經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)上升分析稱年內(nèi)加息可能性小

6月份金融數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)景氣度繼續(xù)提高，信貸結(jié)構(gòu)也向調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展。分析人士指出，對于貨幣信貸的“狂飆”，未來央行對貨幣信貸的調(diào)控力度可能會加大，但年內(nèi)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率和啟動加息的可能性不大。

“喇叭口”大幅收窄

由于M1增速持續(xù)上升且快于M2增速，衡量經(jīng)濟(jì)景氣的“喇叭口”(M2-M1)自今年1月份達(dá)到12.1%的1997年以來歷史最高水平后，已連續(xù)5個月回落;6月份為3.67%，較上月的7.1%縮小了3.4個百分點。

興業(yè)銀行(39.60,2.21,5.91%)資金運營中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，“喇叭口”收窄的主要原因有：票據(jù)融資繼續(xù)下降;活期存款明顯增加;在財政政策刺激下企業(yè)活期存款增速加快。

分析人士認(rèn)為，M1增速較快，表明消費和終端市場活躍程度增加。在投資加速上升的態(tài)勢下，消費有所活躍，下半年需求水平將呈現(xiàn)比較確定的回升態(tài)勢。

不過，6月貨幣流動性比率(M1/M2)為0.339，仍處于歷史較低水平，表明企業(yè)投資活動仍不夠活躍。

信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善

6月末，信貸余額增速為34.44%，較上月30.6%提高3.83個百分點，這也是信貸增速繼去年8月觸底以來連續(xù)第10個月加速，這一增速也達(dá)到了1998年有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的歷史最高增速。

票據(jù)融資大幅回落。6月份非金融性公司新增人民幣貸款12272.55萬億，其中票據(jù)融資128億元，占比約為1%，連續(xù)第5個月出現(xiàn)下降。分析人士指出，金融機構(gòu)調(diào)整考核方式、票據(jù)融資利率上升、大量存量票據(jù)到期是票據(jù)融資占比下降的主要原因。

企業(yè)中長期貸款7781億元，占當(dāng)月非金融性公司新增貸款比重為63.4%，信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。

受房地產(chǎn)、汽車市場熱度持續(xù)提高的影響，居民戶信貸增速加快。

調(diào)控力度將加大

目前無論是M2與GDP增速之差，還是狹義貨幣M1與工業(yè)增加值增速之差，都已處于歷史高位。中國人民銀行研究局局長張健華此前撰文稱，從歷史數(shù)據(jù)分析，如果M1在20%以上，明年上半年物價存在一定的加速上行風(fēng)險。而6月份M1增速已躍至24.79%，未來物價上行的壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。

同時，由于目前實體經(jīng)濟(jì)與貨幣供應(yīng)增速存在明顯落差，增大了資產(chǎn)市場對貨幣的吸引力，容易導(dǎo)致資產(chǎn)價格的快速上漲，增大了未來資產(chǎn)市場因貨幣增長可能相對放緩以及實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇慢于預(yù)期而下跌的風(fēng)險。

因此，分析人士表示，未來貨幣政策重點應(yīng)從“寬松”轉(zhuǎn)向“適度”。種種跡象表明，央行已經(jīng)開始微調(diào)。一年期央票重啟、公開市場操作利率連漲三周上調(diào)，以及央行以非公開形式向金融機構(gòu)發(fā)行定向央票都表明了央行的態(tài)度。魯政委認(rèn)為，未來央行對貨幣信貸的調(diào)控力度將會加大，但年內(nèi)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率和啟動加息的可能性還不大。