我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金中的問(wèn)題

(一)風(fēng)險(xiǎn)投資基金發(fā)展的外部環(huán)境滯后

1.要素市場(chǎng)還不健全。在資本市場(chǎng)方面，目前我國(guó)的主板市場(chǎng)門檻過(guò)高，中小企業(yè)板市場(chǎng)還沒(méi)有建立起適合風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票流通的機(jī)制，三板市場(chǎng)(產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng))則沒(méi)有完全發(fā)展起來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)資本不能通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)自由進(jìn)出，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的發(fā)展產(chǎn)生諸多的不利影響：一是導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作模式與產(chǎn)業(yè)生命周期不相匹配，進(jìn)一步加大的風(fēng)險(xiǎn)資本的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)敞口;二是導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)投資主體單一、資本來(lái)源不足，政府資金仍然占較大比重，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年全國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)僅為217家，同期政府和國(guó)有獨(dú)資企業(yè)資金占比達(dá)到近40%;三是由于我國(guó)的技術(shù)市場(chǎng)發(fā)展還不完善，許多高新技術(shù)企業(yè)與科研院所產(chǎn)權(quán)不清，產(chǎn)權(quán)交易不暢，高新技術(shù)企業(yè)未能完全成為獨(dú)立受資主體，從而抑制了風(fēng)險(xiǎn)投資基金的進(jìn)一步發(fā)展。

在其他要素市場(chǎng)方面，我國(guó)還沒(méi)有建立起完全流通的人才市場(chǎng)，這導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資基金發(fā)展所需的眾多人才不能得到有效供給。如上所述，我國(guó)的技術(shù)市場(chǎng)還很落后，這不僅導(dǎo)致技術(shù)交易滯后，而且還導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目來(lái)源單一、技術(shù)信息不對(duì)稱等現(xiàn)象。

2.法制建設(shè)和社會(huì)誠(chéng)信建設(shè)落后。第一，風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)委托——代理的運(yùn)作過(guò)程，一方面，委托人可能在與代理人追求各自利益最大化的博弈中處于不利地位，其相應(yīng)的資本利益得不到保障;另一方面，代理人在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資本的管理時(shí)必然要放棄一定權(quán)利，這些權(quán)利也可能無(wú)法得到保障。因此，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金的首要前提必然是健全的法制體系。目前，我國(guó)還沒(méi)有出臺(tái)一部針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的專門法律，相應(yīng)的證券、合同、技保、企業(yè)組織形式等方面的配套法律也沒(méi)有完善，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展形成了巨大的障礙。[2]第二，風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)信用度較高的產(chǎn)品，它依賴健全的社會(huì)資信體系和完善的道德誠(chéng)信建設(shè)。目前，我國(guó)還沒(méi)有建立起真正意義上的社會(huì)征信體系，不完全金融市場(chǎng)低效率和社會(huì)中介的運(yùn)作實(shí)效導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)投資雙方的信息不對(duì)稱，這在一定程度上引起了雙方無(wú)法在有效市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)有效匹配，從而造成了風(fēng)險(xiǎn)投資的盲目性，加大了風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的障礙。

(二)風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模較小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差

目前，海外成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模一般都達(dá)到數(shù)千萬(wàn)美元甚至上億美元，但我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的規(guī)模卻普遍偏小，這導(dǎo)致其項(xiàng)目投資規(guī)模也普遍較小，投資周期較短，風(fēng)險(xiǎn)和收益都相對(duì)較低，無(wú)法實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資目標(biāo)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年全國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金中，外資資金占比上升到21%，平均資本規(guī)模為8000萬(wàn)元，5000萬(wàn)元以上的企業(yè)大約占50%;從全部風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)來(lái)看，1000—3000萬(wàn)元的占比最大，達(dá)到40%，但外資占比不到6%，而5000萬(wàn)元以上的企業(yè)占比，外資卻比整體多出15個(gè)百分點(diǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)資本不足，國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)無(wú)法借助有效金融市場(chǎng)構(gòu)建合理的產(chǎn)品組合，整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，其可持續(xù)發(fā)展的能力也相對(duì)較弱。