現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該在一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下使公司的資本低。從現(xiàn)有的融資環(huán)境來(lái)看，我國(guó)公司有債權(quán)融資以及股權(quán)融資兩種渠道。通常情況下，首先是企業(yè)偏好將內(nèi)部資金作為投資的主要資金來(lái)源。其次是債務(wù)融資。最后才是股權(quán)融資但**上市公司在融資方式的選擇上具有明顯的股權(quán)融資偏好。股權(quán)融資比重平均達(dá)到55%一6O%。與發(fā)達(dá)國(guó)家上市公司主要依賴內(nèi)部資金、其次是負(fù)債、最后才是發(fā)行新股的融資順序截然不同。所謂股權(quán)融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過(guò)企業(yè)融資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無(wú)須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長(zhǎng)。股權(quán)融資的特點(diǎn)決定了其用途的廣泛性，既可以充實(shí)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金，也可以用于企業(yè)的投資活動(dòng);債權(quán)融資是指企業(yè)通過(guò)借錢(qián)的方式進(jìn)行融資，債權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)首先要承擔(dān)資金的利息，另外在借款到期后要向債權(quán)人償還資金的本金。債權(quán)融資的特點(diǎn)決定了其用途主要是解決企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金短缺的問(wèn)題，而不是用于資本項(xiàng)下的開(kāi)支。

一、簡(jiǎn)介

(一)1、股權(quán)融資的特點(diǎn)長(zhǎng)期性股權(quán)融資籌措的資金具有永久性，無(wú)到期日，不需歸還。不可逆性企業(yè)采用股權(quán)融資勿須還本，投資人欲收回本金，需借助于流通市場(chǎng)。無(wú)負(fù)擔(dān)性股權(quán)融資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利的支付與否和支付多少視公司的經(jīng)營(yíng)需要而定。

2、股權(quán)融資融資渠道股權(quán)融資按融資的渠道來(lái)劃分，主要有兩大類，公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)售和私募發(fā)售。所謂公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)售就是通過(guò)股票市場(chǎng)向公眾投資者發(fā)行企業(yè)的股票來(lái)募集資金，包括我們常說(shuō)的企業(yè)的上市、上市企業(yè)的增發(fā)和配股都是利用公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資的具體形式。所謂私募發(fā)售，是指企業(yè)自行尋找特定的投資人，吸引其通過(guò)增資入股企業(yè)的融資方式。因?yàn)榻^大多數(shù)股票市場(chǎng)對(duì)于申請(qǐng)發(fā)行股票的企業(yè)都有一定的條件要求，

(二)1、所謂債權(quán)融資是指企業(yè)通過(guò)借錢(qián)的方式進(jìn)行融資，債權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)首先要承擔(dān)資金的利息，另外在借款到期后要向債權(quán)人償還資金的本金。債權(quán)融資的特點(diǎn)決定了其用途主要是解決企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金短缺的問(wèn)題，而不是用于資本項(xiàng)下的開(kāi)支。

2、按大類來(lái)分，企業(yè)的融資方式有兩類，債務(wù)融資和股權(quán)融資。股權(quán)融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過(guò)企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無(wú)須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長(zhǎng)。股權(quán)融資的特點(diǎn)決定了其用途的廣泛性，既可以充實(shí)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金，也可以用于企業(yè)的投資活動(dòng)。

二、下面我從以下幾個(gè)方面分析股權(quán)融資與債權(quán)融資的利弊：

(一)風(fēng)險(xiǎn)不同對(duì)企業(yè)而言，股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)通常小于債權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)，股票投資者對(duì)股息的收益通常是由企業(yè)的盈利水平和發(fā)展的需要而定，與發(fā)展公司債券相比，公司沒(méi)有固定的付息壓力，且普通股也沒(méi)有固定的到期期日，因而也不存在還本付息的融資風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)發(fā)行債券，則必須承擔(dān)按期付息和到期還本的義務(wù)，此種義務(wù)是公司必須承擔(dān)的，與公司的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平無(wú)關(guān)，當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，有可能面臨巨大的付息和還債壓力導(dǎo)致資金鏈破裂而破產(chǎn)，因此，企業(yè)發(fā)行債券面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。

(二)成本不同對(duì)于**公司來(lái)講，股利從稅后利潤(rùn)中支付，不具備抵稅作用，而且股票的發(fā)行費(fèi)用一般也高于其他證券，而債務(wù)性資金的利息費(fèi)用在稅前列支，具有抵稅的作用。因此，股權(quán)融資的成本一般要高于債務(wù)融資成本。

(三)對(duì)控制權(quán)的影響不同債券融資雖然會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力，但它不會(huì)削減股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)力，如果選擇增募股本的方式進(jìn)行融資，現(xiàn)有的股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)就會(huì)被稀釋

(四)對(duì)企業(yè)的作用不同發(fā)行普通股是公司的永久性資本，是公司正常經(jīng)營(yíng)和抵御風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。債權(quán)資本增多有利于增加公司的信用價(jià)值，增強(qiáng)公司的信譽(yù)，可以為企業(yè)發(fā)行更多的債務(wù)融資提供強(qiáng)有力的支持，企業(yè)發(fā)行債券可以獲得資金的杠桿收益，無(wú)論企業(yè)盈利多少，企業(yè)只需要支付給債權(quán)人事先約好的利息和到期還本的義務(wù)。

(五)股權(quán)融資偏好對(duì)公司自身帶來(lái)的不利影響股權(quán)融資偏好使上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)普遍下滑。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下滑是股權(quán)融資偏好的必然結(jié)果。公司通過(guò)股權(quán)進(jìn)行籌資，募集到大量廉價(jià)的資本，而公司實(shí)際的收益率卻增長(zhǎng)的緩慢，因此公司的凈資產(chǎn)收益率和股權(quán)收益率逐年的下降。公司通過(guò)股權(quán)融資獲得資本并沒(méi)有給公司帶來(lái)理想的高收益率，反而導(dǎo)致了公司整體業(yè)績(jī)的下降。股權(quán)融資政策同時(shí)也不能起到對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束及發(fā)揮代理激勵(lì)作用，公司通過(guò)債券融資，債務(wù)人一般都會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的行為進(jìn)行約束，經(jīng)營(yíng)者同時(shí)也面對(duì)著經(jīng)營(yíng)壓力，如果經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)不善則會(huì)面臨著還本付息的破產(chǎn)壓力。

三、建議：

1、股改后要求對(duì)制度變遷后出現(xiàn)的新問(wèn)題加強(qiáng)監(jiān)管，不斷完善相關(guān)制度，完善公司治理機(jī)制。引入適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)制衡機(jī)制對(duì)控股股東占用上市公司資金和侵害中小股東利益的行為加強(qiáng)管制。同時(shí)，嚴(yán)格規(guī)定涉及關(guān)聯(lián)交易信息披露的透明化和完整性，以此來(lái)約束控股股東的資金占用行為。

2、**上市公司融資制度不健全，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。在發(fā)行股票時(shí)，很大一部分股票的發(fā)行量是由公司的管理層所持有，成為控股股東，只有很小的一部分股票會(huì)在證券市場(chǎng)上隨意流通，因此上市公司存在嚴(yán)重的內(nèi)部人控制的現(xiàn)象，損害小股東和公司的利益。由于股權(quán)融資不用還本付息，也沒(méi)有固定的償還期，使得股權(quán)融資相對(duì)于債券融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，而且通過(guò)增發(fā)新股和配股的價(jià)格高于每股凈資產(chǎn)，控股股東還可以按照“同股同權(quán)”原則獲得每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)帶來(lái)的好處。同時(shí)上市公司可以在證券市場(chǎng)上籌集到足夠的資金，從而使得股權(quán)融資帶來(lái)的現(xiàn)實(shí)和潛在的利益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于公司經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的利潤(rùn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理使得上市公司嚴(yán)重的依賴股權(quán)融資。

3大力發(fā)展債券市場(chǎng)。提高債券市場(chǎng)的運(yùn)行效率一是完善相關(guān)制度。增加企業(yè)債券的發(fā)行。修訂完善政府對(duì)企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換公司債券等融資工具的審批制度。減少政府行政干預(yù)。并在政策上減少債券發(fā)行的限制。降低上市公司發(fā)行債券的難度和成本二是加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的培育。建立健全信用評(píng)級(jí)制度。提高投資者對(duì)債權(quán)融資的信任程度。三是加快債券產(chǎn)品的創(chuàng)新，增加短期債券和長(zhǎng)期附息債券。同時(shí)應(yīng)逐步推進(jìn)債券衍生品種市場(chǎng)的發(fā)展。適時(shí)推出可轉(zhuǎn)換債券，可贖回債券。資產(chǎn)支持債券等新品種。以適應(yīng)不同企業(yè)對(duì)不同融資方式的需求通過(guò)大力發(fā)展債券市場(chǎng)既可以拓寬投資者的投資渠道。減少股市資本供應(yīng)，又可以增加上市公司的融資選擇方式。

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