一、可轉(zhuǎn)換債券的組成部分

從定價(jià)的角度看，可轉(zhuǎn)換債券由債券和認(rèn)股權(quán)證兩部分資產(chǎn)組成。

對(duì)可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)需要假定

1)所對(duì)應(yīng)的股票的價(jià)格波動(dòng)程度，從而對(duì)認(rèn)股權(quán)證定價(jià);

2)固定收益部分的債券息差(creditspread)，它由該公司的信用程度和該債券的優(yōu)先償付等級(jí)(公司無(wú)法償付所有債務(wù)時(shí)對(duì)各類(lèi)債務(wù)的償還次序)決定。如果已知可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值，可以通過(guò)假定的債券息差來(lái)推算隱含的股價(jià)波動(dòng)程度，反之亦然。

二、可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)方法

這種波動(dòng)程度/信用的劃分是標(biāo)準(zhǔn)的可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)方法。有趣的是，除了上文提及的可交換債券，我們無(wú)法將股價(jià)波動(dòng)程度和信用完全分開(kāi)。高波動(dòng)程度(有利于投資人)往往伴隨著惡化的信用(不利)。優(yōu)秀的可轉(zhuǎn)換債券投資者是那些能在兩者間取得平衡的人。

一種簡(jiǎn)單的可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)方法，是把未來(lái)的債券利息和本金的現(xiàn)值和認(rèn)股權(quán)證的現(xiàn)值相加。但這種方法忽略了一些事實(shí)，比如，利率和債券息差都是隨機(jī)的，可轉(zhuǎn)換債券往往附帶可贖回或可回售條款，以及轉(zhuǎn)換比率的定期重置等等。最普遍的可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)方法是有限差分模型，例如二叉或三叉樹(shù)。

三、可轉(zhuǎn)換債券的售價(jià)組成

可轉(zhuǎn)換債券對(duì)投資者和發(fā)行公司都有較大的吸引力，它兼有債券和股票的優(yōu)點(diǎn)。可轉(zhuǎn)換債券的售價(jià)由兩部分組成：一是債券本金與利息按市場(chǎng)利率折算的現(xiàn)值；另一是轉(zhuǎn)換權(quán)的價(jià)值。轉(zhuǎn)換權(quán)之所以有價(jià)值，是因?yàn)楫?dāng)股價(jià)上漲時(shí)，債權(quán)人可按原定轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換成股票，從而獲得股票增值的惠益。

四、關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行權(quán)限問(wèn)題

可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行權(quán)限屬于股東大會(huì)，還是屬于董事會(huì)，在授權(quán)資本制下與法定資本制下原有很大的不同，但隨著兩大法系的交流、融合，現(xiàn)大體趨于一致。在授權(quán)資本制下，籌資機(jī)制靈活，體現(xiàn)在可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行權(quán)限上，將之歸屬于董事會(huì)。例如，1963年前的美國(guó)紐約州公司法，規(guī)定董事會(huì)需獲得2/3以上股東表決權(quán)的決議通過(guò)而授權(quán)時(shí)，始得發(fā)行轉(zhuǎn)換公司債。而1963年4月1日生效的新公司法則特別授予董事會(huì)以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的專(zhuān)屬權(quán)。與紐約州公司法規(guī)定基本相同的還有加州公司法與密西根州實(shí)業(yè)公司法等，前者規(guī)定，除非基本章程另有規(guī)定，董事會(huì)得決定任何轉(zhuǎn)換權(quán)之條件。后者于1972年法中規(guī)定，若基本章程別無(wú)規(guī)定，公司可發(fā)行應(yīng)持有人選擇而轉(zhuǎn)換成該公司所發(fā)行的他種公司債或股份的公司債。

本質(zhì)上講，可轉(zhuǎn)換債券是在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上，附加了一份期權(quán)，允許購(gòu)買(mǎi)人在規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi)將其購(gòu)買(mǎi)的債券轉(zhuǎn)換成指定公司的股票。總之，投資需謹(jǐn)慎。當(dāng)然，如果您的情況比較復(fù)雜，律霸網(wǎng)也提供在線法律咨詢服務(wù)，歡迎您前來(lái)咨詢，我們將誠(chéng)摯為您服務(wù)。