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寧波
從提高法定存款準備金率看緊縮流動性
一、過剩流動性的產生
自1994年我國開始實行強制結匯制度以來，外貿順差、外商直接投資的持續較快增長以及合格境外機構投資者(QFII)進入國內證券市場等等，提供了大量的外匯供給。我國外匯儲備迅速增長，從1994年底的516.2億美元增加到2006年底的10663億美元，尤其是從2000年到2006年年增長率高達37%(見圖1)。目前我國的外匯儲備余額超過日本，位列世界第一。
數據來自中國人民銀行網
在外匯儲備激增和結匯熱情高漲的情況下，央行不得不投放大量基礎貨幣來購買外匯，以完成固有的外匯市場“清道夫”的任務。其造成的直接后果就是銀行體系流動性過剩，外匯占款在基礎貨幣投放中的比重上升，從而導致基礎貨幣調控空間的減小和調控被動性的加大，影響了貨幣政策的獨立運行。1994年，我國外匯占款為4503.9億元人民幣，占基礎貨幣的29.34%;2003年和2004年分別達到了29841.8億元人民幣和45939.99億元人民幣，占比達到56.47%和78.05%。近來有緊縮傾向的貨幣政策對控制流動性起到了積極的作用，但在邊際上仍存在流動性過剩的現象。過剩的流動性將會帶來物價水平上升、預期通貨膨脹率上升、經濟發展不穩定、貨幣政策失靈等不良后果，為此，回籠過剩的流動性刻不容緩。
二、回籠過剩流動性分析
從理論上講，回籠過剩的流動性資金渠道有三：一是公開市場出售，二是提高利率，三是提高法定存款準備金率。
(一)公開市場操作初見成效，但成本趨高
在成熟的市場經濟國家，公開市場操作是利率和基礎貨幣變動的主要決定因素。公開市場出售能夠減少基礎貨幣和貨幣供給，具有靈活、準確、快速、主動等特點。為了對沖外匯儲備增加導致的過多的基礎貨幣投放，維持匯率穩定，央行采取了發行票據的方式，通過公開市場操作回籠貨幣。2003年以來，央行票據余額增長幅度很大，2003年底到2005年底，央行票據余額從3376.8億元飆升到20296億元，凈回籠基礎貨幣從3376.8億元上升到9247.13億元(見圖2)。
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