概念

企業(yè)融資是以企業(yè)的資產、權益和預期收

益為基礎，籌集項目建設、營運及業(yè)務拓展所需資金的行為過程。業(yè)的發(fā)展，是一個融資、發(fā)展、再融資、再發(fā)展的過程。一般企業(yè)都要經過產品經營階段、品牌經營階段及資本運營階段。隨著現代企業(yè)自身的不斷發(fā)展，企業(yè)與社會專業(yè)機構協作，解決企業(yè)自身問題的現象越來越普遍。會計師事務所、律師事務所、財經公關、融資顧問等專業(yè)機構的出現，為企業(yè)發(fā)展的各個階段提供專業(yè)化服務。隨著社會分工的不斷細化，企業(yè)發(fā)展也從此走上了一條規(guī)范化的道路。

方式

在發(fā)達的市場經濟國家中，企業(yè)的融資模式主要有兩種類型：一是以美國為

企業(yè)融資代表的證券市場占主導地位的保持距離型融資模式，銀企關系相對不密切;企業(yè)融資日益游離于銀行體系，銀行對企業(yè)的約束主要是依靠退出機制而不是對企業(yè)經營活動的直接監(jiān)督;二是以日本為代表的關系型融資模式，在這種融資模式中，銀企關系密切，企業(yè)通常與一家銀行有著長期穩(wěn)定的交易關系，從那里獲得資金救助和業(yè)務指導，銀行通過對企業(yè)產權的適度集中而對企業(yè)的經營活動實施有效的直接控制。

企業(yè)融資保持距離型

保持距離型融資模式——以美國為例。美國是典型的自由主義的市場經濟國家，具有發(fā)達的資本市場和高度競爭的商業(yè)銀行體系，這使企業(yè)可以同時利用直接融資與間接融資兩條渠道。由于企業(yè)自有資金的比率較高、商業(yè)銀行間的高度競爭、發(fā)達的直接融資體系、禁止商業(yè)銀行持有企業(yè)的股票以及銀行活動本身受到嚴格監(jiān)督，所以企業(yè)與銀行間保持一種松散的商業(yè)型融資關系，即“保持距離型的融資”。在保持距離型的融資模式下，證券市場是企業(yè)獲得外部長期資金的主渠道。企業(yè)主要通過發(fā)行債券和股票的方式從資本市場上籌措資金。從股權控制的角度看，美國企業(yè)十分分散的股權結構對治理結構具有重大影響：對經營者的約束主要來自市場。這些市場包括股票市場、商品市場和經理市場等，其中股票市場具有很重要的作用：一是股東“用腳投票”的約束。由于股票市場具有充分的流動性和方便交易性，當股東普遍對企業(yè)的經營狀況不滿意或對現任管理者不信任時，就會在股票市場上大量拋售股票，這就是所謂的“用腳投票”。它會引起該企業(yè)股票價格下跌，導致企業(yè)面臨一系列的困難和危機。二是股票市場“接管”的風險。股票市場運作方便靈活促進了企業(yè)并購，特別是杠桿收購和敵意收購的興起與發(fā)展，一旦企業(yè)經營善，就存在被接管的可能，經營者就可能被撤換。市場對企業(yè)經營者形成強有力的外部監(jiān)督制約機制。企業(yè)治理結構能夠形成較為完整的權利制衡機制，外部治理結構與內部治理結構彼此獨立存在且相互制衡，所有權、控制權、經營權的分布與配置有著較為穩(wěn)固和規(guī)范的制度安排。

企業(yè)融資關系型

關系型融資模式——以日本為例。日本富有政府干預色彩的經濟體制內在地要求建立一種不同于保持距離型融資模式的企業(yè)融資模式——關系型融資模式，以滿足不平衡發(fā)展戰(zhàn)略對資金的非均衡配置和對大企業(yè)給予特殊扶植的目的。長期以來日本處于一種金融壓抑的體制之下：主要商業(yè)銀行直接或間接地受到政府的嚴格控制;長期人為執(zhí)行低利率政策;政府影響貸款規(guī)模和方向，重點支持優(yōu)先發(fā)展部門和企業(yè);資本市場不發(fā)達，銀行貸款是企業(yè)融資的主要方式。在這種金融壓抑的體制下形成了富有日本特色的主銀行制度。主銀行制度包括互相補充的三個部分：銀行和企業(yè)訂立關系型契約、銀行之間形成特殊關系以及金融監(jiān)管當局采取一套特別的管制措施，如市場準入管制、金融約束、存款提保及對民間融資的限制等。與此相對的是，日本企業(yè)在證券融資中，形成了獨特的法人相互持股的股權結構。企業(yè)通過這種持股方式集結起來，容易形成“企業(yè)集團”，有助于建立長期穩(wěn)定的交易關系，也有利于加強經營者對企業(yè)的自主控制。因此，在日本的主銀行體制和法人之間的相互持股基礎上形成的日本企業(yè)治理結構：一方面，日本企業(yè)經營者擁有作出經營決策的極大自主權，由于法人之間具有持股關系，很少干預對方的經營活動;另一方面，企業(yè)經營者又會受到銀行特別是主銀行的監(jiān)督。主銀行既是企業(yè)的主要貸款者或貸款銀團的組織者，又是企業(yè)的主要持股者。主銀行與企業(yè)具有兩方面的關系：(1)作為企業(yè)的股東，在盈利情況良好的條件下，銀行并不對這些企業(yè)的經營實施直接控制;(2)如果企業(yè)利潤開始下降，主銀行由于所處的特殊地位，能夠較早地察覺出問題。如果情況繼續(xù)惡化，主銀行就可以通過召開股東大會或董事會來更換企業(yè)的最高領導層。

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