經濟景氣持續上升分析稱年內加息可能性小

6月份金融數據顯示經濟景氣度繼續提高，信貸結構也向調控預期方向發展。分析人士指出，對于貨幣信貸的“狂飆”，未來央行對貨幣信貸的調控力度可能會加大，但年內上調法定存款準備金率和啟動加息的可能性不大。

“喇叭口”大幅收窄

由于M1增速持續上升且快于M2增速，衡量經濟景氣的“喇叭口”(M2-M1)自今年1月份達到12.1%的1997年以來歷史最高水平后，已連續5個月回落;6月份為3.67%，較上月的7.1%縮小了3.4個百分點。

興業銀行(39.60,2.21,5.91%)資金運營中心首席經濟學家魯政委認為，“喇叭口”收窄的主要原因有：票據融資繼續下降;活期存款明顯增加;在財政政策刺激下企業活期存款增速加快。

分析人士認為，M1增速較快，表明消費和終端市場活躍程度增加。在投資加速上升的態勢下，消費有所活躍，下半年需求水平將呈現比較確定的回升態勢。

不過，6月貨幣流動性比率(M1/M2)為0.339，仍處于歷史較低水平，表明企業投資活動仍不夠活躍。

信貸結構繼續改善

6月末，信貸余額增速為34.44%，較上月30.6%提高3.83個百分點，這也是信貸增速繼去年8月觸底以來連續第10個月加速，這一增速也達到了1998年有統計數據以來的歷史最高增速。

票據融資大幅回落。6月份非金融性公司新增人民幣貸款12272.55萬億，其中票據融資128億元，占比約為1%，連續第5個月出現下降。分析人士指出，金融機構調整考核方式、票據融資利率上升、大量存量票據到期是票據融資占比下降的主要原因。

企業中長期貸款7781億元，占當月非金融性公司新增貸款比重為63.4%，信貸結構進一步改善。

受房地產、汽車市場熱度持續提高的影響，居民戶信貸增速加快。

調控力度將加大

目前無論是M2與GDP增速之差，還是狹義貨幣M1與工業增加值增速之差，都已處于歷史高位。中國人民銀行研究局局長張健華此前撰文稱，從歷史數據分析，如果M1在20%以上，明年上半年物價存在一定的加速上行風險。而6月份M1增速已躍至24.79%，未來物價上行的壓力已經顯現。

同時，由于目前實體經濟與貨幣供應增速存在明顯落差，增大了資產市場對貨幣的吸引力，容易導致資產價格的快速上漲，增大了未來資產市場因貨幣增長可能相對放緩以及實體經濟復蘇慢于預期而下跌的風險。

因此，分析人士表示，未來貨幣政策重點應從“寬松”轉向“適度”。種種跡象表明，央行已經開始微調。一年期央票重啟、公開市場操作利率連漲三周上調，以及央行以非公開形式向金融機構發行定向央票都表明了央行的態度。魯政委認為，未來央行對貨幣信貸的調控力度將會加大，但年內上調法定存款準備金率和啟動加息的可能性還不大。