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寧波
關于股權分置與股票發行制度改革
我們認為，股權分置改革最重要的理由，在監管機構進行改革的有關文件中其實已經做了比較清晰的表述，這就是流通的股份和非流通股份實質上形成了兩個市場、兩個價格。這種情況和我們曾經在商品市場遇到的價格"雙軌制"是有類似之處的，帶來的是尋租、價格信號失真、割裂的市場失去有效引導資源配置的作用等問題。不改變這種資本市場的價格雙軌狀態、實現價格的一致化，市場的發展、公司治理的完善和資本使用效率的提高都是不可能的。但是，怎么樣將兩種存在較大數量差距的價格實現一致需要妥協，改革的成本和收益需要在參與各方之間適當地分擔。
在某種程度上，我們也可以將股權分置改革和住房體制改革做類比。在住房體制改革中，為了減輕政府和企業的負擔，實現住房商品化，國家把大部分現有的公房按照低于市場的價格賣給在某一時點之前在職的員工，而后來的員工則需要從市場上按照市價購買自己的住房。這里的不公平是顯而易見的，比如：只因為工作先后一、兩年的差別，經濟利益的差距巨大;也可能工作數十年和工作一、兩年，貢獻差距大而經濟收益沒有什么差異;更可以看成是全民所有的資產被不公地在各單位之間、在職和不在職之間被分配。但是，住房體制改革還是穩步地被實現，是因為大家都知道，分配不是目的，目的是創建新的體制，實現住房分配的貨幣化、市場化。被低價分配的房屋資產，是改革的成本，沒有分到而要按市價買房的新人也是改革成本的承當方。住房體制改革的結果是，企業開始按照經濟邏輯確立與員工的雇傭契約，人力資本市場和其價格體系也逐步清晰;商品房價格體系初步形成，房地產也真正成為國民經濟的支柱產業迅速發展。
住房體制改革總體上來說是國家和后來的人為先工作的人買單，股權分置改革可能是反過來，國家和先入市的為后來的人買單。這其中確實都有可討論的地方，但目標都是為了重新塑造完善的新市場、新價格體系。
目前，股權分置改革的第二批42家企業的試點已經結束。待有關技術規定得到明確和完善后，改革將在全部1400家上市公司中推行。業界和媒體現在已經開始討論"新老劃斷"的時點以及有關的規則修訂問題，我們認為，此時有必要檢視股票發行制度的演進和探討需要繼續改進的內容。這就像分配完了存量住房后，需要確立新的住房獲得機制一樣，盡量減少出現新的矛盾和問題。
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