一、公司法穿透核查是什么？

公司法規定的“穿透核查”，顧名思義就是對于某個事物的表面現象進行由表及里的追查，打開事物的外殼，對內部的結構進行逐層的剖析，并獲知其最終層次的構造或相關安排。

一般談及“穿透”問題有兩層含義：

一是產品方向往底層資產穿透識別最終的資產類別是否符合特定資產管理的監管規定，其風險是否經過適當評估;

另一個是往最終客戶方向穿透識別最終風險收益承擔者，防止風險承擔和資產類別錯配或防止私募產品公眾化。

為什么要穿透?

從歷史教訓看，主要是為了防止高風險產品向低風險承受能力客戶錯誤銷售，同時防止金融機構通過結構設計規避監管，然而從宏觀審慎角度防止因為監管盲區發生系統性危機。說白了穿透主要是為了金融消費者信息透明，同時也是為了監管信息透明。

2 底層資產分類及幾種資管產品穿透核查問題

2015年11月30日中央結算公司發布的《關于增強全國銀行業理財信息登記要素等事項的通知》(中債字[2015]108號，下稱《通知》)，底層資產劃分為15類，除去第15類歷史遺留數據無法歸入前14類的之外，目前仍在用的其實就是前14類：

銀行理財底層資產穿透問題：

5月12日，銀行業理財登記托管中心有限公司下發通知，要求進一步規范銀行理財產品的穿透登記工作。

通知要求，對于銀行理財資金購買各類資產管理計劃，和通過與其他金融機構簽訂委托投資協議的方式進行投資的情況，必須通過理財登記系統對底層基礎資產或負債進行登記。

“無論是通道業務、還是委外業務，底層資產將進一步被監管層的穿透式嚴管所強調和覆蓋。”一家股份銀行金融市場部人士稱。

通知同時要求，理財產品將遵循分層登記原則，即先登記理財產品首次投資的資管計劃或委外信息，然后再登記其實際持有的底層資產或負債。

“不得省略資產管理計劃和協議委外而直接登記底層信息。”上述通知強調。“登記底層基礎資產及負債時必須以整個資產管理計劃或協議委外在登記日期的實際規模為單位，不得少登或按理財資金投資比例拆分登記;不得漏登或主管不登底層資產;不得為逃避穿透登記的監管要求故意將資管計劃和協議委外登記為其他債權或貨幣市場工具等類別。”

信托底層資產穿透問題：

銀監辦發[2016]58號文《關于進一步加強信托公司風險監管工作的意見》要求各銀監局要督促信托公司按“穿透”原則向上識別信托產品最終投資者，不得突破合格投資者各項規定，防止風險蔓延;同時按“穿透”原則向下識別產品底層資產，資金最終投向應符合銀、證、保各類監管規定和合同約定，將相關信息向投資者充分披露。非常明確了信托計劃的向上和向下穿透原則。

證監會對券商集合資管嵌套的穿透問題：

有關證監發[2013]26號文《中國證券監督管理委員會辦公廳關于加強證券公司資產管理業務監管的通知》第1款第(一)項：

集合資產管理計劃的投資范圍應當符合《證券公司集合資產管理業務實施細則》(證監會公告[2012]29號)規定，未經許可不得投資票據等規定投資范圍以外的投資品種;

不得以委托定向資產管理或設立單一資產信托等方式變相擴大集合資產管理計劃投資范圍;

26號文有沒有封堵券商資管嵌套委托定向資管或單一信托，爭論很多。筆者從證監會的內部回復文件看，其實證監會早已明確根據《關于加強證券公司資產管理業務監管的通知》(證監辦發[2013]26號)，禁止集合資產管理計劃投資單一資金信托受益權。

但如果券商集合資管嵌套銀行理財和集合信托或保險資管，集合類的資管產品仍然是允許的，而且底層資產可以是非標。但基金母公司一對多專戶則不能類比券商資管投資任何底層資產為非標的資管計劃。

綜上所述，公司法對于社會上正在經營的各種公司組織都是有規定限制的，所以只要有公司在公眾中有盈利的現象就必須對其進行穿透式的核查，在核查無誤的基礎上才會允許其繼續獲取市場的資源，而穿透式的核查將會為市場經濟帶來健康的生計。

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