一、資產(chǎn)負(fù)債管理的含義及在保險(xiǎn)業(yè)的應(yīng)用

(一)含義及特點(diǎn)

資產(chǎn)負(fù)債管理是金融機(jī)構(gòu)為管理與資產(chǎn)負(fù)債相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的資產(chǎn)配置、負(fù)債評(píng)估及資產(chǎn)負(fù)債匹配，是有效規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。具體而言，資產(chǎn)負(fù)債管理是在一定的風(fēng)險(xiǎn)限額下，為實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行全面、動(dòng)態(tài)、前瞻性的協(xié)調(diào)管理。其特點(diǎn)主要有兩點(diǎn)：

首先，它是基于風(fēng)險(xiǎn)限額的一種日常的協(xié)調(diào)管理。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，金融機(jī)構(gòu)面臨著信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)。因此，金融機(jī)構(gòu)必須有效應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)得以科學(xué)計(jì)量的前提下，由管理層在董事會(huì)授予的權(quán)限的范圍內(nèi)進(jìn)行管理。各種風(fēng)險(xiǎn)限額確定后，資產(chǎn)負(fù)債管理的主要工作就是將機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債組合進(jìn)行全面協(xié)調(diào)，在風(fēng)險(xiǎn)限額范圍內(nèi)追求經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)最大化和企業(yè)價(jià)值最大化，尋求風(fēng)險(xiǎn)與收益的最優(yōu)平衡。

其次，它是一種前瞻性的戰(zhàn)略決策管理。在實(shí)踐中，任何金融機(jī)構(gòu)都會(huì)定期檢查確定自己的經(jīng)營(yíng)方向和經(jīng)營(yíng)策略，這些經(jīng)營(yíng)方向和策略的選擇不是憑主觀臆測(cè)得出的，而是通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的分析與計(jì)量，以及通過(guò)必要的模型將這些計(jì)量轉(zhuǎn)換為財(cái)務(wù)或業(yè)務(wù)指標(biāo)，最終形成企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃。

(二)資產(chǎn)負(fù)債管理在保險(xiǎn)業(yè)的應(yīng)用

保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理理念的萌芽最早可以追溯到1800年，當(dāng)時(shí)倫敦公平人壽保險(xiǎn)協(xié)會(huì)的WilliamMorgan對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)提出基本構(gòu)想：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需要保持充足準(zhǔn)備金以覆蓋未來(lái)的負(fù)債，同時(shí)亦需要結(jié)轉(zhuǎn)盈余保證金,并對(duì)利潤(rùn)來(lái)源進(jìn)行分類度量。

二十世紀(jì)三十年代，兩位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家FredericMacaulay(1938年)和JohnHicks(1939年)在研究債券價(jià)格變動(dòng)的測(cè)量方法時(shí)，相繼提出了用于分析其利率敏感性的久期、凸性等概念，成為保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理發(fā)展的基石。1952年2月，英國(guó)精算師Redington提出免疫理論：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)建立一種資產(chǎn)—負(fù)債結(jié)構(gòu)，使得無(wú)論利率發(fā)生何種波動(dòng)，都能夠保證公司的資產(chǎn)凈值至少等于負(fù)債凈值。Redington同時(shí)提出了匹配一詞，并將其描述為“將保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)分布和負(fù)債的結(jié)構(gòu)分布用某種方式關(guān)聯(lián)起來(lái)，使得利率變動(dòng)引發(fā)保險(xiǎn)公司損失的可能性可以通過(guò)該種方式被降低”。提出讓保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)久期與負(fù)債久期形成一種匹配的關(guān)系，以消除利率波動(dòng)對(duì)盈余負(fù)面影響的方法;這也就是最為經(jīng)典的保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)—Redington免疫，即久期匹配。

雖然已經(jīng)提出了資產(chǎn)負(fù)債管理構(gòu)想，但由于保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期處于較穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，產(chǎn)品形態(tài)相對(duì)簡(jiǎn)單，負(fù)債支出和資產(chǎn)回報(bào)也較容易預(yù)測(cè)。保險(xiǎn)企業(yè)自身也幾乎不關(guān)注資產(chǎn)方和負(fù)債方之間的聯(lián)系，而且由于當(dāng)時(shí)計(jì)算機(jī)技術(shù)還處于早期開(kāi)發(fā)階段，只能支持簡(jiǎn)單的技術(shù)模型需求。于是當(dāng)時(shí)保險(xiǎn)業(yè)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素主要是死亡率與長(zhǎng)期穩(wěn)定市場(chǎng)環(huán)境相配合的投資策略——被設(shè)定為配置期限較長(zhǎng)的資產(chǎn)獲取高收益率。

進(jìn)入二十世紀(jì)八十年代中后期后，在監(jiān)管要求提高、計(jì)算機(jī)技術(shù)進(jìn)步、金融市場(chǎng)深化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等一系列因素的共同促進(jìn)下，業(yè)內(nèi)推行資產(chǎn)負(fù)債管理的積極性大大提高。目前，該理念已經(jīng)成為保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)決策中不可或缺的指導(dǎo)原則，其技術(shù)方法也成為規(guī)劃資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)管理和承保業(yè)務(wù)等策略方案的有力工具。

二、保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理的基本模式介紹

從國(guó)際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，目前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通常使用的資產(chǎn)負(fù)債管理模式可以分為三種，分別為負(fù)債主導(dǎo)型模式、資產(chǎn)主導(dǎo)型模式，以及資產(chǎn)負(fù)債并行的模式。雖然在三者的理念中都體現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債匹配這一核心思想，但具體實(shí)施過(guò)程的出發(fā)點(diǎn)和側(cè)重點(diǎn)還是均有所不同，策略安排和實(shí)施流程也會(huì)存在較大分歧。最終選擇怎樣的管理模式，與公司所面臨的客觀環(huán)境和自身?xiàng)l件有很大關(guān)系。

(一)負(fù)債主導(dǎo)型模式

負(fù)債主導(dǎo)型的資產(chǎn)負(fù)債管理模式建立在對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)上，該模式背后所隱含的核心思想是：保險(xiǎn)企業(yè)是以銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品為主的被動(dòng)負(fù)債型企業(yè)，承保是其傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，而投資業(yè)務(wù)只是用于被動(dòng)匹配負(fù)債需求、滿足預(yù)定償付支出并保證財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的一種手段。由于保險(xiǎn)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、定價(jià)與銷售等承保業(yè)務(wù)策略制定往往在很大程度上受到投保人逆向選擇、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等諸多外部因素影響，當(dāng)處于特定經(jīng)濟(jì)環(huán)境和業(yè)務(wù)發(fā)展階段時(shí)，負(fù)債方通常是比較固定的、難以有大的調(diào)整空間;作為承保業(yè)務(wù)附屬的投資活動(dòng)則相對(duì)比較靈活，公司可以根據(jù)負(fù)債情況主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。總體上，負(fù)債主導(dǎo)型模式強(qiáng)調(diào)的是一種以承保業(yè)務(wù)為主、投資業(yè)務(wù)為輔的經(jīng)營(yíng)理念。因此，在負(fù)債主導(dǎo)型的管理模式中，保險(xiǎn)人首先要根據(jù)內(nèi)外部因素確定保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展策略，之后再參考按照此計(jì)劃固定下來(lái)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，通過(guò)對(duì)資產(chǎn)方的單方面調(diào)節(jié)來(lái)實(shí)現(xiàn)匹配管理要求。雖然這種做法也是考慮了資產(chǎn)負(fù)債的綜合協(xié)調(diào)，但其活動(dòng)本質(zhì)上是建立在已確定負(fù)債的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)投資的單方面規(guī)劃來(lái)實(shí)現(xiàn)的，并沒(méi)有很好體現(xiàn)出資產(chǎn)方與負(fù)債方的互動(dòng)關(guān)系。

(二)資產(chǎn)主導(dǎo)型模式

與負(fù)債主導(dǎo)型模式恰恰相反，資產(chǎn)主導(dǎo)型模式更加強(qiáng)調(diào)投資業(yè)務(wù)在保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)中的主導(dǎo)地位，反過(guò)來(lái)將承保活動(dòng)作為投資的附屬業(yè)務(wù)。這種模式倡導(dǎo)保險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)主要從投資角度出發(fā)制定其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展策略，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和定價(jià)時(shí)必須著重考慮當(dāng)時(shí)的資本市場(chǎng)狀態(tài)，分析各類投資工具及投資組合所具有的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，而不是將關(guān)注點(diǎn)放在如何滿足客戶需求、建立行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之上。在該模式理念的指導(dǎo)下，保險(xiǎn)企業(yè)需要根據(jù)資金運(yùn)用的預(yù)期結(jié)果來(lái)調(diào)整負(fù)債業(yè)務(wù)策略。一是分析現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售狀況，如果判斷當(dāng)前的投資回報(bào)可能無(wú)法達(dá)到產(chǎn)品設(shè)計(jì)定價(jià)時(shí)所預(yù)期的收益水平，或是滿足該產(chǎn)品的負(fù)債要求將使得公司承擔(dān)過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)，管理層就應(yīng)當(dāng)減少甚至中止該產(chǎn)品的銷售計(jì)劃。二是結(jié)合市場(chǎng)信息確定新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)計(jì)劃，其應(yīng)當(dāng)結(jié)合對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的研判，就當(dāng)時(shí)和未來(lái)可得的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)和投資收益狀況進(jìn)行仔細(xì)分析與測(cè)算，以此作為新產(chǎn)品定價(jià)的基本依據(jù);三是把握資本市場(chǎng)中的較好投資機(jī)會(huì)開(kāi)發(fā)保險(xiǎn)產(chǎn)品，特別是對(duì)那些具備了優(yōu)秀投資能力或是掌握了創(chuàng)新投資渠道的公司，可以充分利用這一優(yōu)勢(shì)創(chuàng)造具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品。由于沒(méi)有很好融合客戶需求和業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)因素，根據(jù)該原則所確定的銷售和定價(jià)策略可能根本不符合市場(chǎng)主流，使得公司在業(yè)務(wù)拓展中處于被動(dòng)地位。

(三)資產(chǎn)負(fù)債并行的模式

資產(chǎn)負(fù)債并行的模式融合了以上兩種模式的思想，認(rèn)為應(yīng)當(dāng)從投資與承保兩方面同時(shí)入手確定各項(xiàng)策略，它是在匹配管理框架下建立的一種更全面化的管理模式。與單方面考慮資產(chǎn)方或是負(fù)債方不同，在資產(chǎn)負(fù)債并行的模式下，承保業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)不再是單向的決定關(guān)系，而是相互聯(lián)動(dòng)并彼此影響的：投資決策不是獨(dú)立的，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要充分考慮業(yè)務(wù)發(fā)展的需求，并將負(fù)債方需求引入到投資策略的制定過(guò)程中;承保業(yè)務(wù)發(fā)展也不是無(wú)節(jié)制的，必須參照當(dāng)期的投資環(huán)境約束，兼顧到資本市場(chǎng)所能提供的可行空間，兩者相輔相成。如此一來(lái)，保險(xiǎn)公司就能更好的將資產(chǎn)負(fù)債決策結(jié)合起來(lái)，彌補(bǔ)負(fù)債主導(dǎo)模式和資產(chǎn)主導(dǎo)模式的缺陷。雖然資產(chǎn)負(fù)債并行模式有著明顯的優(yōu)勢(shì)，但該模式涉及眾多環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)，管理過(guò)程十分復(fù)雜，對(duì)于經(jīng)營(yíng)層的專業(yè)素質(zhì)和決策能力均提出了較高要求，公司必須建立完善的組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程與之相配合。因此，在公司未能達(dá)到相關(guān)條件的情況下，資產(chǎn)負(fù)債并行管理的設(shè)想常常不能得到有效執(zhí)行，也難以達(dá)到預(yù)期效果。

三、保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)

隨著飛速發(fā)展的計(jì)算機(jī)技術(shù)以及與數(shù)學(xué)理論的更好融合，保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理技術(shù)正逐步朝著多階段動(dòng)態(tài)隨機(jī)方向演變，并且由單純的降低利率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)為實(shí)現(xiàn)多重財(cái)務(wù)目標(biāo)的平衡決策體系，出現(xiàn)了用于資產(chǎn)負(fù)債管理的大型隨機(jī)規(guī)劃模型、動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析等新技術(shù)、新方法。

(一)傳統(tǒng)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)

1、免疫

免疫是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理的理論與技術(shù)起源，而且迄今為止，也是保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司實(shí)施利率風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)最基本、最重要的思想方法之一，被各國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)廣泛運(yùn)用于經(jīng)營(yíng)決策，特別是資產(chǎn)配置決策之中。

(1)Redington免疫

在免疫理論的構(gòu)想中，保險(xiǎn)公司需要構(gòu)建一種合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，以保證該機(jī)構(gòu)能夠適應(yīng)任何利率環(huán)境，無(wú)論在何種情形下都能保持資產(chǎn)凈值至少等于負(fù)債凈值的狀態(tài)。在Redington免疫模型中，公司每一時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)負(fù)債預(yù)期現(xiàn)金流之差被表示為免疫的最終目標(biāo)是希望資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金流之差的折現(xiàn)值，即公司盈余。

為合理化解這些不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),保險(xiǎn)公司必須提升資產(chǎn)負(fù)債合理化匹配,避免資產(chǎn)負(fù)債缺配對(duì)自身資金運(yùn)用收益甚至償付能力帶來(lái)的負(fù)面影。了解更多法律知識(shí)請(qǐng)上律霸網(wǎng)進(jìn)行專業(yè)咨詢。