信托(Trust)作為一種轉移與管理財產的制度設計，起源于融資技術最為發達的英美衡平法系國家，后為大陸法系的一些國家所繼受。根據我國《信托法》的權威定義，信托是指委托人基于受托兒一般為信托機構)的信任，將其財產權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。簡言之，信托其實就是“受人之托，代人理財”。從制度功能上看，信托是一種具有長期規劃性質、結構性融資特征且能充分保障受益人權益的制度安排，能夠將資本市場、貨幣市場和實業投資領域有效地連接起來，形成參與各方“多贏”的局面，所以在美國上市公司資產證券化的實踐中使用相當普遍。隨著我國證券市場的進一步發展，上市公司利用信托工具實現再融資將具有較大的現實意義和發展空間。本文擬從實例出發對國內上市公司進行信托融資的問題進行探討，在法理層面上對其原理和優勢予以解析，以利于這種融資創新方式的推廣和應用。

信托融資機制的原理

2002年12月11日，**人福高科技產業股份有限公司(簡稱**科技，股票代碼600079)發布董事會公告稱，擬同意其控股子公司**當代學生公寓物業有限公司(以下簡稱南湖當代)與**蘭國際信托投資有限公司(以下簡稱**蘭信托)開展信托業務合作，就南湖當代所有的當代學生公寓房產及其他相關權利設立信托，向社會融資l億元，投資者享有的年投資收益率不超過4.5%，期限不超過3年。**科技對此信托計劃到期時的投資者本金贖回提供信用保證和實物保證。這是我國上市公司首次利用信托計劃進行再融資方式的創新，一經問世便引起了業界極大的關注。在**科技和**蘭信托合作設計的這個信托融資計劃中，實際包含了兩個信托交易合約，即南湖當代與**蘭信托之間的實物資產信托合約和投資者與**蘭信托之間的資金集合信托合約，二者共同構成了一個類似于資產證券化的信托融資機制。

一般來講，信托關系大致由委托人、受托人和受益人三方面的權利義務構成。現代商務信托多是自益信托，即委托人與受益人是重疊的，而信托融資關系又往往會包含兩個信托合同關系，以同一受托人為聯結點，雙方委托人互為對方信托資產處分關系的相對人。因此，在信托融資機制運作的基本關系中，主要涉及委托人(資產及相關權利的原始權益人)、受托人(信托機構)與投資者(資金集合的原始權益人)三方的權利義務。一般由委托人將能夠產生現金流的信托財產以“真實出售”(truesale)的方式轉讓給特設信托機構(SpecialPurposeVehicle，SPV)，由SPV向投資者籌措資金，以其資金集合向委托人購買信托財產，并將信托財產未來可以預期收益的現金流用于支付投資者到期時的本息。可見，信托融資機制運作的關鍵在于通過結構化的融資設計，對初始資產的風險與收益要素進行分解和重組，形成信用級別更高的流動性融資工具(信托產品)，對其進行重新的市場化配置，使參與各方均因之受益。