96、0.98、1.30、1.41、1.15、1.20、0.80，每種股票的比重分別為11%、10%、10%、9%、8%、12%、13%、7%、11%、9%，現(xiàn)要對(duì)該組合進(jìn)行價(jià)格下跌的保值，應(yīng)如何操作該合約?三個(gè)月后，該組合市價(jià)為54.5萬(wàn)港元，恒指為7400點(diǎn)。投資者對(duì)沖后總盈虧多少?

分析我們?nèi)匀挥萌椒▉?lái)解題。首先確定做多還是看空。因?yàn)榇巳耸种谐钟泄善保婪兜氖侵笖?shù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，那么就要在期貨市場(chǎng)做空。因?yàn)槭袌?chǎng)指數(shù)一旦下跌，那么他持有的股票市值就會(huì)下降，但是與此同時(shí)，他賣(mài)出的期貨合約價(jià)格也受到指數(shù)下跌的影響而下降，那么此人通過(guò)再買(mǎi)入相同數(shù)量的股指期貨對(duì)沖平倉(cāng)，就可達(dá)到高賣(mài)低買(mǎi)的目的，在期貨市場(chǎng)上就能得到收益。第二步，我們要確定買(mǎi)賣(mài)合約份數(shù)。因?yàn)檫@道題目已知條件中標(biāo)明了每只個(gè)股的貝-塔系數(shù)，因此我們需要計(jì)算整個(gè)證券組合的貝-塔系數(shù)。把每只股票的貝-塔系數(shù)-乘以他們各自在組合中占的權(quán)重，然后全部加總，得到整個(gè)組合貝-塔值為1.1359。這個(gè)數(shù)據(jù)表明，該交易者手中持有的證券組合價(jià)格變動(dòng)幅度要高于整個(gè)市場(chǎng)指數(shù)的變動(dòng)。指數(shù)變動(dòng)1%，證券組合將變動(dòng)1.1359%，因此，在保值組合中，我們要考慮這部分的作用。當(dāng)時(shí)證券總市值為60萬(wàn)港元，每份合約價(jià)格40萬(wàn)港元，因此如果單純考慮股票指數(shù)的話(huà)，需要1.5份期貨合約。但是不要忘記，手中的證券組合的價(jià)格變動(dòng)要大于股票指數(shù)，貝-塔系數(shù)有一個(gè)放大作用，因此在得出證券組合總市值與每份合約價(jià)格之比后，還要乘以整個(gè)組合的貝-塔系數(shù)，得份。因?yàn)槠谪浐霞s是標(biāo)準(zhǔn)化合約，最小交易單位是一張，因此最終確定的合約份數(shù)四舍五入，為2份。最后，我們就將這個(gè)交易過(guò)程列表計(jì)算，得到盈虧結(jié)果。