一般來說，一個規模龐大、效率高的股市能夠充分反映整個社會資金供求關系及其變化。同時，它還可以通過廣泛的覆蓋面和影響力，將貨幣政策變化的反應傳遞給實體經濟。從我國的現實來看，股票市場雖然取得了很大的進步，但其規模仍然比較小。中國證監會公布的相關統計數據顯示，截至2002年底，深滬證券交易所共有上市公司1224家，總市值38329億元，占國內生產總值的37.43%。如果不可上市和流通的部分，股票流通的市場價值為1兆2485億元，僅占GDP的12.19%，這一比例不僅遠遠低于美國的120%，英國的138%，香港的180%，而且低于印度的75%和泰國的92%。同時，股票市場結構不合理。從現代科技管理的角度看，我國證券市場尚未形成合理的層級結構。目前，我國還缺乏適合創業型中小企業的二板市場和場外交易市場，投資者選擇余地不大；市場區域布局不合理，廣大中西部地區缺乏合理的市場布局；證券交易種類太少，股指期貨、債券期貨等與證券相關的金融衍生品尚未推出。投資者缺乏有效的對沖工具。由此可見，規模有限、結構不平衡的股票市場對經濟金融的影響有限，難以充分發揮資本市場對我國國民經濟的支撐和促進作用。貨幣政策通過股票市場傳導的有效性必然受到極大限制

上世紀90年代，股市的長期繁榮是美國等西方國家通過股市的財富效應激活市場、促進經濟良性循環的重要因素。股市的持續繁榮，不僅使投資者因金融財富的增加而產生額外的消費支出，而且有助于投資者形成良好的收益預期（心理上使股票投資收益由暫時性收益變為永久性收益），這使得長期邊際消費傾向呈現擴大趨勢，消費支出進一步增加。同時，更合理的投資者結構（在美國，居民個人主要通過各種基金組織參與股市），可以在很大程度上保證個人投資者分享股市持續繁榮的成果。中國股市之所以難以出現財富效應，是因為中國股市持續繁榮的趨勢不明顯，股價波動過大，投機因素較多，投資者難以形成“持久”的收益預期。同時，不合理的投資者結構也制約著財富效應的形成。長期以來，我國證券市場的投資者結構一直以散戶為主。據統計，截至2002年底，全國共有投資者開戶6884萬戶，其中個人投資者占99.13%。但由于投資水平低、獲取信息能力有限，整體投資收益不高，具有資金和信息優勢的機構投資者成為股市繁榮的最大受益者。但這些機構投資者通常由少數人或經濟實體投資，投資收益的分配嚴重傾向于機構投資者和個人大投資者，中小投資者難以分享股價上漲的成果。根據經濟學的一般原理，低收入者的貨幣政策執行力高于高收入者。因此，機構投資者和大型個人投資者并不是將股票投資收益主要用于消費，而是停留在股票市場通過循環投資獲得更大收益，財富效應難以有效形成和發揮。因此，貨幣政策變量的變化主要可以調整社會資金的分配結構，貨幣政策難以通過財富效應渠道實現有效傳導，股市存在明顯的制度缺陷p>

由于歷史和體制原因，中國股市的功能定位被簡化為“融資”——為國有企業發展和改革籌集資金。這種政策取向導致了證券市場發展和運行中的一系列制度缺陷：（1）公司上市制度不科學。目前，我國公司上市制度已由審批制改為核準制。雖然不再由政府直接審批，但仍需經證券公司推薦，并接受專家評審等程序。因此，我國上市公司質量仍然存在問題，上市公司總量仍然受到嚴格的計劃限制，股票供給不能對股市需求的變化做出靈敏的反應。（2）股權結構不合理。我國上市公司大多是通過國有企業改制設立的。現有上市公司股權結構中存在國有股（包括國有股、國有法人股）、法人股、內部職工股和社會公眾股，股權過度集中于國有股。作為公司的大股東，國家無法解決“所有者缺位”的問題，導致“內部人控制”現象在我國上市公司相當普遍，公眾股東的投資行為趨于短期化。國有股、法人股不能上市流通，不僅造成市場分割，不利于上市公司資產重組和資源有效配置，降低了股票市場效率，但也進一步擴大了政策變化對股市的影響，扭曲了股市的價格形成機制。（3）信息披露制度不規范。有的上市公司不能及時、準確地披露法律信息，有的甚至隱瞞重大事項或散布虛假信息，達到上市、資產重組或操縱股價的目的。（4）證券監管制度不完善。長期以來，我國證券監管遵循計劃經濟管理模式，監管手段以“政策性”為主。證券市場運行的政策性特征明顯，證券監管中計劃機制與市場機制、行政手段與法律手段的運用不協調。由于股票市場存在上述制度缺陷，股票價格嚴重偏離上市公司的真實價值。在大多數情況下，貨幣政策的變化只能刺激股市投機或引起股價大幅波動，而不能借助股市影響實際經濟活動。因此，一般而言，股價指數與CDP的相關性較弱，股市不能作為國民經濟的“晴雨表”